{"id":67892,"date":"2026-09-14T17:37:46","date_gmt":"2026-09-14T15:37:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=67892"},"modified":"2026-09-15T16:29:45","modified_gmt":"2026-09-15T14:29:45","slug":"etude-des-exceptions-dans-le-cadre-des-fusions-acquisitions","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/exploring-carve-outs-in-ma\/","title":{"rendered":"Explorer les scissions dans le cadre des fusions-acquisitions"},"content":{"rendered":"
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Alors que les scissions deviennent une caract\u00e9ristique d\u00e9terminante du paysage actuel des fusions-acquisitions, acheteurs et vendeurs sont confront\u00e9s \u00e0 des d\u00e9fis et \u00e0 des opportunit\u00e9s qui leur sont propres. Motiv\u00e9es par un recentrage strat\u00e9gique, les pressions du march\u00e9 et la recherche d\u2019une valeur autonome plus \u00e9lev\u00e9e, les scissions exigent une vision op\u00e9rationnelle pointue, une diligence raisonnable rigoureuse et une ex\u00e9cution rigoureuse. Cet article fait partie d'une s\u00e9rie publi\u00e9e par Accuracy qui explore l'essor des scissions, les principales tendances du march\u00e9, les pi\u00e8ges courants et les mesures concr\u00e8tes que les acteurs des fusions-acquisitions peuvent prendre pour garantir une s\u00e9paration en douceur et d\u00e9gager de la valeur \u00e0 long terme. <\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Les scissions : le num\u00e9ro de funambule des fusions-acquisitions modernes<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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Dans le contexte actuel des fusions-acquisitions, les scissions d\u2019activit\u00e9s sont de plus en plus courantes. Les motivations qui sous-tendent ces scissions sont aussi vari\u00e9es que les op\u00e9rations elles-m\u00eames, allant de consid\u00e9rations strat\u00e9giques li\u00e9es au portefeuille \u00e0 des objectifs financiers, en passant par des obligations r\u00e9glementaires ou en mati\u00e8re de droit de la concurrence : prenons, par exemple, une entreprise qui pourrait (i) chercher \u00e0 se recentrer sur ses activit\u00e9s \u201c principales \u201d et c\u00e8de donc ses actifs ou divisions \u201c non strat\u00e9giques \u201d,<\/strong> (ii) confront\u00e9e \u00e0 des tensions de liquidit\u00e9 pour consolider son bilan et honorer ses obligations de dette imminentes (ce qui est particuli\u00e8rement pertinent dans le contexte de politique mon\u00e9taire restrictive qui a suivi la pand\u00e9mie de Covid), (iii) visant \u00e0 am\u00e9lioration de la rentabilit\u00e9<\/strong> lorsqu\u2019une division donn\u00e9e est susceptible d\u2019avoir un effet dilutif global, ou (iv) pour r\u00e9pondre \u00e0 des exigences r\u00e9glementaires (telles qu\u2019une cession impos\u00e9e en vertu de la r\u00e9glementation en mati\u00e8re de concurrence). D\u2019autres, en revanche, peuvent se justifier par des raisons opportunistes ; par exemple, une scission peut permettre de d\u00e9gager de la valeur gr\u00e2ce \u00e0 une valorisation plus \u00e9lev\u00e9e sur les march\u00e9s ext\u00e9rieurs<\/strong> pour une entreprise autonome (par opposition \u00e0 une valorisation implicite au sein de l'entreprise existante) ou un groupe d'acheteurs potentiels identifi\u00e9s qui pourraient chercher \u00e0 \u00e9tendre et\/ou \u00e0 consolider leur part de march\u00e9.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Contrairement \u00e0 une op\u00e9ration de rachat classique, les scissions s\u2019accompagnent d\u2019une multitude d\u2019incertitudes et de risques suppl\u00e9mentaires pour un acqu\u00e9reur potentiel, tant d\u2019un point de vue financier (peut-on se fier aux chiffres ?) qu\u2019op\u00e9rationnel (la s\u00e9paration du groupe existant sera-t-elle plus complexe que pr\u00e9vu ? Qu\u2019en est-il de la charge suppl\u00e9mentaire li\u00e9e \u00e0 l\u2019int\u00e9gration post-acquisition dans le cas d\u2019un acqu\u00e9reur industriel ?). Les vendeurs doivent \u00e9galement faire face \u00e0 allongement des d\u00e9lais de n\u00e9gociation,<\/strong> une charge de travail accrue pour la direction pendant la phase de due diligence et les \u00e9ventuelles r\u00e9organisations pr\u00e9alables \u00e0 la vente, ainsi que la possibilit\u00e9 de continuer \u00e0 apporter un soutien \u00e0 l'activit\u00e9 c\u00e9d\u00e9e apr\u00e8s la conclusion de la transaction par le biais de contrats de services de transition (TSA).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Malgr\u00e9 ces d\u00e9fis, les transactions se concr\u00e9tisent. Cependant, pour garantir leur succ\u00e8s, il est n\u00e9cessaire de proc\u00e9der \u00e0 un examen approfondi avant la conclusion de l'accord, non seulement par le biais d'une diligence raisonnable rigoureuse sur les plans financier, juridique et fiscal, mais aussi par une \u00e9valuation minutieuse de l'\u00e9tat de pr\u00e9paration au premier jour, la validation du plan d'affaires autonome et l'\u00e9valuation des perspectives de croissance. Cette s\u00e9rie d'articles explore les d\u00e9fis les plus courants dans les transactions de scission et pr\u00e9sente les mesures pratiques et les meilleures pratiques que les acheteurs et les vendeurs peuvent mettre en \u0153uvre pour les surmonter efficacement et obtenir les meilleurs r\u00e9sultats possibles.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Principaux facteurs \u00e0 l'origine des scissions d'activit\u00e9s<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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\n\t\t\t\tL'\u00e9laboration des \u00e9tats financiers sp\u00e9cifiques \u00e0 l'op\u00e9ration repr\u00e9sente un d\u00e9fi de taille, car il n'existe souvent pas de reporting financier correspondant au p\u00e9rim\u00e8tre de la transaction. L'\u00e9laboration d'\u00e9tats financiers tant historiques que pr\u00e9visionnels constitue une t\u00e2che cruciale qu'il ne faut pas sous-estimer.\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tCharlene Burridge, associ\u00e9e chez Accuracy<\/cite>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/blockquote>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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Une \u00ab carve-out \u00bb n'est pas une \u00ab carve-out \u00bb<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Mais qu'est-ce qu'un \u00ab carve-out \u00bb au juste ?<\/strong><\/p>

