{"id":67603,"date":"2026-09-03T16:28:23","date_gmt":"2026-09-03T14:28:23","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=67603"},"modified":"2026-09-03T16:28:23","modified_gmt":"2026-09-03T14:28:23","slug":"une-relation-transatlantique-remise-en-question-dans-un-contexte-conjoncturel-instable","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/une-relation-transatlantique-questionnee-dans-un-environnement-conjoncturel-metastable\/","title":{"rendered":"Une relation transatlantique remise en question dans un contexte conjoncturel m\u00e9tastable"},"content":{"rendered":"
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CONJONCTURE : l\u2019\u00e9volution des prix, dans le sillage d\u2019une guerre entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran dont la fin ne semble pas se profiler, interroge les banques centrales et les march\u00e9s obligataires<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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L\u2019accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran du 17 juin dernier n\u2019a pas tenu longtemps. La guerre a repris, tout en prenant une nouvelle tournure. T\u00e9h\u00e9ran n\u2019a pas l\u2019intention de c\u00e9der et Washington m\u00e8ne une strat\u00e9gie \u00e9conomico-militaire. Celle-ci consiste \u00e0 emp\u00eacher les transactions commerciales et financi\u00e8res de l\u2019Iran avec le reste du monde, tout en poursuivant les op\u00e9rations visant \u00e0 d\u00e9truire les capacit\u00e9s balistiques que le pays semble en mesure de reconstruire rapidement. L\u2019impact de ce revirement est visible sur le march\u00e9 du p\u00e9trole brut. Le baril de Brent, qui s\u2019\u00e9changeait d\u00e9but juillet \u00e0 un peu plus de 75$, vaut d\u00e9sormais pr\u00e8s de 95$.\u00a0 L\u2019\u00e9conomie semble r\u00e9sister \u00e0 l\u2019\u00e9preuve et pourtant la dynamique des prix se d\u00e9t\u00e9riore. Pour att\u00e9nuer cette seconde vague et \u00e9viter ainsi que la tendance de l\u2019activit\u00e9 r\u00e9elle ne soit trop remise en cause, un resserrement de la politique mon\u00e9taire est attendu. Mais comment faire en sorte que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme ne soient pas affect\u00e9s par la hausse des taux courts ? La question se pose d\u2019abord aux \u00c9tats-Unis, o\u00f9 la banque centrale et le Tr\u00e9sor ont pu sembler ne pas \u00eatre tout \u00e0 fait sur la m\u00eame longueur d\u2019onde<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Guerre en Iran
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1 \u2013 L\u2019Iran mise sur l\u2019escalade : les \u00c9tats-Unis peuvent-ils se le permettre ?<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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Le conflit repose sur deux interpr\u00e9tations oppos\u00e9es du temps<\/strong> : d\u2019une part, l\u2019Iran estime pouvoir absorber ces pertes \u00e0 long terme, tandis que Washington cherche une issue rapide, m\u00eame en l\u2019absence de victoire militaire d\u00e9cisive.<\/p>

Nous sommes bien loin de la tr\u00eave du 17 juin 2026 et du \u00ab\u00a0Protocole d'accord \u00bb<\/em> qui avait mis fin aux combats entre les deux camps<\/strong>.<\/p>

T\u00e9h\u00e9ran n\u2019ayant jamais consid\u00e9r\u00e9 cette solution comme durable<\/strong> et le renforcement de la pr\u00e9sence militaire am\u00e9ricaine dans la r\u00e9gion a renforc\u00e9 la conviction que Washington cherchait avant tout \u00e0 gagner du temps avant une nouvelle phase de confrontation. D\u2019autant plus que le conflit autour du contr\u00f4le du d\u00e9troit permet \u00e0 T\u00e9h\u00e9ran d\u2019exercer une influence sur les march\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques mondiaux, ainsi que sur les futures n\u00e9gociations.<\/p>

Malgr\u00e9 la volont\u00e9 de l\u2019administration Trump de voir le r\u00e9gime iranien s\u2019effondrer, l\u2019objectif premier sur le plan g\u00e9o\u00e9conomique reste la r\u00e9ouverture durable du d\u00e9troit d\u2019Ormuz<\/strong>. La voie diplomatique semble pour l\u2019instant \u00eatre une \u00ab impasse \u00bb, tandis que la voie militaire ne donne pas, du moins avec les moyens actuellement mis en \u0153uvre, les r\u00e9sultats escompt\u00e9s. Que faire ?<\/p>

Le 23 ao\u00fbt 2026, Scott Bessent, secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, annonce dans le Financial Times, dans ce ton martial cher \u00e0 l\u2019administration Trump, que la puissance \u00e9conomique am\u00e9ricaine s\u2019appr\u00eate \u00e0 lancer un \u00ab Jour J \u00e9conomique \u00bb contre la R\u00e9publique islamique d\u2019Iran<\/strong>. Aux pays qui maintiennent les circuits \u00e9conomiques permettant \u00e0 T\u00e9h\u00e9ran de respirer (c\u2019est-\u00e0-dire en soutenant ses importations et ses exportations), Bessent lance ainsi un ultimatum : se conformer aux exigences am\u00e9ricaines ou risquer d\u2019\u00eatre exclus du syst\u00e8me du dollar. Pour paraphraser Blaise Pascal et citer le secr\u00e9taire Bessent, l\u2019incertitude n\u2019absout pas les hommes ni les nations de leurs erreurs.<\/p>

L'administration Trump remet ici en service un arsenal d\u00e9j\u00e0 largement d\u00e9ploy\u00e9 depuis 2011<\/strong> Ce sont les sanctions \u00e9conomiques secondaires destin\u00e9es \u00e0 \u00ab asphyxier \u00bb l\u2019\u00e9conomie vis\u00e9e. Apr\u00e8s six mois d\u2019une campagne militaire incapable de d\u00e9boucher sur une victoire d\u00e9cisive, l\u2019extraterritorialit\u00e9 du dollar deviendrait une strat\u00e9gie de substitution, permettant de prolonger le conflit sans en assumer imm\u00e9diatement le co\u00fbt militaire et politique. Notamment \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat, alors que la guerre est impopulaire et que le co\u00fbt de la vie domine les pr\u00e9occupations des \u00e9lecteurs. Mais la tentation de mener de front des initiatives \u00e9conomiques et militaires demeure. Alors\u2026<\/p>

L'asphyxie \u00e9conomique n'entra\u00eene pas automatiquement la chute d'un r\u00e9gime r\u00e9pressif, comme le montre l'exemple de la Russie dans le contexte de la guerre en Ukraine.<\/strong><\/p>

L\u2019Iran est d\u00e9j\u00e0 confront\u00e9 \u00e0 une inflation qui a atteint 87,91 TP3T en juillet et \u00e0 un rial (la monnaie du pays) en chute libre. L'efficacit\u00e9 r\u00e9elle des sanctions d\u00e9pend principalement de deux facteurs : <\/strong><\/p>

1. L\u2019ouverture de l\u2019\u00e9conomie en question vers l\u2019ext\u00e9rieur
<\/strong>2. Sa capacit\u00e9 \u00e0 trouver des partenaires de remplacement<\/strong>.<\/p>


Dans le cas de l\u2019Iran, une \u00e9conomie largement isol\u00e9e d\u2019une partie du monde depuis de nombreuses ann\u00e9es et un soutien, plus ou moins discret, de la Chine et de la Russie.<\/p>

