L'histoire de deux terroirs : l'effervescence anglaise donne-t-elle une gueule de bois au champagne ?

Un Français entre dans un bar et dit, "Je prendrai du vin anglais. Cela peut sembler être le début d'une plaisanterie mais, malgré la fierté bien placée des Gaulois pour leur industrie vinicole, l'idée n'est pas aussi absurde qu'il n'y paraît.

En 2023, Chapel Down, l'un des principaux producteurs de vin d'Angleterre, s'est fait passer pour "Chapelle le Bas" lors d'une dégustation à l'aveugle organisée dans les rues de Reims, la capitale officieuse de la région française de Champagne. Les résultats ont été un triomphe pour le vignoble du Kent : 60% des consommateurs ont préféré le goût de son vin mousseux à celui du Moët et Chandon Brut Impérial, de renommée mondiale.

Bien que cette révélation ait pu choquer les locaux, elle constitue un autre indicateur de la présence florissante du vin britannique, tant au niveau national qu'international. 2023 a été une année exceptionnelle pour la production de vin anglais, où des conditions "presque parfaites" ont permis de produire l'équivalent de 21,6 millions de bouteilles, soit 77% de plus qu'en 2022 et 50% de plus que l'année record précédente, en 2018. Dans le même temps, le nombre de vignobles britanniques a dépassé les 1 000 pour la première fois et la superficie en production a augmenté de 151% entre 2018 et 2023.[1] [2] [3]

Pourquoi ce regain de popularité ? L'industrie viticole britannique est principalement située dans le sud-est de l'Angleterre, le Kent et le Sussex représentant plus de 50% des plantations. Alors que le changement climatique et les conditions météorologiques extrêmes ont frappé la production dans les pays traditionnellement producteurs de vin, tels que l'Espagne et l'Italie, les températures plus chaudes ont profité aux producteurs britanniques, car les conditions ressemblent de plus en plus à celles de certains des centres vinicoles d'Europe. Les sols calcaires et bien drainants des régions viticoles du Royaume-Uni présentent des similitudes avec ceux de la Champagne et sont particulièrement propices à la production de vins mousseux, qui représentent environ les trois quarts de la production totale du Royaume-Uni.

Bien que le Royaume-Uni ait encore du chemin à parcourir pour rattraper les régions viticoles plus établies (la France produit 7 à 8 milliards de bouteilles par an, dont 300 millions rien qu'en Champagne), les perceptions sont en train de changer. Historiquement, le vin anglais était généralement considéré comme moins savoureux et de moindre qualité que ses homologues plus célèbres. Ces dernières années, cependant, les producteurs britanniques ont de plus en plus récolté les louanges sur la scène internationale ; 143 établissements vinicoles ont été récompensés lors des 2023 Decanter World Wine Awards, y compris un "Best in Show" pour le Blanc de Blancs 2018 de Gusbourne et une médaille de platine pour le Rosé de Noirs Brut 2018 de Ridgeview.[4]

Le vin anglais a le vent en poupe et les investisseurs le considèrent de plus en plus comme une opportunité d'investissement intéressante. Les producteurs de vins mousseux anglais ne se contentent pas d'agrandir leurs propres exploitations, ils suscitent également l'intérêt des principaux acteurs de l'industrie vinicole qui cherchent à se diversifier sur un marché en pleine croissance et au potentiel inexploité. En 2015, la maison de champagne Taittinger s'est associée à Hatch Mansfield pour acquérir 125 hectares de terres dans le Kent et créer la marque de vin mousseux Domaine Evremond, dont le premier millésime devrait être commercialisé en 2025. Pommery, une autre maison de champagne bien connue, possède un vignoble de 40 hectares dans le Hampshire et vend le "England Brut" sous la marque Pommery. Parmi les autres transactions importantes réalisées récemment par l'industrie viticole britannique, citons l'acquisition de Bolney Wine Estate par Freixenet Copestick en 2022 pour un montant non divulgué, tandis que Berry Bros & Rudd et Symington Family Estates ont acquis Hambledon Vineyard en 2023 dans le cadre d'une coentreprise à parts égales d'une valeur de 22,3 millions de livres sterling.