Une scission consiste \u00e0 s\u00e9parer une unit\u00e9 op\u00e9rationnelle, une division, un produit ou un ensemble d'actifs d'une soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re, ce qui donne souvent naissance \u00e0 une entreprise autonome capable de fonctionner de mani\u00e8re ind\u00e9pendante. L'activit\u00e9 issue de la scission peut, par exemple, op\u00e9rer sur un march\u00e9 adjacent (\u201c non strat\u00e9gique \u201d) \u00e0 celui de sa soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re, couvrir une zone g\u00e9ographique d\u00e9finie ou se situer \u00e0 un maillon sp\u00e9cifique de la cha\u00eene de valeur (comme la logistique, la fabrication ou la production). Elle partagera souvent les principaux postes de direction avec le reste de l'entreprise, utilisera des fonctions administratives communes (par exemple, les services financiers, informatiques, RH et marketing), et pourra m\u00eame occuper les m\u00eames locaux (sites industriels et bureaux). D\u00e9finir le p\u00e9rim\u00e8tre d\u2019une scission n\u2019est donc pas toujours aussi simple qu\u2019il n\u2019y para\u00eet, car il peut tr\u00e8s bien exister diverses interd\u00e9pendances non document\u00e9es qui brouillent les fronti\u00e8res entre les divisions de l\u2019entreprise. Ces facteurs font en sorte qu\u2019il n\u2019existe pas deux scissions identiques et que chaque transaction est in\u00e9vitablement un processus sur mesure.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Quelles sont les principales diff\u00e9rences entre un processus de cession d\u2019une activit\u00e9 distincte et un rachat \u201c classique \u201d ?<\/strong><\/p>