Du c\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, il s\u2019agit d\u2019une menace subordonn\u00e9e \u00e0 certaines conditions<\/strong> donc, ce qui r\u00e9v\u00e8le une diplomatie de la gradation, faite de listes d\u2019exigences, de calendriers confidentiels et de d\u00e9lais, ainsi qu\u2019une efficacit\u00e9 qui suppose que les acteurs indispensables, chinois et russes, privil\u00e9gient leur acc\u00e8s au dollar plut\u00f4t que leurs \u00e9changes avec l\u2019Iran.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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2 \u2013 Le \u2019 J-Day \u00e9conomique \u00ab am\u00e9ricain mis \u00e0 l\u2019\u00e9preuve par la Chine<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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La Chine n'a aucun int\u00e9r\u00eat \u00e0 entrer dans le jeu des \u00c9tats-Unis<\/strong>. Pour P\u00e9kin, c\u00e9der aujourd\u2019hui reviendrait \u00e0 reconna\u00eetre aux \u00c9tats-Unis le pouvoir de soumettre les \u00e9changes mondiaux \u00e0 leur propre discipline, au risque de voir demain ce pr\u00e9c\u00e9dent se retourner contre la Chine elle-m\u00eame. De plus, comme on l\u2019a vu avec l\u2019initiative visant \u00e0 augmenter les droits de douane am\u00e9ricains, P\u00e9kin est en mesure de \u00ab sanctionner \u00bb l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine en contr\u00f4lant les autorisations d\u2019exportation des \u00ab terres rares \u00bb.<\/p>

Dans ces conditions, le gouvernement chinois est en mesure de maintenir l'Iran sous perfusion<\/strong>, et garantir ainsi les importations essentielles. Il convient toutefois de noter que chaque nouvelle utilisation du dollar au cours des 14 derni\u00e8res ann\u00e9es a entra\u00een\u00e9 un renforcement du r\u00f4le mondial jou\u00e9 par le yuan et le syst\u00e8me de paiement chinois.<\/p>

En mena\u00e7ant P\u00e9kin pour isoler T\u00e9h\u00e9ran, Washington pourrait acc\u00e9l\u00e9rer la strat\u00e9gie chinoise visant \u00e0 r\u00e9duire ses d\u00e9pendances et \u00e0 mettre en place un ordre moins centr\u00e9 sur le dollar et moins soumis \u00e0 la discipline am\u00e9ricaine.<\/strong>. P\u00e9kin a d\u00e9j\u00e0 annonc\u00e9 qu\u2019elle prendrait \u00ab toutes les mesures n\u00e9cessaires \u00bb au cas o\u00f9 elle serait vis\u00e9e par les sanctions \u00e0 l\u2019encontre de l\u2019Iran.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Croissance aux \u00c9tats-Unis<\/strong><\/h4>

Satisfaction tant du c\u00f4t\u00e9 de la demande que de l\u2019offre<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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\u00c9tats-Unis : une croissance pour le moins honorable, avec une contribution notable de l\u2019investissement productif<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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\u00c9tats-Unis : ralentissement de la cr\u00e9ation d'emplois et pourtant un march\u00e9 de l'emploi toujours \u00e9quilibr\u00e9, pourquoi ?<\/strong> <\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Sources : Accuracy, BLS, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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\u00c9tats-Unis : ces derni\u00e8res ann\u00e9es, la productivit\u00e9 a apport\u00e9 une contribution notable \u00e0 la croissance \u00e9conomique <\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Sources : Accuracy, BLS, BEA, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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\u00c9tats-Unis : au moins dans un premier temps, l'\u00e9volution favorable de la productivit\u00e9 att\u00e9nue les pressions inflationnistes provenant du march\u00e9 du travail <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Sources : Accuracy, BLS, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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Croissance dans la zone euro<\/strong><\/h4>

Satisfaction tant du c\u00f4t\u00e9 de la demande que de l\u2019offre<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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Zone euro : <\/b>contribution \u00e0 la croissance du PIB r\u00e9el trimestriel <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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France<\/b> : contribution \u00e0 la croissance du PIB r\u00e9el trimestriel <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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Allemagne <\/b>: contribution \u00e0 la croissance du PIB r\u00e9el trimestriel <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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  • Zone euro<\/strong><\/li><\/ul>

    +0,4 % en glissement trimestriel au deuxi\u00e8me trimestre apr\u00e8s une stagnation au premier trimestre, portant la croissance en glissement annuel \u00e0 +1,0 %. La reprise reste toutefois h\u00e9t\u00e9rog\u00e8ne d\u2019un pays \u00e0 l\u2019autre : l\u2019Espagne conserve un rythme soutenu (+0,7 %), tandis que l\u2019Allemagne progresse plus modestement et que la France stagne. La dynamique globale confirme n\u00e9anmoins une am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 europ\u00e9enne apr\u00e8s un d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e atone.<\/p>

    • France<\/strong><\/li><\/ul>

      En France, le PIB stagne au deuxi\u00e8me trimestre apr\u00e8s une contraction de 0,2 % au premier trimestre, \u00e9vitant de justesse une r\u00e9cession technique. Le commerce ext\u00e9rieur constitue le principal facteur de soutien (+0,6 point), port\u00e9 par le rebond des exportations, notamment dans le secteur a\u00e9ronautique. La dynamique sous-jacente reste toutefois fragile, puisque l\u2019investissement recule pour le deuxi\u00e8me trimestre cons\u00e9cutif (-0,3 % en glissement trimestriel) et que le pouvoir d\u2019achat par unit\u00e9 de consommation se contracte nettement (-0,6 % en glissement trimestriel).<\/p>

      • Allemagne<\/strong><\/li><\/ul>

        L'\u00e9conomie allemande poursuit sa reprise au deuxi\u00e8me trimestre, principalement soutenue par le commerce ext\u00e9rieur avec l'Europe et, par cons\u00e9quent, par la vigueur des exportations (+2% en glissement trimestriel). L'industrie confirme \u00e9galement son redressement, avec une valeur ajout\u00e9e manufacturi\u00e8re en hausse. La demande int\u00e9rieure reste toutefois le principal point faible.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        Activit\u00e9 dans la zone euro<\/strong><\/h4>

        Mesurer les effets du changement climatique<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        \u00a0<\/p>

        Dommages directs<\/strong><\/span><\/p><\/td>

        Pertes \u00e9conomiques<\/strong><\/span><\/p><\/td><\/tr>

        Il s'agit des pertes mat\u00e9rielles directement imputables \u00e0 l'\u00e9v\u00e9nement. Elles refl\u00e8tent principalement la destruction de biens et de capacit\u00e9s de production, mais ne se traduisent pas n\u00e9cessairement par une baisse du PIB :<\/p>

        \u2013 Un incendie perturbe l'activit\u00e9 commerciale et d\u00e9truit des infrastructures, mais la mobilisation des services d'urgence et les d\u00e9penses li\u00e9es \u00e0 la reconstruction compensent une partie des pertes.<\/p><\/td>

        Les pertes \u00e9conomiques mesurent les r\u00e9percussions sur la production et les revenus. Elles peuvent \u00eatre importantes m\u00eame lorsque les d\u00e9g\u00e2ts mat\u00e9riels sont limit\u00e9s.<\/p>

        \u2013 Une vague de chaleur r\u00e9duit la productivit\u00e9 au travail et perturbe le fonctionnement des transports et des infrastructures.<\/p>

        \u2013 Une s\u00e9cheresse r\u00e9duit le rendement des cultures et de l\u2019\u00e9levage, perturbe les productions industrielles qui d\u00e9pendent de l\u2019eau et fait grimper les prix de l\u2019\u00e9nergie (l\u2019offre d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 est plus limit\u00e9e alors que la demande augmente).<\/p><\/td><\/tr><\/tbody><\/table>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

        Pertes<\/b> pertes \u00e9conomiques annuelles subies par les pays de l\u2019UE en raison d\u2019\u00e9v\u00e9nements m\u00e9t\u00e9orologiques et climatiques extr\u00eames<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, AEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Quelques chiffres :<\/u><\/p>