Actifs liquides : Déboucher sur les subtilités de l'évaluation des domaines viticoles

L'évaluation d'un domaine viticole peut s'avérer nécessaire dans divers contextes, notamment dans le cadre d'une fusion-acquisition, d'un litige juridique (y compris les cas de divorce de personnes fortunées), d'une procédure d'héritage ou à des fins fiscales. Les méthodes d'évaluation traditionnelles peuvent être appliquées à l'industrie du vin, bien qu'il faille tenir compte des spécificités de l'établissement vinicole à évaluer pour choisir la méthode d'évaluation la plus appropriée.

Un approche patrimoniale peut être utilisé pour déterminer la valeur d'un domaine viticole sur la base de la juste valeur marchande (JVM) de ses actifs corporels et incorporels :

• Les actifs corporels comprennent les terres (vignobles plantés et terres nues), les stocks (y compris le vin dans le processus de production) et tout bâtiment, machine ou équipement appartenant à l'établissement vinicole. La valeur des actifs corporels sera donc généralement plus élevée pour un établissement vinicole qui cultive, produit et stocke ses vins sur place (ce qui nécessite un investissement plus important dans les actifs physiques) que pour un négociant qui ne possède pas ses propres installations de production. L'évaluation de chaque catégorie d'actifs reflète des critères différents ; par exemple, la valeur d'un terrain dépend de facteurs tels que l'emplacement, la taille, l'accessibilité et la qualité du sol. La JVM d'un actif peut être différente de sa valeur inscrite au bilan, ce qui nécessite une réévaluation de l'actif pour refléter les conditions actuelles. À titre d'exemple, l'évaluation d'une bouteille de vin en stock doit être mise à jour pour refléter le prix actuel du marché pour ce millésime, qui peut s'apprécier ou se déprécier au fil du temps.
• Le principal actif incorporel d'un établissement vinicole est sa marque. Celle-ci est généralement évaluée en fonction des avantages financiers futurs que le propriétaire de la marque espère obtenir, en plus de ceux générés par un produit équivalent sans marque. Des marques bien établies et un positionnement fort sur le marché peuvent commander des primes de prix significatives, permettant à un producteur de vendre à une marge plus élevée que ses pairs. La valeur de la marque peut donc être importante et dépasser la valeur des actifs corporels pour les producteurs les plus importants ou les plus connus. Certains producteurs (en particulier les maisons de champagne) ne possèdent pas de vignobles mais s'approvisionnent en raisins par le biais de contrats à long terme avec les viticulteurs, ce qui renforce l'importance de la marque dans l'évaluation de ce producteur. Il faut veiller à ne pas compter deux fois la valeur de la marque déjà prise en compte dans l'évaluation d'autres actifs (par exemple, dans la valeur du terrain lui-même).

A approche du marché repose sur le principe selon lequel des actifs similaires doivent avoir des valeurs similaires. Un évaluateur peut procéder à un exercice de comparaison pour identifier les transactions récentes dans le secteur et en déduire un multiple qui peut être appliqué à l'actif ou à l'entreprise qu'il cherche à évaluer. Dans le secteur du vin, un multiple est généralement calculé sur une base "par hectare". Au Royaume-Uni, le prix d'une terre propice à la culture de la vigne varie généralement entre 37 000 et 74 000 livres sterling par hectare,[5] tandis que les vignobles établis et plantés peuvent se vendre beaucoup plus cher (le prix d'acquisition de Hambledon Vineyard, l'un des plus renommés d'Angleterre, correspondait à une valeur d'environ 280 000 livres sterling par hectare). Cela fait pâle figure par rapport à la Champagne, où un hectare se vend généralement entre 1 et 2 millions d'euros, et à la Bourgogne Grand Cru, où les prix peuvent dépasser 5 millions d'euros par hectare. Le principal défi de cette approche est d'identifier des entreprises réellement comparables, étant donné les caractéristiques uniques des différents domaines viticoles. Les évaluateurs doivent donc examiner comment des facteurs opérationnels tels que l'âge et l'état des vignes et des installations sur place, ou le niveau de reconnaissance de la marque d'un producteur de vin, peuvent influencer une évaluation dans le cadre d'une approche de marché. Des ajustements peuvent également être nécessaires pour tenir compte des différences de rendement ou de prix du marché du vin entre les propriétés comparables et les propriétés cibles.