D\u2019embl\u00e9e, le manque potentiel de visibilit\u00e9 sur le p\u00e9rim\u00e8tre envisag\u00e9 pour la transaction constitue un d\u00e9fi pour la direction du vendeur. Plus le groupe est d\u00e9j\u00e0 bien organis\u00e9 et dispose d\u2019une justification coh\u00e9rente de la cession, plus il est probable que ces difficult\u00e9s initiales puissent \u00eatre surmont\u00e9es dans les meilleurs d\u00e9lais. Le principal d\u00e9fi r\u00e9side dans le fait que l\u2019actif autonome destin\u00e9 \u00e0 \u00eatre vendu n\u2019existe pas aujourd\u2019hui sous cette forme pr\u00e9cise. En fonction du vivier d\u2019acqu\u00e9reurs \u2013 et notamment s\u2019il s\u2019agit d\u2019acqu\u00e9reurs capables d\u2019int\u00e9grer l\u2019actif et d\u2019assurer certaines fonctions \u2013, d\u2019importantes transformations et restructurations pourraient s\u2019av\u00e9rer n\u00e9cessaires pour cr\u00e9er une activit\u00e9 autonome. Le r\u00f4le d\u2019un conseiller exp\u00e9riment\u00e9, impliqu\u00e9 d\u00e8s les premi\u00e8res \u00e9tapes du processus, peut s\u2019av\u00e9rer fondamental pour guider la direction, tant pour d\u00e9finir une feuille de route et un calendrier clairs en vue d\u2019une vente potentielle que pour \u00e9viter les \u00e9cueils susceptibles de r\u00e9duire la valeur de la transaction.<\/p>

Au cours des \u00e9changes entre vendeurs et acheteurs, ces derniers disposent souvent d\u2019une liste de questions plus longue et plus d\u00e9taill\u00e9e que dans le cadre d\u2019un processus de rachat classique, ce qui refl\u00e8te le nombre plus important d\u2019aspects d\u2019une transaction susceptibles de poser probl\u00e8me. En r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, plus l\u2019int\u00e9gration existante entre la cible de la scission et sa soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re est complexe, plus le processus de due diligence sera long, ce qui mobilisera n\u00e9cessairement davantage de temps de la part de la direction. Et m\u00eame apr\u00e8s la signature et la finalisation de la transaction, les contrats de services de transition (CST) sont souvent essentiels pour assurer le soutien continu apport\u00e9 par l\u2019ancien propri\u00e9taire \u00e0 l\u2019activit\u00e9 c\u00e9d\u00e9e ; leur n\u00e9gociation minutieuse (port\u00e9e, co\u00fbts et dur\u00e9e de ce soutien) peut constituer un point de friction.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Les op\u00e9rations de \u00ab carve-out \u00bb se g\u00e9n\u00e9ralisent<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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Les \u00ab carve-outs \u00bb s'imposent de plus en plus comme un levier strat\u00e9gique dans le domaine des fusions-acquisitions,<\/strong> sous l\u2019effet des changements macro\u00e9conomiques, de la pression exerc\u00e9e par les actionnaires et de l\u2019\u00e9volution des priorit\u00e9s des entreprises. Il est essentiel de bien comprendre ces dynamiques de march\u00e9, tant pour les vendeurs que pour les acheteurs qui \u00e9voluent dans cet environnement complexe.<\/p>

