{"id":66115,"date":"2026-07-06T15:12:03","date_gmt":"2026-07-06T13:12:03","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=66115"},"modified":"2026-07-06T15:39:05","modified_gmt":"2026-07-06T13:39:05","slug":"lincertitude-et-le-changement-vont-de-pair","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/uncertainty-and-change-move-in-tandem\/","title":{"rendered":"L'incertitude et le changement vont de pair."},"content":{"rendered":"
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PERSPECTIVES : comment maintenir le cap lorsqu'on navigue \u00e0 vue ?<\/strong><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Dans un contexte o\u00f9 les rep\u00e8res sont flous, maintenir le cap exige avant tout de bien cerner l\u2019incertitude. Le conflit au Moyen-Orient illustre \u00e0 quelle vitesse la g\u00e9opolitique peut bouleverser les \u00e9quilibres \u2013 sans d\u00e9signer de vainqueur clair, mais avec des effets durables sur la confiance, les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et les \u00e9changes commerciaux. Dans le m\u00eame temps, l\u2019activit\u00e9 mondiale reste fragile. L\u2019Europe peine \u00e0 retrouver son \u00e9lan, et les signaux sectoriels restent mitig\u00e9s. L\u2019inflation, loin d\u2019avoir disparu, exige toujours une grande vigilance de la part des banques centrales, qui sont contraintes de trouver un \u00e9quilibre entre le soutien \u00e0 la croissance et le maintien de leur cr\u00e9dibilit\u00e9 en mati\u00e8re de lutte contre l\u2019inflation. Les sc\u00e9narios de l\u2019OCDE mettent en \u00e9vidence la divergence possible entre un choc temporaire et une perturbation plus prolong\u00e9e. \u00c0 cela s\u2019ajoutent le choc chinois, la r\u00e9surgence des politiques industrielles et les d\u00e9fis d\u00e9mographiques. Naviguer \u00e0 vue ne signifie donc pas abandonner le cap : cela signifie accepter des cartes imparfaites, multiplier les sc\u00e9narios et pr\u00e9server la capacit\u00e9 d\u2019adaptation.<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Conflit au Moyen-Orient : y a-t-il un vainqueur ?<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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1 \u2013 <\/strong>Les 14 engagements de l'accord entre les \u00c9tats-Unis et l'Iran sign\u00e9 le 17 juin : l'Iran a le dessus<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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2 \u2013 D\u2019un accord \u00e0 l\u2019autre : un cadre moins contraignant pour l\u2019Iran, m\u00eame si cela fait suite \u00e0 une guerre marqu\u00e9e par des destructions massives<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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  • Les \u00c9tats-Unis <\/strong>n'a atteint ses objectifs que de mani\u00e8re tr\u00e8s partielle.<\/li>
  • Alli\u00e9s r\u00e9gionaux<\/strong> ont des raisons de douter de la fiabilit\u00e9 du soutien am\u00e9ricain.<\/li>
  • Iran <\/strong>est affaibli, mais le r\u00e9gime reste en place (m\u00eame s'il est probablement transform\u00e9).<\/li>
  • Ailleurs dans le monde<\/strong>: L'Europe est absente, tandis que la Chine et la Russie peuvent se r\u00e9jouir de ne pas avoir perdu d'alli\u00e9.<\/li>
  • Dans l'ensemble :<\/strong> \u201c Au royaume des aveugles, le borgne fait roi \u201d. Le contexte g\u00e9opolitique qui entoure l'\u00e9conomie reste \u00e0 la fois incertain et en pleine \u00e9volution.<\/li>
  • Une question<\/strong>, peut-\u00eatre un peu extr\u00eame, mais qui risque fort d'\u00eatre \u00e9voqu\u00e9e : cela pourrait-il constituer un \u2018 moment Suez \u2019 pour les \u00c9tats-Unis ?<\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Activit\u00e9 sectorielle europ\u00e9enne<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    1 \u2013 Union europ\u00e9enne : faiblesse persistante du c\u00f4t\u00e9 de l'activit\u00e9<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Union europ\u00e9enne \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Score Z :<\/span> mesure l'\u00e9cart d'une valeur par rapport \u00e0 la moyenne, en \u00e9carts-types. Plus le score z est \u00e9loign\u00e9 de 0, plus la valeur s'\u00e9carte de la moyenne historique (de mani\u00e8re positive lorsque le score z est > 0, ou de mani\u00e8re n\u00e9gative lorsque le score z est > 0).

    \u00c9chelle de gauche :<\/span> Plus le score z est positif, plus la tendance se situe au-dessus de la moyenne historique. Plus le score z est n\u00e9gatif, plus la tendance se situe en dessous de la moyenne historique.

    \u00c9chelle de droite :<\/span> Le principe est le m\u00eame que celui de l'\u00e9chelle de gauche, mais les hausses et les baisses excessives des prix sont toutes deux consid\u00e9r\u00e9es comme n\u00e9gatives, ce qui se traduit par une couleur de plus en plus rouge \u00e0 mesure que les donn\u00e9es s'\u00e9loignent de 0.<\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Union europ\u00e9enne \u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Union europ\u00e9enne \u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Union europ\u00e9enne \u2013 Secteur de la construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    2 \u2013 France : l'industrie dans une situation moins d\u00e9favorable ?<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    France<\/b> \u2013 Secteur d'activit\u00e9 : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France<\/b> \u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France<\/b> \u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France<\/b> \u2013 B\u00e2timent : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    3 \u2013 Allemagne : le commerce et le secteur de la construction marquent le pas<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Allemagne \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne \u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne \u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne \u2013 Secteur du b\u00e2timent : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Premi\u00e8res indications sur le profil d'activit\u00e9 en juin<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    L'indice PMI de la zone euro laisse entrevoir une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration, due avant tout \u00e0 un ralentissement de la contraction du secteur des services. Cela sugg\u00e8re que l'\u00e9conomie fait encore preuve de r\u00e9silience et pourrait (de justesse) \u00e9viter la r\u00e9cession.<\/p>

