La vue « Précision »
Le premier trimestre 2026 confirme une évolution structurelle du secteur hôtelier européen : une croissance résiliente mais fragmentée, des performances tirées par le segment du luxe et une pression croissante sur les établissements de milieu de gamme. Alors que la demande se maintient mais que les marges se resserrent, la création de valeur repose désormais davantage sur le positionnement des établissements et leur résilience opérationnelle que sur le seul pouvoir de fixation des prix.
L'Italie a enregistré la meilleure performance au premier trimestre 2026 (+21,41 TP3T RevPAR en glissement annuel), principalement grâce à la Jeux olympiques d'hiver de Milan-Cortina. Alors que les performances de l'Italie restaient principalement déterminées par les tarifs en raison de la tarification liée aux événements, le marché européen dans son ensemble revenait progressivement à une croissance du RevPAR tirée par le taux d'occupation.
Le secteur du luxe a enregistré une surperformance significative ce trimestre. Dans toute l'Europe, les établissements de luxe et haut de gamme ont continué d'afficher une croissance positive du RevPAR, tandis que les performances des établissements de milieu de gamme et économiques sont restées plus faibles. Cet écart de performance semble de plus en plus persistant, même s'il faudra attendre les prochains trimestres pour distinguer les effets structurels des effets conjoncturels.
Le deuxième trimestre 2026 s'annonce prudemment optimiste. La baisse des budgets consacrés aux voyages aux États-Unis et l'affaiblissement des indicateurs de la demande sur les liaisons long-courriers pourraient constituer un frein pour les marchés européens du luxe, qui dépendent fortement des touristes américains à fort pouvoir d'achat. Une pression supplémentaire pourrait également résulter de la hausse des prix de l'énergie et d'une instabilité géopolitique plus généralisée.
Au premier trimestre 2026, le risque réglementaire est apparu comme un facteur plus important et encore sous-évalué. L'enquête menée par la CMA sur Hilton, IHG et Marriott, la hausse des taxes professionnelles au Royaume-Uni à compter d'avril 2026 et l'augmentation de la TVA sur l'hébergement hôtelier à Amsterdam en janvier 2026 laissent toutes présager un contexte d'exploitation plus difficile dans toute l'Europe.
Indice de précision – 1er trimestre 2026
Sources : Mergermarket, CoStar, EuroStar et analyse d'Accuracy
PERFORMANCES OPÉRATIONNELLES
France : le marché du luxe à Paris est en plein essor, tandis que celui des produits d'entrée de gamme marque le pas
Évolution du taux d'occupation (en %)
Évolution du RevPAR (en €)
Sources : CoStar et analyse des données d'Accuracy
Paris a une nouvelle fois enregistré un trimestre de surperformance pour le segment « Luxe et haut de gamme », avec un RevPAR atteignant 247 € (+9,01 % en glissement trimestriel) pour un taux d'occupation de 621 TP3T. Un calendrier événementiel chargé a soutenu une demande soutenue tout au long du trimestre, de la Semaine de la mode masculine et de la Semaine de la haute couture en janvier aux rencontres à domicile du Tournoi des Six Nations au Stade de France.
Dans le segment des hôtels de milieu de gamme et économiques, le RevPAR est resté globalement stable à 36 €, en baisse de 0,11 TP3T par rapport à l'année précédente, ce qui reflète la réduction des budgets consacrés aux voyages d'affaires et l'augmentation des risques de baisse pour les petits opérateurs, particulièrement sensibles aux coûts.
Allemagne : le calendrier des salons professionnels soutient une croissance modérée mais généralisée
Évolution du taux d'occupation (en %)
Évolution du RevPAR (en €)
Sources : CoStar et analyse des données d'Accuracy
L'Allemagne a enregistré une croissance globale mais modeste du RevPAR au premier trimestre 2026, les trois segments affichant tous des hausses en glissement annuel. Cologne s'est démarquée en janvier, avec un RevPAR hôtelier en hausse de +23,21 TP3T en glissement annuel, grâce au salon du meuble IMM Cologne.
Munich, Berlin, Hambourg et Cologne ont été les seules villes allemandes à atteindre les niveaux moyens de taux d’occupation européens, ce qui souligne la concentration de la demande sur les principaux marchés métropolitains. Pour l'ensemble de l'année 2026, l'ADR et le RevPAR devraient progresser de 1% à 3% dans toute l'Allemagne. Toutefois, la hausse des coûts d'exploitation devrait continuer à peser sur les marges, en particulier dans le segment économique.