Les turbulences \u00e9conomiques et le ralentissement des march\u00e9s pendant la pand\u00e9mie de Covid ont incit\u00e9 les entreprises (grandes comme petites) \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer leur structure. Dans de nombreux cas, cela a m\u00eame conduit \u00e0 des d\u00e9cisions strat\u00e9giques visant \u00e0 recentrer leurs activit\u00e9s et \u00e0 actualiser leurs plans d\u2019affaires. Cela s\u2019est traduit par une acc\u00e9l\u00e9ration des cessions et des scissions. Entre 2020 et 2024, les scissions et les cessions ont augment\u00e9 (en pourcentage de l'ensemble des rachats d'entreprises) pour passer de 5,71 TP3T au quatri\u00e8me trimestre 2021 \u00e0 12,61 TP3T au premier trimestre 2024\u00b9, les entreprises cherchant \u00e0 se d\u00e9barrasser d'actifs non strat\u00e9giques et \u00e0 se concentrer davantage sur la rentabilit\u00e9 et la r\u00e9silience. Aux \u00c9tats-Unis, les scissions ont repr\u00e9sent\u00e9 15,51 TP3T des rachats sur le march\u00e9 interm\u00e9diaire au premier trimestre 2024, soit le double des 7,61 TP3T enregistr\u00e9s en 2022, principalement sous l\u2019impulsion des conglom\u00e9rats industriels et des multinationales.\u00b2<\/p>

L'activit\u00e9 a recul\u00e9 d'environ 10% au premier trimestre 2025 avant de rebondir d\u00e8s le quatri\u00e8me trimestre.\u00a0 Les intentions laissent entrevoir un pipeline plus \u00e9toff\u00e9, puisque 71% de soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement ont d\u00e9clar\u00e9 vouloir mener des op\u00e9rations de scission et que 57% d\u2019entreprises se sont dites ouvertes \u00e0 des cessions ou en \u00e9tudient activement la possibilit\u00e9.\u00b3

Les soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement s'int\u00e9ressent de plus en plus aux scissions d'activit\u00e9s<\/strong> car elles proposent des entreprises sous-optimis\u00e9es \u00e0 des valorisations attractives. Gr\u00e2ce \u00e0 des am\u00e9liorations op\u00e9rationnelles, elles visent \u00e0 accro\u00eetre les marges et \u00e0 op\u00e9rer un repositionnement strat\u00e9gique. Avant la pand\u00e9mie, les solides r\u00e9serves de tr\u00e9sorerie et la convergence sectorielle \u2013 telle que l\u2019int\u00e9gration technologique dans les domaines de la mobilit\u00e9, de la fintech et des t\u00e9l\u00e9communications\/m\u00e9dias \u2013 ont m\u00eame favoris\u00e9 des op\u00e9rations et des cessions moins conventionnelles.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Offres \u00ab pr\u00eates \u00e0 l'emploi \u00bb ou \u00ab \u00e0 composer soi-m\u00eame \u00bb<\/strong><\/p>

D\u00e9tail de l'offre :<\/strong> Dans le cadre d\u2019une cession \u00ab non structur\u00e9e \u00bb, la s\u00e9paration et la pr\u00e9paration de l\u2019activit\u00e9 cible sont en grande partie laiss\u00e9es \u00e0 la charge de l\u2019acqu\u00e9reur apr\u00e8s l\u2019acquisition. Le vendeur n\u2019assure qu\u2019une structuration ou une planification de la s\u00e9paration tr\u00e8s limit\u00e9e avant la vente, ce qui signifie que l\u2019acqu\u00e9reur doit prendre en charge une grande partie du d\u00e9mant\u00e8lement op\u00e9rationnel, de la mise en place des syst\u00e8mes et de la pr\u00e9paration \u00e0 l\u2019autonomie apr\u00e8s la conclusion de la transaction. Si cette approche peut acc\u00e9l\u00e9rer le calendrier de la transaction pour le vendeur, elle augmente toutefois le risque li\u00e9 \u00e0 l\u2019ex\u00e9cution et
complexit\u00e9 pour l'acqu\u00e9reur apr\u00e8s l'acquisition.<\/p>