        • Les pertes \u00e9cologiques moyennes li\u00e9es \u00e0 l'ensemble des ph\u00e9nom\u00e8nes m\u00e9t\u00e9orologiques et climatiques en Europe entre 2021 et 2024 (en euros constants de 2024) s'\u00e9l\u00e8vent \u00e0 54 milliards d'euros par an<\/strong>. Soit 0,31 TP3T du PIB europ\u00e9en chaque ann\u00e9e.<\/li>
        • Les pertes li\u00e9es aux vagues de chaleur, aux s\u00e9cheresses et aux incendies sur la p\u00e9riode 2021-2024 repr\u00e9sentent 30% de l'ensemble des pertes li\u00e9es \u00e0 ces trois risques depuis 1980<\/strong>. On se concentre donc quelque peu sur la p\u00e9riode r\u00e9cente.<\/li>
        • En moyenne, seules 10% des pertes li\u00e9es aux vagues de chaleur, aux s\u00e9cheresses et aux incendies sont couvertes par une assurance<\/strong>, contre pr\u00e8s de 50% pour les temp\u00eates et 37% pour les inondations. Ces co\u00fbts sont pris en charge par les m\u00e9nages, les entreprises et les finances publiques.<\/li>
        • L'impact \u00e9conomique \u00e0 court terme des vagues de chaleur, des s\u00e9cheresses et des incendies de l'\u00e9t\u00e9 2026 pourrait repr\u00e9senter entre 0,2 et 0,41 TP3T du PIB sur l'ann\u00e9e. Apr\u00e8s la reconstruction et la reprise de l\u2019activit\u00e9, l\u2019effet final pourrait \u00eatre ramen\u00e9 \u00e0 0,11 TP3T ou 0,21 TP3T.<\/li><\/ul>


          En somme, <\/em>La multiplication des ph\u00e9nom\u00e8nes extr\u00eames accro\u00eet la volatilit\u00e9 de la croissance et des prix, avec des r\u00e9percussions tr\u00e8s variables selon les pays et les secteurs. Elle renforce les besoins en d\u00e9penses publiques \u00e0 un moment o\u00f9 la majeure partie des pertes li\u00e9es aux canicules, aux s\u00e9cheresses et aux incendies n\u2019est toujours pas couverte par une assurance.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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          Activit\u00e9 mondiale<\/strong><\/h4>

          Enqu\u00eates PMI : bonne r\u00e9sistance<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
          \n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          \u00c9tats-Unis : PMI am\u00e9ricain : toujours sur une tendance optimiste, mais attention aux messages sous-jacents<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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          Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          Alors que l\u2019activit\u00e9 am\u00e9ricaine avait d\u00e9j\u00e0 connu une acc\u00e9l\u00e9ration en juillet, l\u2019indice PMI composite poursuit sa progression en ao\u00fbt, atteignant son plus haut niveau depuis avril 2022<\/strong>.<\/p>

          Le secteur manufacturier perd en revanche du \u00e9lan<\/em>, avec une production qui progresse \u00e0 son rythme le plus lent depuis treize mois. Ce ralentissement s\u2019explique notamment par une moindre constitution de stocks de pr\u00e9caution et par des difficult\u00e9s d\u2019approvisionnement persistantes, alors que les d\u00e9lais de livraison restent parmi les plus longs observ\u00e9s depuis quatre ans.<\/p>

          Le secteur des services appara\u00eet ainsi comme le principal moteur de l\u2019activit\u00e9 en ao\u00fbt, enregistrant sa plus forte croissance depuis d\u00e9cembre 2024. La demande reste soutenue et les entreprises acc\u00e9l\u00e8rent leurs embauches pour faire face \u00e0 des carnets de commandes plus remplis.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          Zone euro : apaisement des tensions et regain d'optimisme<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          L'indice PMI de la zone euro a atteint en juillet son plus haut niveau depuis le d\u00e9but de la guerre entre les \u00c9tats-Unis et l'Iran<\/strong>, principalement gr\u00e2ce \u00e0 des carnets de commandes mieux remplis et \u00e0 des intrants moins chers (baisse ponctuelle des prix de l\u2019\u00e9nergie). L\u2019indice composite du mois d\u2019ao\u00fbt affiche en revanche une baisse de \u00e9lan<\/em>, tout en restant toutefois sup\u00e9rieur au consensus des pr\u00e9visions.<\/p>

          Le secteur manufacturier poursuit n\u00e9anmoins sa tendance \u00e0 la hausse observ\u00e9e en juillet et en ao\u00fbt, soutenu par un rebond des nouvelles commandes, qui a \u00e9galement favoris\u00e9 les chiffres de l'emploi, et par une baisse continue des prix des intrants apr\u00e8s le pic enregistr\u00e9 en mai.<\/p>

          Le secteur des services est quant \u00e0 lui plus difficile \u00e0 cerner. En effet, apr\u00e8s trois mois de hausse cons\u00e9cutifs, il a connu une phase de consolidation en ao\u00fbt. Les vagues de chaleur successives et les incendies de grande ampleur ont eu un impact sur les activit\u00e9s li\u00e9es au tourisme, aux transports et au commerce.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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          Activit\u00e9 sectorielle europ\u00e9enne<\/strong><\/h4>

          1 \u2013 Union europ\u00e9enne : retour \u00e0 la normale, sauf dans le secteur de la construction<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
          \n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          Union<\/b> Europe \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          Union<\/b> Europ\u00e9enne \u2013 Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          Union<\/b> Europ\u00e9enne \u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          Union<\/b> Europ\u00e9enne \u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          2 \u2013 France : le commerce et le b\u00e2timent en difficult\u00e9<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          France<\/b> \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          France<\/b> \u2013 Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
          \n\t\t\t\t
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          France <\/b>\u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          France <\/b>\u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          3 \u2013 Allemagne : l\u2019industrie s\u2019en sort \u00e9tonnamment mieux que les autres secteurs<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          Allemagne<\/b> \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          Allemagne<\/b> \u2013 Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          Allemagne <\/b>\u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          Allemagne <\/b>\u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          L'inflation aux \u00c9tats-Unis<\/strong><\/h4>

          La normalisation n'est pas pour demain<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
          \n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          \u00c9tats-Unis : la variation sur un an de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation est sup\u00e9rieure \u00e0 l\u2019objectif de 2% <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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          Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          \u00c9tats-Unis : les mesures alternatives de la dynamique<\/b> Les prix envoient \u00e9galement le message d\u2019une inflation trop \u00e9lev\u00e9e <\/b>\u00a0<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Fed d'Atlanta, Fed de Cleveland, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
          \n\t\t\t\t
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          \u00c9tats-Unis : les<\/b> a<\/b>des anticipations d\u2019inflation des consommateurs \u00e0 la fois trop \u00e9lev\u00e9es et en hausse <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          Sources : Accuracy, Macrobond, Fed de New York<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          \u00c9tats-Unis<\/b> : l<\/b>es<\/b> les anticipations d'inflation des march\u00e9s financiers suivent une \u00e9volution assez parall\u00e8le <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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          Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          Inflation dans la zone euro<\/strong><\/h4>

          Acc\u00e9l\u00e9ration d\u00e9sagr\u00e9able due \u00e0 l\u2019\u00e9nergie<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
          \n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation \u2013 ensemble <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation <\/b>c\u0153ur<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

          Zone<\/b> euro : hausse des prix \u00e0 la production dans le secteur manufacturier<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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          Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
          • L'inflation dans la zone euro a repris de la vigueur ces derniers mois, principalement sous l'effet de la remont\u00e9e des prix de l'\u00e9nergie li\u00e9e au conflit au Moyen-Orient. Cette remont\u00e9e semble n\u00e9anmoins refl\u00e9ter davantage un choc d\u2019offre provoqu\u00e9 par une pression sur les prix li\u00e9e \u00e0 la hausse du co\u00fbt des intrants qu\u2019une recrudescence g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des pressions inflationnistes, les facteurs li\u00e9s \u00e0 la demande restant relativement stables.<\/li><\/ul>

            \u00a0<\/p>

            • La situation reste donc diff\u00e9rente de celle de 2022, o\u00f9 les tensions inflationnistes \u00e9taient plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es et aliment\u00e9es \u00e0 la fois par une forte demande post-Covid et par d\u2019importantes contraintes d\u2019offre. Le risque r\u00e9side d\u00e9sormais principalement dans une transmission plus durable du choc \u00e9nerg\u00e9tique aux prix sous-jacents et aux anticipations d\u2019inflation.<\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
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              Politique mon\u00e9taire dans la zone euro<\/strong><\/h4>