Enfin, l'application la plus typique d'un approche par les revenus est la méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF), qui modélise les flux de trésorerie futurs d'une entreprise et les actualise pour tenir compte du risque et de l'incertitude futurs. En modélisant les flux de trésorerie qu'une entreprise vinicole s'attend à générer, un DCF peut directement prendre en compte les opportunités et les risques spécifiques de l'entreprise, y compris la croissance future et la valeur de la marque. Cette approche repose sur diverses hypothèses financières, opérationnelles et macroéconomiques, par exemple en ce qui concerne les rendements de production, les prix du marché, les coûts d'exploitation (par exemple la distribution) et les exigences en matière de dépenses d'investissement. La performance financière peut être difficile à prévoir de manière fiable dans un secteur où la viabilité économique est dictée dans une large mesure par les conditions météorologiques, ainsi que par les évolutions à plus long terme de l'environnement réglementaire et les préférences des consommateurs. Par conséquent, cette approche peut être subjective, et une compréhension globale des fondamentaux d'un établissement vinicole et des conditions générales du marché est nécessaire.

Les acheteurs sont souvent prêts à payer beaucoup plus pour acquérir un domaine viticole que la valeur de ses flux de trésorerie futurs escomptés. Les domaines viticoles peuvent avoir une valeur stratégique particulière pour les groupes de luxe tels que LVMH et Kering, qui ont tous deux acquis des vignobles prestigieux ces dernières années dans le but de diversifier leurs portefeuilles de produits de luxe et de générer des synergies avec les autres marques qu'ils possèdent. Par exemple, en 2022, LVMH a acquis le producteur californien Jospeh Phelps Vineyards pour une somme comprise, selon les rumeurs, entre $500m et $800m. [6] Dans d'autres cas, l'acquéreur peut simplement considérer un vignoble comme un "trophée". En 2018, Château Pétrus (l'un des domaines les plus exclusifs de Bordeaux) a vendu 20% de ses parts à un investisseur milliardaire pour un prix exorbitant de 87 millions d'euros par hectare, soit plus de trois fois le précédent record en France.[7]

En règle générale, plus une exploitation viticole est prestigieuse, plus le décalage entre ses performances financières attendues et la valeur à laquelle un investisseur est prêt à l'acheter est important. Le vin anglais pourra-t-il un jour rivaliser avec les exemples ci-dessus ? Peut-être pas, mais avec des valorisations en hausse et des producteurs locaux qui suscitent un intérêt croissant de la part des investisseurs internationaux, il est certainement en train de profiter de sa journée au soleil.

[1] https://winegb.co.uk/press-releases/winegb-releases-report-on-2023-harvest/

[2] https://winegb.co.uk/press-releases/uk-vineyards-surpass-1000-milestone-mark-and-sales-continue-to-buck-the-wider-wine-market-trend/

[3] https://www.vineyardmagazine.co.uk/grape-growing/near-perfect-year-for-wine/

[4] https://www.decanter.com/wine-news/decanter-world-wine-awards-2023-results-unveiled-504872/

[5] https://rural.struttandparker.com/wp-content/uploads/2024/07/2024-07-01-UK-Viticulture-Report_Jun21-v3.pdf

[6] https://www.vinography.com/2022/07/as-phelps-enters-a-new-era-a-look-back-at-insignia

[7] https://magazine.wein.plus/news/chateau-petrus-sells-20-percent-of-its-shares-to-investor-for-200-million-euros-buyer-pays-highest-price-per-hectare-in-the-history-of-french-viticulture

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