Offre pr\u00e9-configur\u00e9e :<\/strong> Dans le cadre d'une cession \u00ab pr\u00e9-packag\u00e9e \u00bb, le vendeur effectue un important travail pr\u00e9paratoire avant la vente afin de s'assurer que l'activit\u00e9 puisse fonctionner de mani\u00e8re ind\u00e9pendante d\u00e8s le premier jour. Cela peut inclure l'\u00e9tablissement d'une comptabilit\u00e9 autonome, le transfert des contrats cl\u00e9s, la mise en place de fonctions informatiques et RH distinctes, ainsi que la n\u00e9gociation d'accords de services de transition. Une approche \u00abpre-packed\u00bb r\u00e9duit l\u2019incertitude, raccourcit les d\u00e9lais d\u2019int\u00e9gration et rend g\u00e9n\u00e9ralement l\u2019entreprise plus attractive aux yeux des acqu\u00e9reurs \u2014 m\u00eame si elle exige davantage d\u2019investissements initiaux et d\u2019efforts de gestion de la part du vendeur.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Scissions d'activit\u00e9s financ\u00e9es par des fonds de capital-investissement et de capital-risque \u00e0 l'\u00e9chelle mondiale, 2022-3e trimestre 2026<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Source : S&P Global \u2013 CapIQ<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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Certains secteurs se pr\u00eatent davantage \u00e0 des scissions que d'autres en raison de leur s\u00e9parabilit\u00e9 op\u00e9rationnelle, de la facilit\u00e9 avec laquelle ils peuvent \u00eatre dissoci\u00e9s et de la propri\u00e9t\u00e9 distincte de leurs actifs, notamment : (i) les entreprises technologiques se s\u00e9parent de leurs divisions de mat\u00e9riel informatique traditionnel ou de logiciels sur site (sous licence) et optent pour des mod\u00e8les \u00e9conomiques bas\u00e9s sur le cloud ou par abonnement afin de se concentrer sur des dynamiques de march\u00e9 sp\u00e9cifiques et des priorit\u00e9s en mati\u00e8re d\u2019innovation ; (ii) les entreprises du secteur de la sant\u00e9 et de l'industrie pharmaceutique connaissent \u00e9galement une augmentation des scissions portant sur les divisions g\u00e9n\u00e9riques, les divisions de m\u00e9dicaments en vente libre ou les unit\u00e9s de diagnostic (par exemple, la scission par Novartis de sa division g\u00e9n\u00e9riques et biosimilaires) ; et (iii) les entreprises du secteur de l\u2019\u00e9nergie et de l\u2019industrie orientent de plus en plus leurs cessions en fonction de mandats ESG et de strat\u00e9gies de d\u00e9carbonisation.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Mise en \u0153uvre d\u2019une scission \u2013 Mine d\u2019or strat\u00e9gique ou champ de mines op\u00e9rationnel ?<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Si les principes fondamentaux et les r\u00e8gles d\u2019une op\u00e9ration de fusion-acquisition s\u2019appliquent \u00e9galement dans le cadre d\u2019une scission d\u2019activit\u00e9, celles-ci introduisent toutefois des niveaux de complexit\u00e9 suppl\u00e9mentaires, qui exigent une analyse plus fine, une compr\u00e9hension plus approfondie et une bonne appr\u00e9ciation de la r\u00e9alit\u00e9 op\u00e9rationnelle apr\u00e8s la scission. Dans les situations de scission, il est particuli\u00e8rement important que les vendeurs fassent appel \u00e0 des conseillers exp\u00e9riment\u00e9s poss\u00e9dant une expertise sectorielle ; une due diligence approfondie du vendeur (VDD) oblige la direction \u00e0 lever le voile et \u00e0 prendre la mesure de la sant\u00e9 de l\u2019entreprise (pour le meilleur ou pour le pire). Faire face \u00e0 cette situation et traiter les probl\u00e8mes importants identifi\u00e9s garantit un d\u00e9roulement bien plus serein une fois que les conseillers de l\u2019acheteur ont acc\u00e8s aux informations et, en effet, raccourcit souvent la p\u00e9riode de questions-r\u00e9ponses it\u00e9ratives. Il n\u2019est pas surprenant que les vendeurs expriment souvent leur soulagement d\u2019avoir men\u00e9 une VDD avant une scission, tandis que les acheteurs d\u00e9plorent souvent l\u2019absence de VDD, ce qui peut se traduire par des baisses de prix et des n\u00e9gociations plus difficiles par la suite.