              Une pause temporaire et une vigilance accrue concernant les prix de l\u2019\u00e9nergie<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              La BCE a marqu\u00e9 une pause en juillet apr\u00e8s la hausse enregistr\u00e9e en juin<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Les messages cl\u00e9s du Conseil des gouverneurs : <\/u><\/p>

              1. Il s\u2019agit d\u2019une pause de prudence et non d\u2019un signe de d\u00e9tente. <\/strong>Les r\u00e9percussions \u00e9nerg\u00e9tiques du conflit au Moyen-Orient restent incertaines. Leur impact global sur les prix, les marges et les salaires ne s'est pas encore concr\u00e9tis\u00e9.<\/li>
              2. La d\u00e9sinflation reste incertaine et, quoi qu'il en soit, l'inflation reste sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne. <\/strong>L'inflation a connu un rebond en ao\u00fbt, s'\u00e9tablissant \u00e0 3,31 % en glissement trimestriel sur un an, contre 2,81 % en juin et 2,91 % en juillet. L\u2019inflation hors \u00e9nergie (premier facteur \u00e0 l\u2019origine de cette hausse, \u00e0 14,31 TP3T en glissement annuel, son plus haut niveau depuis 2023) et hors alimentation recule \u00e0 2,41 TP3T. Notons toutefois que les prix des services restent dynamiques, \u00e0 3,01 TP3T en glissement annuel.<\/li>
              3. Existence d\u2019un profil de risque asym\u00e9trique\u00a0<\/strong>: selon la BCE, le retour de l\u2019inflation \u00e0 l\u2019objectif de 2% n\u2019est pas en vue. Les risques pesant sur les prix sont orient\u00e9s \u00e0 la hausse, tandis que ceux pesant sur la croissance sont orient\u00e9s \u00e0 la baisse.<\/li>
              4. L'\u00e9conomie fait preuve de r\u00e9silience, mais elle est confront\u00e9e \u00e0 une nette acc\u00e9l\u00e9ration.<\/strong> L'activit\u00e9 s'est l\u00e9g\u00e8rement redress\u00e9e au deuxi\u00e8me trimestre et le taux de ch\u00f4mage reste proche de ses plus bas historiques, \u00e0 6,21 TP3T. La croissance \u00e0 court terme resterait toutefois modeste.<\/li><\/ol>
                1. \u00a0<\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                  \n\t\t\t\t
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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Dans un contexte de recrudescence des tensions sur les prix du p\u00e9trole et du gaz, la BCE devrait, le 10 septembre prochain, opter pour un nouveau resserrement de sa politique mon\u00e9taire. Mieux vaut-il pr\u00e9venir que gu\u00e9rir ?<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                  \n\t\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Politique mon\u00e9taire aux \u00c9tats-Unis<\/strong><\/h4>

                  1 \u2013 Statu quo, divisions internes, \u2026 : le consensus de Warsaw remis en cause<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  La nomination de Kevin Warsh avait \u00e9t\u00e9 accueillie favorablement par ses coll\u00e8gues, les march\u00e9s et les observateurs. La deuxi\u00e8me r\u00e9union du FOMC (Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire), qui s\u2019est tenue fin juillet sous sa pr\u00e9sidence, s\u2019est sold\u00e9e par le maintien du taux directeur dans la fourchette 3,50 %-3,75 %, et ce malgr\u00e9 un message tr\u00e8s ferme sur l\u2019inflation.<\/strong> Des critiques ont donc \u00e9t\u00e9 formul\u00e9es<\/strong>. Ainsi, derri\u00e8re ce statu quo apparent, la r\u00e9union a r\u00e9v\u00e9l\u00e9 une Fed plus divis\u00e9e et une pr\u00e9sidence confront\u00e9e \u00e0 un premier test de cr\u00e9dibilit\u00e9.<\/p>

                  Le vote s\u2019est sold\u00e9 par 9 voix contre 3<\/strong>, les pr\u00e9sidents r\u00e9gionaux Lorie Logan (Dallas), Beth Hammack (Cleveland) et Neel Kashkari (Minneapolis) se pronon\u00e7ant en faveur d'une hausse imm\u00e9diate des taux. Une telle dissension est assez exceptionnelle<\/strong> puisqu\u2019il ne s\u2019agit que de la sixi\u00e8me fois en trente ans o\u00f9 au moins trois membres du FOMC s\u2019opposent \u00e0 la d\u00e9cision prise \u00e0 la majorit\u00e9.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                  \n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Historique<\/b> du nombre de votes contraires \u00e0 la majorit\u00e9 lors des r\u00e9unions du FOMC<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Les march\u00e9s ont surtout retenu le d\u00e9calage entre les paroles et les actes<\/strong>. Apr\u00e8s plusieurs semaines de communication r\u00e9solument dure (belliciste<\/em>), l\u2019absence de hausse du taux directeur a \u00e9t\u00e9 per\u00e7ue comme un recul. Les investisseurs ont ainsi per\u00e7u chez K. Warsh une certaine satisfaction face \u00e0 la hausse des taux \u00e0 long terme, mais aussi une r\u00e9ticence \u00e0 relever les taux \u00e0 court terme, et constatent donc une pentification de la courbe des taux.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                  \n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Rendements<\/b> des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 2 et 10 ans, quotidien<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Le principal enseignement tir\u00e9 de cette r\u00e9union a \u00e9t\u00e9, en effet, la volont\u00e9 affich\u00e9e par Kevin Warsh de r\u00e9duire le recours \u00e0 la Orientations prospectives<\/em><\/strong>, c\u2019est-\u00e0-dire la communication explicite de l\u2019orientation future de la politique mon\u00e9taire.<\/p>

                  Selon lui, les march\u00e9s se sont progressivement habitu\u00e9s \u00e0 agir en anticipant les d\u00e9cisions de la banque centrale plut\u00f4t qu\u2019en analysant directement l\u2019\u00e9conomie<\/strong>. Les investisseurs doivent d\u00e9sormais \u00ab se concentrer sur le jeu plut\u00f4t que sur l'arbitre \u00bb, c'est-\u00e0-dire s'int\u00e9resser \u00e0 l'inflation, \u00e0 l'activit\u00e9 \u00e9conomique et \u00e0 l'emploi plut\u00f4t qu'aux intentions futures de la Fed.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                  \n\t\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  2 - \u00ab Forward Guidance \u00bb : le pari risqu\u00e9 de Kevin Warsh<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  • La suppression de la Orientations prospectives<\/em> Cela n'\u00e9limine pas la n\u00e9cessit\u00e9 d'anticiper<\/strong><\/li><\/ul>

                    La Fed continue de contr\u00f4ler les taux \u00e0 court terme et les acteurs financiers doivent n\u00e9cessairement se forger une opinion sur ses prochaines d\u00e9cisions. En limitant les informations officielles disponibles, la banque centrale incite les march\u00e9s \u00e0 reconstituer eux-m\u00eames la trajectoire mon\u00e9taire \u00e0 partir des donn\u00e9es macro\u00e9conomiques, mais aussi\u2026 des signaux fragmentaires tir\u00e9s des d\u00e9clarations des d\u00e9cideurs politiques<\/em>. <\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                    \n\t\t\t\t
                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                    \u00c9tats<\/b>-Unis : <\/b>quand<\/b> le <\/b>rendement<\/b> des obligations du Tr\u00e9sor <\/b>\u00e0 10 <\/b>ans<\/b> s\u2019autonomiser<\/b> par rapport \u00e0 la Fed <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                    Sources : Accuracy, FT, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                      \n
                    • Cela se traduit par une forte pentification de la courbe des taux<\/strong><\/li>\n<\/ul>\n

