{"id":69197,"date":"2026-10-21T10:55:54","date_gmt":"2026-10-21T08:55:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=69197"},"modified":"2026-10-21T10:58:04","modified_gmt":"2026-10-21T08:58:04","slug":"quelle-est-la-valeur-de-largent-liquide","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/quelle-est-la-valeur-du-cash\/","title":{"rendered":"Quelle est la valeur de l'argent liquide ?"},"content":{"rendered":"
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La question de la valeur de la tr\u00e9sorerie peut sembler anodine. Elle est d\u2019ailleurs peu abord\u00e9e en finance. Il s\u2019agit pourtant d\u2019une question complexe, car la tr\u00e9sorerie est \u00e0 la fois l\u2019un des \u00e9l\u00e9ments constitutifs de la solvabilit\u00e9 de l\u2019entreprise, un facteur d\u00e9terminant de sa valeur et un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 des questions de gouvernance. Or, en finance, la gouvernance, la solvabilit\u00e9 et la valeur sont appr\u00e9hend\u00e9es \u00e0 travers des cadres th\u00e9oriques fondamentalement diff\u00e9rents. Nous pr\u00e9sentons ci-dessous ces approches avant de proposer une synth\u00e8se.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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La tr\u00e9sorerie en tant que composante de la valeur de l'entreprise<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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La premi\u00e8re dimension de la tr\u00e9sorerie est celle de sa valeur financi\u00e8re. Dans une approche DCF, la tr\u00e9sorerie est un \u00e9l\u00e9ment central du passage de la valeur d\u2019entreprise \u00e0 la valeur des capitaux propres. Les flux de tr\u00e9sorerie disponibles actualis\u00e9s permettent d\u2019estimer la valeur d\u2019entreprise, c\u2019est-\u00e0-dire la valeur des actifs op\u00e9rationnels. Pour obtenir la valeur des capitaux propres, on soustrait ensuite l\u2019endettement financier net, d\u00e9fini comme la dette financi\u00e8re diminu\u00e9e de la tr\u00e9sorerie et des \u00e9quivalents de tr\u00e9sorerie. Toutes choses \u00e9tant \u00e9gales par ailleurs, plus la tr\u00e9sorerie conserv\u00e9e est \u00e9lev\u00e9e, plus l\u2019endettement net est faible et plus la valeur des capitaux propres est \u00e9lev\u00e9e.<\/p>

Du point de vue de l\u2019\u00e9valuation, la tr\u00e9sorerie n\u2019appara\u00eet donc pas en tant que telle, mais constitue une composante de l\u2019endettement financier net. En d\u2019autres termes, l\u2019\u00e9valuateur ne tient pas compte de la tr\u00e9sorerie, car il consid\u00e8re qu\u2019elle ne fait que r\u00e9duire l\u2019endettement financier. C\u2019est la vision traditionnelle en finance, selon laquelle on consid\u00e8re que l\u2019ensemble de la tr\u00e9sorerie peut \u00eatre distribu\u00e9e et que, si le besoin s\u2019en fait sentir, l\u2019entreprise trouvera les ressources financi\u00e8res n\u00e9cessaires pour financer ses projets.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Les liquidit\u00e9s en tant qu'\u00e9l\u00e9ment de solvabilit\u00e9<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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La deuxi\u00e8me dimension de la tr\u00e9sorerie r\u00e9side dans sa capacit\u00e9 \u00e0 prot\u00e9ger l\u2019entreprise contre le risque d\u2019illiquidit\u00e9. Une entreprise peut \u00eatre \u00e9conomiquement viable, mais se retrouver en difficult\u00e9 si elle ne dispose pas des fonds n\u00e9cessaires pour financer son exploitation, honorer ses engagements \u00e0 court terme ou mener \u00e0 bien ses investissements. La tr\u00e9sorerie constitue alors un filet de s\u00e9curit\u00e9. C\u2019est un \u00e9l\u00e9ment central de la flexibilit\u00e9 financi\u00e8re de l\u2019entreprise. Sous cet angle, il a une valeur d\u2019assurance. Il permet \u00e0 l\u2019entreprise d\u2019absorber les chocs sans devoir prendre, dans l\u2019urgence, des d\u00e9cisions qui d\u00e9truisent de la valeur.<\/p>

Le r\u00f4le protecteur de la tr\u00e9sorerie est plus important pour les entreprises dont les flux de tr\u00e9sorerie sont volatils, dont le cycle de conversion de la tr\u00e9sorerie est long et dont les besoins de financement op\u00e9rationnel sont importants. Les entreprises ayant un acc\u00e8s limit\u00e9 aux march\u00e9s financiers, sans notation de cr\u00e9dit, disposant de peu d\u2019actifs facilement cessibles ou ayant peu de marge de man\u0153uvre en mati\u00e8re de politique de dividendes sont \u00e9galement celles pour lesquelles le niveau de tr\u00e9sorerie constituera un param\u00e8tre essentiel de leur gestion.<\/p>