La plupart des cibles de scission ne disposent pas d\u2019\u00e9tats financiers autonomes en raison d\u2019un p\u00e9rim\u00e8tre de scission qui ne correspond pas aux segments de reporting financier existants, des co\u00fbts li\u00e9s aux services partag\u00e9s, d\u2019une structure juridique diff\u00e9rente et d\u2019une int\u00e9gration op\u00e9rationnelle d\u00e9j\u00e0 en place. Les \u201c \u00e9tats financiers de scission \u201d \u00e9tablis par le vendeur doivent donc tenir compte de la r\u00e9partition des co\u00fbts et des produits entre la soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re et l'entit\u00e9 scind\u00e9e, de mani\u00e8re \u00e0 refl\u00e9ter fid\u00e8lement la r\u00e9alit\u00e9 financi\u00e8re de cette derni\u00e8re. Il s'agit l\u00e0 d'un exercice hautement subjectif, et la seule certitude concernant ces \u00e9tats financiers est qu'ils ne seront pas parfaits. Une certaine souplesse et un certain pragmatisme de la part tant du vendeur que de l\u2019acheteur sont n\u00e9cessaires pour parvenir \u00e0 un consensus acceptable permettant de conclure une transaction.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Une scission type peut prendre entre 18 et 36 mois.<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Source : Accuracy<\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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La scission d\u2019une activit\u00e9 de la soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re comporte souvent de multiples facettes et s\u2019accompagne de d\u00e9pendances op\u00e9rationnelles complexes. Elle touche g\u00e9n\u00e9ralement diverses fonctions administratives, notamment la finance, l\u2019informatique et les ressources humaines. La conception et l\u2019\u00e9valuation des co\u00fbts de ces fonctions autonomes requi\u00e8rent une expertise approfondie ; le domaine informatique, \u00e0 lui seul, peut s\u2019av\u00e9rer particuli\u00e8rement d\u00e9licat compte tenu du transfert (ou du remplacement) des syst\u00e8mes, des licences et de l\u2019infrastructure. La propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle constitue souvent un sujet \u00e9pineux, notamment dans le cas de droits et de licences non transf\u00e9rables pour lesquels le consentement d\u2019un tiers peut \u00eatre requis (m\u00e9fiez-vous des clauses de changement de contr\u00f4le, qui peuvent s\u2019av\u00e9rer probl\u00e9matiques). De m\u00eame, la novation juridique en temps opportun des contrats d\u2019exploitation essentiels (et des autorisations, dans certains cas) doit \u00eatre effectu\u00e9e pour garantir que tout soit pr\u00eat d\u00e8s le premier jour. L\u00e0 encore, une planification m\u00e9ticuleuse est essentielle \u00e0 la r\u00e9ussite de l\u2019op\u00e9ration.<\/p>

Les contrats de services de transition (TSA) sont souvent utilis\u00e9s lors de scissions et offrent \u00e0 l\u2019acqu\u00e9reur une garantie quant \u00e0 la continuit\u00e9 des fonctions essentielles d\u00e8s le premier jour, tandis que l\u2019activit\u00e9 scind\u00e9e d\u00e9veloppe et met en \u0153uvre ses propres capacit\u00e9s. Toutefois, ces accords ont un co\u00fbt, et il convient de trouver un juste \u00e9quilibre pour s\u2019assurer que le TSA apporte le niveau de soutien appropri\u00e9 pendant une dur\u00e9e suffisante, sans pour autant repr\u00e9senter une charge financi\u00e8re trop lourde. Les cabinets d\u2019avocats disposent d\u2019\u00e9quipes sp\u00e9cialis\u00e9es pour n\u00e9gocier les TSA, tandis que le processus de due diligence permettra probablement \u00e0 l\u2019acqu\u00e9reur de d\u00e9terminer dans quels domaines ces accords seront plus ou moins n\u00e9cessaires.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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\n\t\t\t\tLa mise en \u0153uvre d\u2019une scission exige une expertise op\u00e9rationnelle consid\u00e9rable, associ\u00e9e \u00e0 une attention particuli\u00e8re port\u00e9e \u00e0 la gestion du changement. Apr\u00e8s tout, cela s\u2019apparente souvent \u00e0 une intervention chirurgicale sur un organisme vivant.\t\t\t<\/p>\n\t\t\t\t\t\t\t