                      \u00c0 l'issue de la r\u00e9union du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire de juillet, les rendements \u00e0 deux ans ont recul\u00e9, indiquant une baisse des anticipations d'un resserrement imm\u00e9diat, tandis que le rendement du Tr\u00e9sorerie<\/em> Le taux \u00e0 trente ans a d\u00e9pass\u00e9 5,25%, son plus haut niveau depuis 2007. Les investisseurs exigent d\u00e9sormais une prime de risque plus \u00e9lev\u00e9e face \u00e0 la possibilit\u00e9 que la Fed laisse l'inflation persister plus longtemps.<\/strong>, notamment dans un contexte marqu\u00e9 par les tensions au Moyen-Orient et les risques li\u00e9s \u00e0 la hausse des prix de l'\u00e9nergie.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                      \n\t\t\t\t
                      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                      D\u00e9composition du rendement des obligations d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricaines \u00e0 10 ans : ces derniers temps, beaucoup s\u2019interrogent sur le profil de la prime de terme <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                      Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                      \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                      • Cette communication a donc eu pour cons\u00e9quence imm\u00e9diate une d\u00e9t\u00e9rioration de la qualit\u00e9 des informations disponibles et une volatilit\u00e9 accrue des prix des actifs.<\/strong><\/li><\/ul>

                        La r\u00e9duction de la Orientations prospectives<\/em> pourrait en r\u00e9alit\u00e9 r\u00e9duire la marge de man\u0153uvre de la Fed, car en laissant planer le doute sur sa r\u00e9action future, K. Warsh risque d\u2019\u00eatre contraint de relever effectivement les taux lors des prochaines r\u00e9unions afin de r\u00e9tablir une cr\u00e9dibilit\u00e9 affaiblie.<\/strong> Les contrats de contrats \u00e0 terme<\/em> int\u00e8grent ainsi d\u00e9sormais environ 68 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base d\u00e8s septembre. Les investisseurs attendent d\u00e9sormais des mesures concr\u00e8tes plut\u00f4t que des signaux.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                        \n\t\t\t\t\t
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                        3 \u2013 Face \u00e0 l\u2019IA, la Fed peut-elle renouveler le pari d\u2019Alan Greenspan ?<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                        Au milieu des ann\u00e9es 1990,<\/strong> La croissance \u00e9conomique am\u00e9ricaine est solide, le ch\u00f4mage est en net recul et l\u2019inflation reste mod\u00e9r\u00e9e. Alors que\u2018 Une partie des membres du FOMC de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine plaide en faveur d\u2019un resserrement pr\u00e9ventif de la politique mon\u00e9taire, mais Alan Greenspan, alors \u00e0 la t\u00eate de la banque centrale, s\u2019y oppose. \u00bb<\/strong>. Son intuition ? La diffusion rapide des technologies de l\u2019information allait permettre d\u2019accro\u00eetre la capacit\u00e9 productive de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, favorisant ainsi une croissance plus forte et un taux de ch\u00f4mage plus faible sans g\u00e9n\u00e9rer de pressions inflationnistes. Cette analyse s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e largement correcte.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                        \n\t\t\t\t
                        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                        \u00c9tats-Unis : maintien des taux en 1996, mais rel\u00e8vement \u00e0 partir de 1997, entre baisse du ch\u00f4mage et hausse de l\u2019inflation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                        Sources : Accuracy, FRED, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                        \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                        Le pari de Greenspan en 1996 :<\/u><\/strong><\/p>

                        • Maintien des taux directeurs \u00e0 5,25%.<\/li>
                        • Les nouvelles technologies de l'information augmentent la productivit\u00e9 et, par cons\u00e9quent, le potentiel de croissance de l'\u00e9conomie.<\/li>
                        • Les nouvelles technologies de l'information freinent les augmentations salariales, car les travailleurs craignent l'automatisation.<\/li><\/ul>


                          Aujourd\u2019hui, la Fed s\u2019interroge sur une dynamique qui pourrait \u00eatre similaire dans le domaine de l\u2019intelligence artificielle<\/strong>. Au niveau micro\u00e9conomique, les entreprises \u00e9voquent de plus en plus l\u2019IA comme un levier d\u2019efficacit\u00e9 et les enqu\u00eates montrent une diffusion croissante de ces technologies dans l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine. Ses effets sur les gains de productivit\u00e9 au niveau macro\u00e9conomique restent toutefois \u00e0 clarifier.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                          \n\t\t\t\t
                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                          \u00c9tats-Unis : tensions sur le march\u00e9 du travail \u00e0 partir de 1997<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                          Sources : Accuracy, FRED, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                          Nota bene :<\/u><\/strong> Si A. Greenspan a convaincu le FOMC de ne pas relever ses taux, la Fed n\u2019a pas pour autant assoupli sa politique. \u00c0 partir de 1997, les tensions sur le march\u00e9 de l\u2019emploi ont incit\u00e9 la Fed \u00e0 relever les taux afin de contenir l\u2019inflation. Ainsi, l\u2019exp\u00e9rience pass\u00e9e sugg\u00e8re simplement qu\u2019un choc technologique favorable modifie l\u2019\u00e9quilibre global entre croissance, emploi et inflation.<\/p>

                          *NAIRU :<\/u><\/strong> Taux de ch\u00f4mage ne provoquant pas d'acc\u00e9l\u00e9ration de l'inflation<\/em>. Taux de ch\u00f4mage en dessous duquel l\u2019inflation commence \u00e0 s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer (p\u00e9nurie de main-d\u2019\u0153uvre, hausse des salaires et des co\u00fbts de production).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                          \n\t\t\t\t\t
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                          4 \u2013 La \u00ab\u00a0Fed Force Five<\/em>\u00a0\u00bb de K. Warsh<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                          \n\t\t\t\t
                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                          • Communication<\/u><\/strong><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                            \n\t\t\t\t
                            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                            • Donn\u00e9es<\/strong><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                              \n\t\t\t\t
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                              • Bilan de la Fed<\/strong><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                \n\t\t\t\t
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                                • IA<\/strong><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                  \n\t\t\t\t
                                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                                  • Inflation<\/strong><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                                    Le financement des \u00c9tats-Unis<\/strong><\/h4>

                                    1 \u2013 Le co\u00fbt de la dette pousse le Tr\u00e9sor \u00e0 intervenir<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                                    1. Intervention sur le yen<\/u><\/strong><\/p>

                                    Fin juillet, le yen s\u2019\u00e9changeait \u00e0 163,24 \u00a5 pour un dollar, son plus bas niveau depuis 1986, dans un contexte de reprise de l\u2019inflation et d\u2019une politique mon\u00e9taire jug\u00e9e toujours accommodante. Par ailleurs, le Japon est le premier d\u00e9tenteur de dette am\u00e9ricaine, avec environ 1 000 Md$ de Titres du Tr\u00e9sor<\/em>. Une vente de r\u00e9serves destin\u00e9e \u00e0 soutenir le yen aurait pu peser sur le cours des obligations am\u00e9ricaines et faire grimper encore davantage les taux \u00e0 long terme. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, avait donc un double enjeu : stabiliser le taux de change et prot\u00e9ger l\u2019un des fondements du syst\u00e8me de financement de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>

                                    La Fed de New York a ainsi achet\u00e9 des yens pour le compte du Tr\u00e9sor, une premi\u00e8re depuis 30 ans, financ\u00e9e par la vente d\u2019euros<\/strong> afin de ne pas affaiblir directement le dollar par rapport aux autres devises. Cette op\u00e9ration fait office d\u2019assurance contre les ventes japonaises de Titres du Tr\u00e9sor<\/em>, mais son effet sur le taux de change s\u2019est rapidement estomp\u00e9. Un yen plus fort impliquant de fait un dollar plus faible, cette op\u00e9ration illustre toute la difficult\u00e9 de la mission confi\u00e9e \u00e0 S. Bessent par D. Trump : contenir les taux \u00e0 long terme tout en pr\u00e9servant un dollar certes suffisamment ferme, mais avant tout comp\u00e9titif.<\/p>