Italie : les Jeux olympiques de Milan-Cortina à l'origine d'un premier trimestre record
Évolution du taux d'occupation (en %)
Évolution du RevPAR (en €)
Sources : CoStar et analyse des données d'Accuracy
L'Italie a enregistré la meilleure performance du premier trimestre parmi les données disponibles, avec un RevPAR moyen en hausse de +21,41 % en glissement trimestriel par rapport à l'année précédente, à 110 €, principalement grâce aux Jeux olympiques d'hiver de Milan-Cortina. Le segment « Luxe et haut de gamme » a affiché un RevPAR de 196 € (+25,11 TP3T en glissement annuel), tandis que le taux d’occupation est resté globalement stable à 601 TP3T, confirmant que le tarif était le principal moteur de croissance. Pendant les Jeux, le marché hôtelier milanais a atteint un taux d’occupation record de 83,41 TP3T. L’effet des Jeux olympiques a également profité aux autres segments, le RevPAR du segment « Milieu de gamme et économique » s’élevant à 55 € (+12,91 TP3T en glissement annuel) pour un taux d’occupation de 641 TP3T.
Espagne : le Mobile World Congress stimule la croissance du secteur du luxe
Évolution du taux d'occupation (en %)
Évolution du RevPAR (en €)
Sources : CoStar et analyse des données d'Accuracy
Le marché hôtelier espagnol a maintenu sa dynamique positive au premier trimestre 2026, les segments « luxe » et « haut de gamme » enregistrant un RevPAR de 167 € (+4,21 % en glissement annuel), tandis que le taux d’occupation est resté pratiquement inchangé à 681. Barcelone a été le principal moteur de la demande en mars, le Mobile World Congress (du 2 au 5 mars) ayant attiré plus de 105 000 participants venus de 207 pays, ce qui a porté les réservations hôtelières à 93% en mars. Les performances des segments « milieu de gamme » et « économique » ont continué de s’affaiblir, le taux d’occupation reculant à 701 TP3T, prolongeant ainsi la faiblesse initialement observée au quatrième trimestre 2025. La trajectoire de croissance de l’Espagne reflète de plus en plus un marché à deux vitesses, le pouvoir de fixation des prix étant concentré sur les établissements urbains et les complexes touristiques de luxe, tandis que les segments « milieu de gamme » et « économique » sont confrontés à des tensions structurelles, les voyageurs nationaux restant très sensibles aux prix.
Royaume-Uni : la hausse des coûts et les changements de politique pèsent sur les résultats du premier trimestre
Évolution du taux d'occupation (en %)
Évolution du RevPAR (en €)
Sources : CoStar et analyse des données d'Accuracy
Le Royaume-Uni a enregistré la performance la plus modeste du premier trimestre 2026 parmi les cinq marchés, le RevPAR moyen n’augmentant que de +1,71 TP3T en glissement annuel pour s’établir à 92 €, tous segments confondus, tandis que le taux d’occupation global restait relativement stable à 701 TP3T. Le contexte opérationnel est devenu de plus en plus difficile, sous l’effet cumulé des récents changements de politique. Cela inclut une hausse des taxes professionnelles, une augmentation des coûts salariaux et de nouvelles obligations réglementaires. Ces mesures réglementaires freinent de plus en plus la progression des marges et limitent le potentiel de hausse à court terme sur le marché britannique. La forte hausse des taxes foncières à partir d'avril 2026 devrait éroder les marges dans tous les segments ; les hôtels du centre de Londres affichent d'ores et déjà une baisse du RevPAR de 0,91 TP3T, tout en conservant une marge brute d'exploitation de 46,81 TP3T grâce à une maîtrise rigoureuse des coûts.
PERFORMANCE DES PLACEMENTS
Nombre de transactions hôtelières par rapport au nombre de chambres mises en service au cours des 12 derniers mois
Sources : Mergermarket et CoStar
Le nombre de transactions a rebondi pour atteindre 50 au premier trimestre 2026, soit une hausse de +6,41 TP3T en glissement annuel par rapport aux 47 transactions enregistrées au premier trimestre 2025. Il s'agit du nombre trimestriel le plus élevé depuis le quatrième trimestre 2024, ce qui confirme une reprise après quatre trimestres consécutifs de baisse d'activité. Le Royaume-Uni et l’Espagne ont concentré les transactions individuelles les plus importantes, ce qui confirme l’intérêt mondial soutenu pour les actifs phares britanniques de premier ordre ainsi que la forte conviction des investisseurs dans les actifs de loisirs et de villégiature.
Les transactions de grande envergure, d'un montant supérieur à 250 millions d'euros, devraient connaître une hausse significative en 2026. Des opérations de grande envergure ont également été annoncées en France (Belambra/Antin et Essendi/Blackstone).