\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\tRoland Drapatz, associ\u00e9 chez Accuracy<\/cite>\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/blockquote>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Pour un acqu\u00e9reur professionnel, le travail ne s'ach\u00e8ve pas une fois la transaction conclue. Il est probable qu'un plan d'int\u00e9gration et de synergies ait \u00e9t\u00e9 \u00e9labor\u00e9 pour l'entreprise issue de la fusion dans le cadre de la th\u00e8se d'investissement ; la mise en \u0153uvre de ces synergies une fois la prise de possession effective reste toutefois une t\u00e2che extr\u00eamement complexe. Elle n\u00e9cessite une planification et un suivi minutieux, une gestion rigoureuse et implique souvent des obstacles juridiques impr\u00e9vus. Parall\u00e8lement, l\u2019int\u00e9gration de l\u2019entreprise nouvellement acquise peut mettre au jour des frictions culturelles qui exigent une gestion d\u00e9licate. Les modes de fonctionnement bien ancr\u00e9s (syst\u00e8mes, politiques, hi\u00e9rarchies) ne peuvent \u00eatre modifi\u00e9s du jour au lendemain, et il est imp\u00e9ratif de maintenir une approche coll\u00e9giale pour faciliter l\u2019int\u00e9gration et lib\u00e9rer la valeur initialement identifi\u00e9e.

La fid\u00e9lisation des talents \u2014 tant au niveau de la haute direction que dans les postes op\u00e9rationnels cl\u00e9s \u2014 est un enjeu crucial dans les op\u00e9rations de scission. Au sein du groupe m\u00e8re, l\u2019orientation strat\u00e9gique et la supervision ont pu \u00eatre assur\u00e9es de mani\u00e8re centralis\u00e9e, l\u2019activit\u00e9 c\u00e9d\u00e9e \u00e9tant g\u00e9r\u00e9e par un directeur g\u00e9n\u00e9ral moins exp\u00e9riment\u00e9, voire par un directeur multi-divisions exer\u00e7ant \u00e0 temps partiel \u2014 une personne qui pourrait ne pas suivre l\u2019entit\u00e9 c\u00e9d\u00e9e. Apr\u00e8s l\u2019acquisition, la composition et les comp\u00e9tences de l\u2019\u00e9quipe de direction seront d\u00e9terminantes pour la r\u00e9ussite de l\u2019activit\u00e9 autonome. Il est tout aussi important de fid\u00e9liser les talents fonctionnels et techniques qui d\u00e9tiennent le savoir-faire institutionnel et assurent la continuit\u00e9 op\u00e9rationnelle. Ces facteurs soul\u00e8vent des questions importantes concernant les mesures de fid\u00e9lisation et les dispositifs d\u2019incitation destin\u00e9s aux dirigeants et au personnel en place, ainsi que la n\u00e9cessit\u00e9 \u00e9ventuelle d\u2019un recrutement externe et les co\u00fbts qui y sont associ\u00e9s.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Rejoignez-nous pour approfondir notre exploration des \u00ab carve-outs \u00bb<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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L'engouement croissant pour les scissions d'activit\u00e9s est manifeste ; acheteurs et vendeurs ont d\u00e9montr\u00e9 leur capacit\u00e9 \u00e0 d\u00e9gager davantage de valeur gr\u00e2ce \u00e0 ces op\u00e9rations, en particulier ces derni\u00e8res ann\u00e9es, et cette tendance semble appel\u00e9e \u00e0 se poursuivre. Dans un paysage d'investissement tr\u00e8s concurrentiel, o\u00f9 de plus en plus de fonds cherchent \u00e0 d\u00e9ployer des montants records de capitaux disponibles et \u00e0 trouver leur niche sur le march\u00e9, les scissions d'activit\u00e9s constituent un choix d'investissement particuli\u00e8rement attractif.