                                    2. Rachat d\u2019obligations \u00e0 long terme<\/u><\/strong><\/p>

                                    La hausse des rendements des Titres du Tr\u00e9sor<\/em> \u00c0 long terme, cela ne s'explique pas uniquement par l'anticipation d'une hausse des taux directeurs : un d\u00e9ficit budg\u00e9taire \u00e0 5,8% du PIB et une dette \u00e0 125% du PIB, des \u00e9missions massives de dette priv\u00e9e pour financer l\u2019IA (Meta, Microsoft, Amazon) et une inflation \u00e0 3,7% font grimper la prime exig\u00e9e par les investisseurs. \u00c0 la mi-ao\u00fbt, le taux \u00e0 10 ans avait atteint 4,75% et celui \u00e0 30 ans 5,32%, des niveaux proches de leurs plus hauts niveaux enregistr\u00e9s respectivement depuis 2025 et 2007. \u00c0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat, le Tr\u00e9sor cherche \u00e0 \u00e9viter que le resserrement des conditions financi\u00e8res ne p\u00e8se sur le budget f\u00e9d\u00e9ral, le logement et l\u2019investissement.<\/p>

                                    Une augmentation de 2 \u00e0 4 milliards $ du montant maximal des op\u00e9rations de rachat de titres de dette am\u00e9ricaine sur les segments de maturit\u00e9 de 10 \u00e0 30 ans a donc \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9e, et ce sur une p\u00e9riode de trois mois allant du 9 septembre au 4 novembre 2026. Cet \u00e9v\u00e9nement a ramen\u00e9 les rendements \u00e0 leur niveau de d\u00e9but juillet et a r\u00e9duit l\u2019\u00e9cart de rendement entre les titres de dette et les swaps, ce qui t\u00e9moigne d\u2019une volont\u00e9 claire des investisseurs de conserver leurs titres face \u00e0 la pr\u00e9sence d\u2019un acheteur massif. Toutefois, son impact reste limit\u00e9, car cette intervention ne modifie pas les forces structurelles \u00e0 l\u2019origine de la hausse des rendements.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                                    \n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                                    Deux<\/b> interventions du Tr\u00e9sor visant \u00e0 prot\u00e9ger le co\u00fbt de la dette am\u00e9ricaine<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                                    Sources : Accuracy, Fed, Banque du Japon<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t
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                                    2 \u2013 Le conflit entre la Fed et le Tr\u00e9sor fausse le prix du risque, tandis que les hedge funds amplifient les fluctuations<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                    \n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                    \n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t
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                                    3 \u2013 Rassurer concernant la Fed et r\u00e9tablir la coh\u00e9sion entre la Banque centrale et le Tr\u00e9sor am\u00e9ricains<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                    \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                                    Le symposium organis\u00e9, comme chaque fin d\u2019\u00e9t\u00e9, \u00e0 Jackson Hole par la banque centrale am\u00e9ricaine a permis de clarifier la situation \u00e0 deux niveaux.\u00a0<\/p>

                                    En ce qui concerne le fonctionnement de la Fed :<\/p>

                                    • Tenir compte des changements structurels de l'\u00e9conomie <\/strong>; l'IA serait-elle un nouveau facteur de production ? Quelles en seraient les cons\u00e9quences sur la croissance, le march\u00e9 du travail, l'inflation, la rentabilit\u00e9 du capital, etc. ?
                                      • Revenir sur les principes et la gestion de la politique mon\u00e9taire
                                        • En mati\u00e8re de principes, il convient avant tout de ne pas se tromper dans le diagnostic \u00e9conomique propos\u00e9 : cela implique de veiller \u00e0 un bon \u00e9quilibre entre l\u2019offre et la demande sur le march\u00e9 des biens et des services, de s\u2019int\u00e9resser de pr\u00e8s \u00e0 la dynamique mon\u00e9taire, de faire du niveau des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme l\u2019instrument principal de la politique mon\u00e9taire afin d\u2019assurer \u00e0 la fois la stabilit\u00e9 des prix et le plein emploi, et de mettre en place une communication adapt\u00e9e et efficace.<\/li>
                                        • En mati\u00e8re de gestion, il convient de r\u00e9examiner l\u2019\u00e9ventail des indicateurs \u00e0 suivre, d\u2019\u00e9viter l\u2019effet de miroir d\u00e9formant entre la banque centrale et les march\u00e9s de capitaux et, par cons\u00e9quent, de se pr\u00e9munir contre une communication qui, au final, restreint la marge de man\u0153uvre de part et d\u2019autre.<\/li><\/ul><\/li>
                                        • Pr\u00e9senter un tableau pr\u00e9cis de la situation actuelle, avec avant tout une \u00e9conomie r\u00e9elle qui fonctionne de mani\u00e8re satisfaisante (une satisfecit <\/em>(en ce qui concerne l\u2019investissement productif), une vigilance n\u00e9cessaire quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution des prix et des conditions financi\u00e8res plut\u00f4t \u00ab g\u00e9n\u00e9reuses \u00bb ; Si l'indice des prix \u00e0 la consommation sous-jacent ne revient pas vers son objectif, la banque centrale devra intervenir.<\/strong><\/li><\/ul><\/li><\/ul>

                                          \u00a0<\/p>

                                          En ce qui concerne les relations entre la banque centrale et le Tr\u00e9sor, l\u2019objectif ne pouvait \u00eatre que de temp\u00e9rer les pressions \u00e0 la hausse sur la partie longue de la courbe des taux. En attendant la mise en \u0153uvre de mesures visant \u00e0 r\u00e9tablir l\u2019\u00e9quilibre des comptes publics, la r\u00e9affirmation d\u2019une volont\u00e9 \u00ab farouche \u00bb de lutter contre l\u2019inflation est une n\u00e9cessit\u00e9 pour la Fed.<\/p>

                                          Il n\u2019en reste pas moins que Kevin Warsh peine \u00e0 se d\u00e9faire d\u2019une certaine ambigu\u00eft\u00e9 strat\u00e9gique : s\u2019\u00eatre engag\u00e9 aupr\u00e8s du pr\u00e9sident Trump \u00e0 r\u00e9ussir \u00e0 faire baisser \u00e0 la fois l\u2019inflation et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (c\u2019est-\u00e0-dire avant tout sur les segments interm\u00e9diaires et longs de la courbe des taux) et \u00e0 rassurer les march\u00e9s de capitaux quant \u00e0 sa volont\u00e9 de leur offrir un environnement \u00e9conomique et financier protecteur ; ce qui implique \u00e9galement de mener une politique restrictive lorsque cela s\u2019av\u00e8re n\u00e9cessaire.<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                                          Zoom : vers un nouveau \u00ab grand schisme de l\u2019Occident \u00bb ?<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                                          \n\t\t\t\t\t\t\t
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                                          La relation transatlantique, longtemps structur\u00e9e autour d\u2019une \u00ab asym\u00e9trie accept\u00e9e \u00bb, subit aujourd\u2019hui un s\u00e9rieux \u00ab coup de vent \u00bb. Au-del\u00e0 des \u00e9piph\u00e9nom\u00e8nes politiques r\u00e9cents, les divergences sont devenues structurelles, plurielles et cumulatives, alimentant une dynamique de m\u00e9fiance croissante entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe. Sans se r\u00e9duire \u00e0 une alternative binaire entre alliance et rupture, cette \u00e9volution peut \u00eatre appr\u00e9hend\u00e9e comme un processus de schisme, marqu\u00e9 par la contestation du centre dominant, l\u2019\u00e9mergence de normes concurrentes et un \u00e9loignement progressif, frein\u00e9 n\u00e9anmoins par le maintien d\u2019interd\u00e9pendances fortes. L\u2019histoire nous permet d\u2019en prendre la mesure \u00e0 travers des exemples marquants. Dans ce contexte m\u00e9tastable, plusieurs trajectoires restent possibles \u00e0 moyen terme : le maintien d\u2019un \u00e9quilibre pr\u00e9caire, un \u00e9loignement relatif ou un r\u00e9alignement sous influence am\u00e9ricaine. L\u2019avenir de la relation transatlantique s\u2019inscrit ainsi dans une dynamique ouverte, o\u00f9 l\u2019histoire et la g\u00e9ographie apportent des \u00e9clairages, mais dont la trajectoire reste \u00e0 d\u00e9terminer.<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                                          Les relations entre les \u00c9tats-Unis et l'Europe (principalement l'Union europ\u00e9enne (UE) et le Royaume-Uni) subissent un s\u00e9rieux \u00ab coup de vent \u00bb<\/strong>. Le pr\u00e9sident am\u00e9ricain, Donald Trump, menace de retirer son pays de l\u2019OTAN, de s\u2019emparer du Groenland \u2013 \u00ab pays constitutif\u00a0\u00bb du Danemark et territoire d\u2019outre-mer associ\u00e9 \u00e0 l\u2019UE \u2013 tout en accusant les responsables europ\u00e9ens d\u2019organiser l\u2019\u00ab effacement civilisationnel \u00bb de leur continent. La d\u00e9pendance des pays europ\u00e9ens vis-\u00e0-vis de leur alli\u00e9 am\u00e9ricain est tout simplement trop forte dans des domaines aussi cruciaux que l\u2019\u00e9nergie, les moyens de paiement, la technologie et la d\u00e9fense, pour qu\u2019une r\u00e9ponse \u00e0 la hauteur de la situation puisse \u00eatre envisag\u00e9e. Il ne reste donc plus qu\u2019\u00e0 \u00ab se d\u00e9brouiller comme on peut \u00bb aujourd\u2019hui et \u00e0 se pr\u00e9parer \u00e0 davantage d\u2019autonomie pour demain. Mais dans quelle mesure et \u00e0 quel horizon ? Le processus menant \u00e0 la conclusion d\u2019un compromis entre Europ\u00e9ens ne fait que commencer !<\/p>