Principales transactions dans le secteur hôtelier européen – 1er trimestre 2026
Sources : Mergermarket et la presse
PERFORMANCES TOURISTIQUES
Arrivées par avion et demande hôtelière
Sources : Eurostat et analyse des données d'Accuracy
Au premier trimestre 2026, la croissance du trafic aérien a fortement ralenti pour s'établir à +0,5% en glissement annuel (961 000 arrivées au total), un chiffre bien inférieur aux +3,1% enregistrés au premier trimestre 2025. D'une part, les liaisons entre l'Europe et le Moyen-Orient ont été gravement perturbées par des fermetures d'espace aérien régionales, le trafic hebdomadaire ayant chuté de -51% en glissement annuel à la fin du mois de mars. D'autre part, les prix du kérosène ont clôturé le trimestre à $4,73 par gallon, soit le double du niveau enregistré en début d'année, ce qui a freiné les augmentations de capacité des compagnies aériennes.
Dans ce contexte, la demande hôtelière s'est révélée plus résistante, atteignant 192 millions de nuitées (+1,81 % en glissement annuel), dépassant ainsi la croissance du nombre d'arrivées et indiquant des taux de conversion plus élevés parmi les passagers à l'arrivée.
Principaux festivals européens et nombre de spectateurs
Sources : Actualités
ÉVALUATION
Multiple EV/EBITDA du secteur hôtelier1
Sources : S&P Capital IQ
Le multiple EV/EBITDA du secteur hôtelier a augmenté de 15,8x à un pic de 16,8x début février, soutenu par une solide saison des résultats du quatrième trimestre et par la confiance soutenue des investisseurs dans les modèles économiques à faible intensité capitalistique. Une correction ultérieure a ramené ce multiple à 15,0x fin mars – ce qui correspond à sa moyenne sur deux ans – en raison d’une volatilité plus générale du marché, amplifiée par des évolutions réglementaires (enquête de la CMA sur les pratiques tarifaires) et des tensions géopolitiques affectant les flux de voyageurs. Il est important de noter que la résilience des valorisations face à ces chocs met en évidence la confiance inébranlable des investisseurs dans les fondamentaux à long terme du secteur, en particulier pour les plateformes de grande qualité et à faible intensité capitalistique.
Toutefois, le décalage croissant entre les performances des marchés financiers et les conditions d'exploitation sous-jacentes, notamment la hausse des coûts et les pressions exercées sur les segments de milieu de gamme, laisse penser que le potentiel de hausse des valorisations dépendra de plus en plus de la qualité des actifs, du pouvoir de fixation des prix et de l'efficacité opérationnelle, plutôt que de la croissance globale du marché.
PERSPECTIVES
La croissance du RevPAR européen devrait rester positive mais modérée en 2026, dans une fourchette comprise entre 1 et 31 TP3T à l'échelle européenne.
Toutefois, le marché gagne en complexité sur le plan structurel. Si les tensions géopolitiques et les perturbations du trafic aérien pèsent sur la demande sur les liaisons long-courriers – notamment en provenance des États-Unis –, ces effets sont en partie compensés par un réorientation de la demande vers les marchés touristiques d’Europe du Sud, ce qui soutient les taux d’occupation en Espagne et au Portugal.
Dans le même temps, la hausse des frais de déplacement et la baisse de la confiance des consommateurs commencent à peser sur les dépenses discrétionnaires, ce qui exerce une pression croissante sur les segments de milieu de gamme et sensibles aux prix, tandis que les actifs haut de gamme font preuve d’une plus grande résilience.
En termes de capitaux, les volumes d'investissement devraient se redresser, soutenus par une forte liquidité et par l'intérêt constant des investisseurs pour les opportunités dans les segments haut de gamme, de luxe et à valeur ajoutée, tandis que l'intérêt pour les actifs secondaires restera limité. Les volumes d’investissement hôtelier en Europe devraient atteindre 27 milliards d’euros en 2026, 86% d’investisseurs prévoyant de mobiliser des capitaux à un niveau égal ou supérieur à celui de 2025. Dans l’ensemble, le changement majeur pour 2026 réside dans le passage d’une croissance généralisée à une performance sélective : la qualité des actifs, leur emplacement et la composition de la clientèle détermineront de plus en plus les résultats, alors que la pression sur les marges s’intensifie et que le pouvoir de fixation des prix reste inégal selon les segments.
Jérémie Israël – Associé, Accuracy
Simon Perez – Associé, Accuracy
Nicolas Paillot de Montabert – Associé, Accuracy
L'hôtellerie en Europe en bref – 1er trimestre 2026