Dans cette édition de la Note économique, nous abordons les trois d : déficits, droits de douane et dettes. Nous verrons comment les dépenses publiques continuent d'augmenter aux États-Unis, malgré un déficit croissant ; quel est l'impact des droits de douane imposés par Trump sur le commerce mondial ; et comment les niveaux d'endettement évoluent à l'échelle mondiale. Plongeons dans le vif du sujet.
Les dépenses du gouvernement fédéral continuent d'augmenter
Sources : Accuracy : Accuracy, Trésor américain
Les dépenses fédérales américaines continuent d'augmenter et le déficit atteint des niveaux monumentaux. Malgré l'activité frénétique du Department for Government Efficiency, les dépenses ont atteint $603 milliards en février 2025, soit $40 milliards ou 7% de plus que le même mois de l'année précédente. Si certains ministères ont pu procéder à des réductions (par exemple, $6 milliards pour l'éducation, $300 millions pour l'USAID), celles-ci ont été largement compensées par les augmentations enregistrées ailleurs : plus $5 milliards d'une année sur l'autre pour la santé, plus $8 milliards pour Medicare, plus $10 milliards pour le service de la dette, et la liste n'est pas exhaustive. En s'efforçant de maîtriser les dépenses de l'État, ne serait-ce pas l'une des raisons pour lesquelles Trump augmente les droits de douane, essentiellement pour accroître les revenus ?
Croissance : un fort impact en Amérique, plus limité en Europe
Sources : Accuracy, OCDE
Examinons maintenant ces droits de douane. L'OCDE a évalué un scénario dans lequel les États-Unis augmentent les droits de douane de 10% pour tous les pays, qui prennent à leur tour des contre-mesures de la même ampleur. Au final, selon l'OCDE, cela se traduirait par une baisse de 2% du commerce mondial au cours des deux années suivant l'année de mise en œuvre des droits de douane. L'impact sur la croissance mondiale pour chacune de ces deux années serait de -0,3 point, tandis que l'inflation globale augmenterait de 0,4 point chaque année également. Il convient de noter que c'est en Amérique du Nord que les conséquences seraient les plus graves, les ménages subissant de plein fouet les effets des droits de douane : sur trois ans, le revenu réel des ménages américains diminuerait de 1,25%, soit une baisse de $1.600 du revenu disponible. L'investissement souffrirait également, chutant de -2% aux États-Unis (à titre de comparaison, l'investissement de la zone euro chuterait de -0,6%). Certes, les finances publiques bénéficieraient d'un premier coup de pouce grâce aux importantes rentrées d'argent générées par les droits de douane, estimées à 1,2% du PIB pour les Etats-Unis. Cependant, cette manne serait plus que compensée par la détérioration de l'environnement macroéconomique. Pour maintenir un déficit stable, la Maison Blanche devrait réduire davantage les dépenses ou augmenter les impôts.
Un niveau élevé de dette obligataire mondiale
Sources : Accuracy, OCDE
Passons à la dette. Comment financer ces déficits, sans parler des investissements nécessaires à la défense, à la transition numérique, à la transition écologique ? Selon l'OCDE, le stock mondial de dettes atteint $100 trillions, dont $55 trillions de dettes souveraines. Le poids de la dette des États continue d'augmenter, le ratio dette/PIB atteignant environ 85% en 2025 pour les pays de l'OCDE contre 75% en 2019. Cependant, l'organisation note également que plus de 50% de dette souveraine pour les membres de l'OCDE, 30% de dette souveraine pour les pays émergents, 63% d'obligations d'entreprises de qualité et 74% d'obligations d'entreprises spéculatives génèrent des charges d'intérêt inférieures au taux moyen du marché. De manière quelque peu alarmante, l'étude indique que 45% de la dette souveraine des États membres de l'OCDE arriveront à échéance en 2027. Le refinancement sera donc coûteux, ce qui alourdira encore la charge pesant sur les budgets nationaux. Et avec la menace de Trump de ne pas rembourser les obligations d'État américaines détenues par la Chine, qui serait prêt à prendre ce risque ?