                                          Que se passe-t-il et comment les relations entre ces deux r\u00e9gions du monde pourraient-elles \u00e9voluer ?<\/strong> Au-del\u00e0 de cette double question, comment situer la dynamique actuelle selon les deux axes que constituent l'histoire et la g\u00e9ographie ?<\/p>

                                          Partons du constat suivant : si les propos d\u00e9sobligeants du pr\u00e9sident Trump peuvent \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme des \u00e9piph\u00e9nom\u00e8nes, les r\u00e9actions europ\u00e9ennes doivent \u00eatre per\u00e7ues comme le signe d\u2019une relation appel\u00e9e \u00e0 \u00e9voluer.<\/strong>. Il est donc n\u00e9cessaire de revenir \u00e0 l\u2019essence m\u00eame de celle-ci.<\/strong>\u00a0 Dans le sillage de Jean Monnet, consid\u00e9r\u00e9 comme l\u2019un des p\u00e8res de l\u2019Europe, et de Geir Lundestad, un historien norv\u00e9gien, on peut affirmer qu\u2019au lendemain de la 2e\u00e8me<\/sup> Apr\u00e8s la Seconde Guerre mondiale, ce sont les \u00e9lites europ\u00e9ennes qui ont \u00ab invit\u00e9 l\u2019h\u00e9g\u00e9monie am\u00e9ricaine par int\u00e9r\u00eat, par peur, par faiblesse ou par conviction, et qui ont d\u00e9fini un cadre structurant consensuel \u00bb. L\u2019\u00e9quilibre trouv\u00e9 le long de l\u2019axe atlantique prend la forme d\u2019une \u00ab asym\u00e9trie accept\u00e9e \u00bb : la s\u00e9curit\u00e9 europ\u00e9enne au prix d\u2019une influence am\u00e9ricaine couvrant un vaste champ allant du politique \u00e0 l\u2019\u00e9conomique. Aujourd\u2019hui, les doutes quant aux garanties donn\u00e9es en mati\u00e8re de s\u00e9curit\u00e9 s\u2019inscrivent dans une remise en cause de cette influence. La recherche d\u2019une autonomie strat\u00e9gique est lanc\u00e9e. Et avec elle, le cercle vicieux de la m\u00e9fiance : les Am\u00e9ricains, au-del\u00e0 des diatribes de leur pr\u00e9sident, craignent que cet \u00e9loignement des Europ\u00e9ens ne signifie un rapprochement avec la Chine et, par l\u00e0 m\u00eame, une menace pour leur supr\u00e9matie.<\/p>

                                          En fait, La relation transatlantique est mise \u00e0 mal par des divergences structurelles, multiples et, en fin de compte, cumulatives, qui sont \u00e0 l\u2019origine de ce processus de m\u00e9fiance croissante.<\/strong>, tel qu\u2019on l\u2019observe actuellement. Une approche binaire de type \u00ab alliance \u00bb contre<\/em> Le terme de \u00ab rupture \u00bb ne convient probablement pas tout \u00e0 fait pour d\u00e9finir l\u2019\u00e9volution en cours. Parler de \u00ab schisme \u00bb est peut-\u00eatre plus appropri\u00e9. Dans sa d\u00e9finition religieuse, il s\u2019agit de l\u2019acte par lequel un groupe de croyants, appartenant \u00e0 une confession donn\u00e9e, se s\u00e9pare de celle-ci et reconna\u00eet une spiritualit\u00e9 diff\u00e9rente. La relation actuelle entre les deux r\u00e9gions du monde refl\u00e8te assez bien le processus constitutif du schisme : une unit\u00e9 initiale tangible, un centre dominant contest\u00e9, des normes concurrentes de l\u00e9gitimit\u00e9 (nous y reviendrons tout de suite), une opposition qui n\u2019est donc plus conjoncturelle mais structurelle et (comme nous le verrons) un \u00e9loignement progressif, frein\u00e9 par le maintien d\u2019interd\u00e9pendances sur une dur\u00e9e plus ou moins longue.<\/p>

                                          Le conflit de normes peut \u00eatre pr\u00e9sent\u00e9 comme suit :<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                                          Conflits de normes conduisant au \u201c schisme occidental \u201d<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                                          Source : Diverses sources synth\u00e9tis\u00e9es par l\u2019intelligence artificielle<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                                          \n\t\t\t\t\t
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                                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                                          Le diagnostic du schisme occidental est pos\u00e9. La divergence est multidimensionnelle et englobe un certain nombre de valeurs importantes.<\/strong> (la vision du monde, la d\u00e9finition du droit, la r\u00e9gulation de l'\u00e9conomie et le positionnement sur la sc\u00e8ne internationale). Cependant, les liens \u00e9conomiques et financiers, une convergence en mati\u00e8re de s\u00e9curit\u00e9 certes affaiblie mais toujours n\u00e9cessaire, ainsi qu\u2019un r\u00e9seau culturel et relationnel constituent autant d\u2019obstacles \u00e0 une s\u00e9paration totale, voire \u00e0 une rupture.<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                                          3 avenirs possibles pour l\u2019Occident apr\u00e8s le schisme : implications pour l\u2019\u00c9glise<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                                          \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                                          Source : Diverses sources synth\u00e9tis\u00e9es par l\u2019intelligence artificielle<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                          \n\t\t\t\t\t\t\t
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                                          L\u2019\u00ab arr\u00eat sur image \u00bb d\u00e9crit aujourd\u2019hui cet \u00e9quilibre. Il est sans doute davantage m\u00e9tastable que stable. Il pourrait \u00e9voluer dans un contexte international soumis \u00e0 deux grandes forces<\/strong>\u00a0; \u00e0 savoir la rivalit\u00e9 syst\u00e9mique entre les \u00c9tats-Unis et la Chine et un triptyque europ\u00e9en quelque peu bancal (une \u00e9conomie d\u2019une importance capitale, mais un acteur politique frein\u00e9 par un manque d\u2019unit\u00e9 de commandement et une puissance militaire insuffisante). En adoptant une perspective europ\u00e9enne, trois sc\u00e9narios d\u2019\u00e9volution des relations transatlantiques sont envisageables \u00e0 l\u2019horizon de quelques ann\u00e9es (5 \u00e0 10 ans ?)<\/strong>). Dans le sc\u00e9nario central, l\u2019\u00e9quilibre actuel, certes pr\u00e9caire, se maintient plus ou moins. Chacune des deux parties s\u2019efforce de ma\u00eetriser les forces centrifuges. Les deux sc\u00e9narios alternatifs propos\u00e9s encadrent le \u00ab sc\u00e9nario central \u00bb ; l\u2019un impliquant un \u00e9loignement des \u00c9tats-Unis et l\u2019autre, sous la forme d\u2019une \u00ab surprise divine \u00bb, \u00e9voquant un r\u00e9alignement, mais sous la houlette de Washington. Prendre position en faveur de l\u2019une de ces trajectoires rel\u00e8ve, pour beaucoup, d\u2019une question de volont\u00e9 politique de part et d\u2019autre. La pr\u00e9f\u00e9rence am\u00e9ricaine se porterait sur celui du r\u00e9alignement, tandis que l\u2019Europe h\u00e9siterait entre les deux autres. D\u2019o\u00f9 en fin de compte<\/em> l\u2019impression que le sc\u00e9nario principal est le plus probable.<\/p>