C\u2019est le cas, par exemple, de nombreuses entreprises en phase de croissance ou innovantes. Lorsqu\u2019une entreprise dispose de nombreuses opportunit\u00e9s d\u2019investissement, un manque de tr\u00e9sorerie peut l\u2019obliger \u00e0 renoncer \u00e0 des projets rentables. C\u2019est pourquoi les entreprises pr\u00e9sentant un fort potentiel de croissance, un ratio cours\/valeur comptable \u00e9lev\u00e9 ou des d\u00e9penses importantes en R&D peuvent accorder une grande importance \u00e0 la tr\u00e9sorerie.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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L'argent liquide, au c\u0153ur des enjeux de gouvernance<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Enfin, la tr\u00e9sorerie joue un r\u00f4le essentiel en mati\u00e8re de gouvernance. Des dirigeants peu rigoureux peuvent accumuler des liquidit\u00e9s pour accro\u00eetre leur autonomie, \u00e9chapper \u00e0 la pression des march\u00e9s financiers ou financer des projets insuffisamment rentables. \u00c0 l\u2019inverse, dans une entreprise bien g\u00e9r\u00e9e et disposant de projets rentables, la tr\u00e9sorerie garantit les conditions n\u00e9cessaires \u00e0 son d\u00e9veloppement futur. De ce point de vue, le niveau de tr\u00e9sorerie d\u2019une entreprise peut faire l\u2019objet de d\u00e9bats anim\u00e9s entre actionnaires, dirigeants et cr\u00e9anciers.<\/p>

Les mod\u00e8les financiers standard d\u2019\u00e9valuation (DCF, multiples, etc.) utilis\u00e9s pour estimer la valeur des capitaux propres d\u2019une entreprise ne tiennent pas directement compte des questions de gouvernance. Comme nous l\u2019avons dit, ces mod\u00e8les reposent sur des hypoth\u00e8ses selon lesquelles l\u2019acc\u00e8s au financement est acquis et la dette est le plus souvent consid\u00e9r\u00e9e comme \u00e9tant sans risque (ou peu risqu\u00e9e). \u00c9labor\u00e9s dans le cadre de l\u2019\u00e9conomie n\u00e9oclassique, les mod\u00e8les standard n\u2019ont pas \u00e9t\u00e9 con\u00e7us pour int\u00e9grer les conflits d\u2019int\u00e9r\u00eats entre actionnaires et dirigeants. Toutefois, dans la pratique, les enjeux de gouvernance sont bien souvent pris en compte par les \u00e9valuateurs \u00e0 travers le choix de sc\u00e9narios de d\u00e9veloppement plus ou moins ambitieux.<\/p>

En r\u00e9sum\u00e9, la question \u00ab quelle est la valeur de la tr\u00e9sorerie ? \u00bb appelle une r\u00e9ponse nuanc\u00e9e. Du point de vue de l\u2019\u00e9valuation, la tr\u00e9sorerie n\u2019est qu\u2019un \u00e9l\u00e9ment de l\u2019endettement net et donc du calcul de la valeur d\u2019entreprise par rapport \u00e0 la valeur des capitaux propres dans une analyse DCF. Du point de vue de la solvabilit\u00e9, la tr\u00e9sorerie prot\u00e8ge l\u2019entreprise contre le risque d\u2019illiquidit\u00e9, les difficult\u00e9s financi\u00e8res et le renoncement \u00e0 des investissements rentables. Mais sa valeur r\u00e9elle d\u00e9pend de sa nature \u2014 op\u00e9rationnelle ou exc\u00e9dentaire \u2014, de son co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 et de la qualit\u00e9 de la gouvernance. Bien calibr\u00e9e, la tr\u00e9sorerie prot\u00e8ge et cr\u00e9e de la valeur ; excessive ou mal employ\u00e9e, elle peut au contraire devenir un actif sous-\u00e9valu\u00e9 par les actionnaires.<\/p>

Dans un article publi\u00e9 en 1999 dans le *Journal of Financial Economics*, Opler et al. \u00b9 expliquent que les entreprises d\u00e9tiennent des actifs liquides afin de pr\u00e9server leur capacit\u00e9 d\u2019investissement lorsque leurs flux de tr\u00e9sorerie sont insuffisants par rapport \u00e0 leurs besoins d\u2019investissement et que le financement externe est co\u00fbteux. Cette analyse \u00e9claire bien la situation actuelle d\u2019un grand nombre de g\u00e9ants de la tech. Longtemps per\u00e7ues comme des exc\u00e9dents de tr\u00e9sorerie, leurs importantes r\u00e9serves de liquidit\u00e9s apparaissent aujourd\u2019hui comme une ressource strat\u00e9gique destin\u00e9e \u00e0 financer les investissements massifs dans l\u2019intelligence artificielle. La question est d\u00e9sormais de savoir si ces investissements g\u00e9n\u00e9reront un rendement \u00e0 la hauteur des capitaux engag\u00e9s.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Henri Philippe<\/a> \u2013 Associ\u00e9, Accuracy
<\/strong>Franck Bancel<\/a> \u2013 Professeur \u00e0 l'ESCP Business School
<\/strong>Quelle est la valeur de l'argent liquide ?<\/div>

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\u00b9 Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R. et Williamson, R., \u00ab Les d\u00e9terminants et les implications des liquidit\u00e9s d\u00e9tenues par les entreprises \u00bb, Journal of Financial Economics 52 (1999), p. 3-46.<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La question de la valeur du cash est un sujet qui peut sembler trivial. Il est d\u2019ailleurs peu trait\u00e9 en Finance. Pourtant, c\u2019est une question complexe, car le cash est \u00e0 la fois une des composantes de la solvabilit\u00e9 de l\u2019entreprise, un \u00e9l\u00e9ment d\u00e9terminant de sa valeur et un \u00e9l\u00e9ment clef des questions de gouvernance. […]<\/p>\n","protected":false},"author":63,"featured_media":0,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[113,58],"tags":[],"class_list":["post-69197","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-france","category-news"],"acf":[],"yoast_head":"\nQuelle est la valeur du cash ? - Accuracy<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"La question de la valeur du cash est un sujet qui peut sembler trivial. Il est d\u2019ailleurs peu trait\u00e9 en Finance. 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