February 2006

Option Finance – L’évaluation se dote d’une nouvelle méthode

Problématique croissante des entreprises, l’évaluation d’option vient de se doter d’un nouveau modèle. Baptisée Accur’option®,la méthode mise au point par deux polytechniciens, Christophe Leclerc et Sébastien Caron, respectivement associé et consultant d’Accuracy, une société de conseil financier d’entreprise, vise à combler les lacunes présentées par les deux méthodes utilisées par le marché (Cox-Ross Rubinstein mais plus encore Black and Scholes), notamment pour les sociétés non cotées. « Lors des montages LBO, nous nous sommes rendu compte que le modèle le plus utilisé, à savoir Black and Scholes, reposait sur des hypothèses qui n’étaient pas vérifiées dans ce contexte » explique Christophe Leclerc. Black and Scholes suppose ainsi qu’une option donne droit à un titre. « Or dans les montages de LBO, les options émises, à savoir les BSA, présentent la caractéristique de donner lieu à l’émission d’un nombre de titres variable selon la plue-value que réalisera le fonds d’investissement à la sortie de l’opération » poursuit Christophe Leclerc. Ensuite la méthode de Black and Scholes considère que la valeur du titre le jour où l’on exerce l’option est la même que celle d’aujourd’hui à la volatilité près. « Dans les montages LBO, la valeur future du titre peut être beaucoup plus élevée étant donné l’effet de levier » précise Christophe Leclerc. La nouvelle méthode évite ces écueils puisqu’elle permet d’intégrer plusieurs paramètres assis sur différents scénarios possibles . […]

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