                                          Comment prendre du recul face \u00e0 ce \u00ab schisme occidental \u00bb qui se profile ou qui est d\u00e9j\u00e0 en cours ?<\/strong> En \u00ab \u00e9largissant \u00bb la perspective, qu\u2019elle soit historique ou g\u00e9ographique, et en s\u2019effor\u00e7ant d\u2019\u00e9valuer les cons\u00e9quences qui ont pu en d\u00e9couler.<\/p>

                                          Tout au long de sa longue histoire, l'Occident a \u00e9t\u00e9 confront\u00e9 \u00e0 des schismes<\/strong>. Sans pr\u00e9tendre \u00e0 l\u2019exhaustivit\u00e9, retenons :<\/p>

                                          • Rome contre<\/em> Constantinople au XIe si\u00e8cle et la scission entre les \u00c9glises chr\u00e9tiennes d\u2019Orient et d\u2019Occident ;<\/li>
                                          • Rome contre<\/em> Avignon au tournant des XIVe et XVe si\u00e8cles : il s\u2019agissait de d\u00e9terminer lequel des deux papes incarnait l\u00e9gitimement l\u2019universalit\u00e9 ;<\/li>
                                          • Catholicisme contre<\/em> le protestantisme au XVIe si\u00e8cle, marqu\u00e9 par une \u00ab dispute \u00bb th\u00e9ologique aux cons\u00e9quences anthropologiques (m\u00e9diation vers Dieu) et politiques (territorialisation du religieux \u2013 cujus regio, ejus religio<\/em> -)\u00a0;<\/li>
                                          • R\u00e9volution fran\u00e7aise contre<\/em> les monarchies europ\u00e9ennes \u00e0 la fin du XVIIIe si\u00e8cle, marqu\u00e9es par un conflit autour de la source de la l\u00e9gitimit\u00e9.<\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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                                            \u201c Petite histoire \u201d des schismes occidentaux d\u2019autrefois<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                                            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                                            Source : Diverses sources synth\u00e9tis\u00e9es par l\u2019intelligence artificielle<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                                            \n\t\t\t\t\t\t\t
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                                            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                                            Comment ne pas remarquer que les tensions actuelles entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe font \u00e9cho \u00e0 ces \u00e9v\u00e9nements historiques ?<\/strong> Ainsi, Washington revendique une pr\u00e9tention \u00e0 l\u2019universalit\u00e9 \u00e0 l\u2019instar de la Rome du Xe si\u00e8cle, tandis que Bruxelles se pr\u00e9sente comme l\u2019h\u00e9riti\u00e8re d\u2019un ordre plus ancien fond\u00e9 sur le droit. De m\u00eame, comme \u00e0 l\u2019\u00e9poque de la \u00ab concurrence \u00bb entre Rome et Avignon, les \u00c9tats-Unis et l\u2019Europe partagent largement le m\u00eame socle de valeurs, mais ne disposent pas de la m\u00eame capacit\u00e9 \u00e0 les incarner face au monde. Avec une conclusion qui semble s\u2019imposer. Chacun des trois sc\u00e9narios envisag\u00e9s pour l\u2019avenir des relations actuelles entre les deux rives de l\u2019Atlantique rel\u00e8ve bel et bien du domaine du possible.<\/strong>. L'avenir n'est pas tout trac\u00e9 !<\/p>

                                            Mais attention, le schisme n\u2019est pas seulement un ph\u00e9nom\u00e8ne occidental<\/strong>. Quittons donc les rives de l\u2019histoire pour rejoindre celles de la g\u00e9ographie. D\u2019autres civilisations ont connu des divisions. Commen\u00e7ons par nous int\u00e9resser au monde musulman<\/strong>. L\u2019oumma, c\u2019est-\u00e0-dire la communaut\u00e9 regroupant l\u2019ensemble des croyants pratiquant l\u2019islam, en est l\u2019\u00e9l\u00e9ment unificateur. D\u2019une succession politique \u00e0 l\u2019institutionnalisation des diff\u00e9rences normatives, le chiisme se structure en marge du courant dominant qu\u2019est le sunnisme. De plus, cette branche centrale se caract\u00e9rise par l\u2019existence de diff\u00e9rents p\u00f4les en concurrence les uns avec les autres : l\u2019Arabie saoudite, l\u2019\u00c9gypte et la Turquie. La pluralit\u00e9 des centres est fermement \u00e9tablie<\/strong>. Passons maintenant au monde russe<\/strong>. Quelle que soit son histoire et la mani\u00e8re dont elle s\u2019est progressivement constitu\u00e9e, Moscou en est le centre civilisationnel et ses fronti\u00e8res culturelles et politiques sont intangibles. Tout processus d\u2019\u00e9loignement, voire de rupture, engag\u00e9 par l\u2019Ukraine au cours des deux derni\u00e8res d\u00e9cennies rel\u00e8ve d\u2019un schisme inacceptable. La guerre est le moyen de r\u00e9int\u00e9grer le pays dans l\u2019espace russe.<\/strong>. Terminons par la Chine.<\/strong> Il se caract\u00e9rise tant par une continuit\u00e9 civilisationnelle (culture, histoire et confucianisme) que par une conception imp\u00e9riale et centralis\u00e9e du pouvoir. Dans ce contexte, P\u00e9kin<\/strong> \u00ab normalise \u00bb Hong Kong, tol\u00e8re Singapour et ses quelque 25% de non-Chinois, instrumentalise tant bien que mal la diaspora pr\u00e9sente dans le reste du monde et Elle ne tol\u00e8re pas que Ta\u00efwan \u00e9chappe \u00e0 sa sph\u00e8re d\u2019influence. Le processus menant \u00e0 la scission est pour l\u2019instant bloqu\u00e9. <\/strong><\/p>

                                            On le comprend bien : au sein d\u2019un r\u00e9seau culturel et \u00e9conomique aussi dense que complexe, les transformations ne s\u2019inscrivent pas naturellement et syst\u00e9matiquement dans un sch\u00e9ma opposant permanence et rupture.\u00a0 Le schisme (faut-il le qualifier de g\u00e9opolitique ?) appara\u00eet lorsque se conjuguent le caract\u00e8re incontournable du fait civilisationnel, la remise en cause du centre du syst\u00e8me et l\u2019absence de m\u00e9canisme de \u00ab pluralisation \u00bb<\/strong>. L\u2019Occident semble bien en \u00eatre l\u00e0 aujourd\u2019hui. L\u2019attention devra-t-elle se porter demain sur l\u2019Europe ?<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                                            Herv\u00e9 Goulletquer, conseiller \u00e9conomique principal, Accuracy<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

                                            CONJONCTURE : le profil des prix, dans le sillage d\u2019une guerre Etats-Unis \u2013 Iran dont la fin ne se dessine pas, interroge les banques centrales et les march\u00e9s obligataires L\u2019accord Etats-Unis \u2013 Iran du 17 juin dernier a fait long feu. La guerre a repris tout en se transformant. T\u00e9h\u00e9ran n\u2019entend pas c\u00e9der et Washington […]<\/p>\n","protected":false},"author":42,"featured_media":67680,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[113,58],"tags":[],"class_list":["post-67603","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-france","category-news"],"acf":[],"yoast_head":"\nUne relation transatlantique questionn\u00e9e dans un environnement conjoncturel m\u00e9tastable - Accuracy<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Dans un environnement o\u00f9 les rep\u00e8res se brouillent, tenir son cap suppose d\u2019abord de qualifier l\u2019incertitude. 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