Le cadre r\u00e9glementaire r\u00e9gissant la r\u00e9alisation d\u2019une scission d\u2019activit\u00e9 est certes moins abouti que celui du march\u00e9 bien \u00e9tabli des rachats d\u2019entreprises, mais on constate n\u00e9anmoins une familiarit\u00e9 croissante avec les complexit\u00e9s suppl\u00e9mentaires et les \u00e9cueils potentiels dont nous avons parl\u00e9, \u00e0 savoir : la solidit\u00e9 des \u00e9tats financiers de l\u2019entit\u00e9 issue de la scission, la planification de la s\u00e9paration et l\u2019int\u00e9gration post-op\u00e9ration. Une double approche, alliant \u00e0 la fois une attention m\u00e9ticuleuse aux d\u00e9tails et une bonne dose de pragmatisme, est indispensable pour mener \u00e0 bien une op\u00e9ration de scission.

Solliciter de l'aide d\u00e8s les premi\u00e8res \u00e9tapes, tant du c\u00f4t\u00e9 vendeur que du c\u00f4t\u00e9 acheteur, peut s'av\u00e9rer d\u00e9terminant pour identifier et r\u00e9soudre les obstacles susceptibles de faire \u00e9chouer la transaction. Heureusement, il existe un nombre croissant de conseillers poss\u00e9dant une exp\u00e9rience directe des op\u00e9rations de cession de branches d'activit\u00e9, pr\u00eats \u00e0 venir compl\u00e9ter vos propres capacit\u00e9s internes.

Alors que la dynamique du march\u00e9 en faveur des scissions d'activit\u00e9s se poursuit, les acteurs des fusions-acquisitions qui ma\u00eetrisent les subtilit\u00e9s de l'audit pr\u00e9alable \u00e0 une scission d'activit\u00e9 seront les mieux plac\u00e9s pour en tirer le maximum de valeur \u2013 et, surtout, pour \u00e9viter les mauvaises surprises apr\u00e8s la transaction.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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> Ou consultez notre version fran\u00e7aise ici<\/a>.\u00a0<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Charlene Burridge<\/a> \u2013 Associ\u00e9, Accuracy
Roland Drapatz<\/a> \u2013 Associ\u00e9, Accuracy
Charles Wheeler<\/a> \u2013 Directeur, Accuracy
Abhay Gopalani<\/a> \u2013 Responsable de la pr\u00e9cision
Ayush Rai<\/a> \u2013 Responsable de la pr\u00e9cision
<\/strong>Explorer les scissions dans le cadre des fusions-acquisitions<\/p><\/div>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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\u00b9 https:\/\/pitchbook.com\/news\/reports\/q2-2024-pitchbook-analyst- note-pe-rediscovers-divestitures-as-a-value-creation-strategy<\/a><\/em><\/h5>
\u00b2 https:\/\/pitchbook.com\/news\/articles\/ pe-carveout-deals-reach-decade-high<\/a><\/em><\/h5>
\u00b3https:\/\/www.cbh.com\/insights\/reports\/private-equity-mid-year-2026-report\/<\/em><\/a><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

As carve-outs become a defining feature of today\u2019s M&A landscape, both buyers and sellers are grappling with their unique challenges and opportunities. Driven by strategic refocusing, market pressures, and the pursuit of higher standalone value, carve-outs demand a sharp operational lens, rigorous due diligence, and disciplined execution. 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