    Le secteur manufacturier reste globalement stable : il conna\u00eet un l\u00e9ger ralentissement, mais continue d'\u00e9voluer en phase d'expansion, toujours soutenu par la constitution de stocks \u00e0 titre de pr\u00e9caution.<\/p>

    On peut donc envisager une stabilisation du PIB au deuxi\u00e8me trimestre, parall\u00e8lement \u00e0 des premiers signes de mod\u00e9ration de l'inflation. En effet, la baisse des prix de l'\u00e9nergie commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 se faire sentir du c\u00f4t\u00e9 des entreprises.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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    PMI de la zone euro<\/b>: <\/b>apaisement des tensions et regain d'optimisme<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Aux \u00c9tats-Unis, les indicateurs d'activit\u00e9 se sont \u00e0 nouveau am\u00e9lior\u00e9s pour le troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, soutenus par un certain optimisme quant \u00e0 la situation au Moyen-Orient.<\/p>

    Toutefois, les inqui\u00e9tudes concernant les perspectives \u00e9conomiques persistent, ce qui conduit les entreprises \u00e0 r\u00e9duire leurs effectifs pour faire face \u00e0 la hausse des co\u00fbts. L'inflation des prix des intrants a ralenti, mais reste \u00e0 un niveau historiquement \u00e9lev\u00e9.<\/p>

    Enfin, le rythme de la croissance \u00e9conomique reste relativement mod\u00e9r\u00e9 par rapport \u00e0 celui observ\u00e9 d\u00e9but 2026, avant le conflit. On constate \u00e9galement un certain d\u00e9s\u00e9quilibre au sein de l'\u00e9conomie, la faiblesse de la demande dans le secteur des services contrastant avec la forte demande de produits manufactur\u00e9s, cette derni\u00e8re \u00e9tant toujours soutenue par la constitution de stocks en pr\u00e9vision d'\u00e9ventuelles perturbations de la cha\u00eene d'approvisionnement.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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    PMI \u00c9tats-Unis : une vision toujours optimiste, mais une certaine vigilance s'impose quant aux messages sous-jacents<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Inflation<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    1 \u2013 Les cours du p\u00e9trole sont en baisse, mais les contrats \u00e0 terme ne laissent pas pr\u00e9sager un retour \u00e0 la situation ant\u00e9rieure<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Brent \u2013 cours au comptant et prix des contrats \u00e0 terme \u00e0 un an : les courbes s'aplatissent, mais le march\u00e9 n'est pas convaincu que la situation reviendra \u00e0 la normale<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, ICE, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    2 \u2013 Prix dans la zone euro : un ralentissement de la dynamique de l'amont vers l'aval, mais la vigilance reste de mise<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    L'inflation a continu\u00e9 de progresser en mai, atteignant 3,21 TP3T (contre 3,01 TP3T en avril), les anticipations d'inflation tant des march\u00e9s que des consommateurs restant \u00e9lev\u00e9es. Cette hausse s'explique par plusieurs facteurs :<\/p>

    • Une contribution toujours importante des services (1,62 point de pourcentage, contre 1,38 en avril), notamment des transports et des services li\u00e9s aux loisirs.<\/li>
    • Une forte contribution du secteur de l'\u00e9nergie (0,98 point de pourcentage, globalement stable par rapport \u00e0 avril).<\/li>
    • Une contribution en hausse des produits industriels (0,22 en mai, contre 0,20 en avril).<\/li>
    • Une contribution moindre des produits alimentaires, de l'alcool et du tabac (0,35, contre 0,46 auparavant).<\/li><\/ul>


      Les prix \u00e0 la production dans le secteur manufacturier ont \u00e9galement connu une hausse significative, atteignant 6,11 TP3T en glissement annuel en avril, contre 3,71 TP3T en mars et 0,31 TP3T en f\u00e9vrier.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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      Pond\u00e9rations approximatives des sous-composantes de l'indice des prix \u00e0 la consommation :<\/em><\/p>

      • Services : 45%<\/em><\/li>
      • Biens industriels non \u00e9nerg\u00e9tiques : 25%<\/em><\/li>
      • Alimentation, alcool, tabac : 20%<\/em><\/li>
      • \u00c9nergie : 10%<\/em><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Zone euro : hausse des prix \u00e0 la production dans le secteur manufacturier<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation \u2013 global<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation \u2013 sous-jacent<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : anticipations d'inflation des consommateurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, BCE, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : anticipations d'inflation des march\u00e9s<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        3 \u2013 Les prix aux \u00c9tats-Unis : une r\u00e9alit\u00e9 d\u00e9rangeante, mais o\u00f9 les attentes se r\u00e9v\u00e8lent plus r\u00e9sistantes qu'en Europe<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        \u00c9tats-Unis : indice des prix \u00e0 la consommation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        \u00c9tats-Unis : l'effet loupe laisse entrevoir une hausse ind\u00e9sirable des prix \u00e0 la consommation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        D'autres indicateurs de l'inflation laissent penser que les pressions sur les prix s'intensifient<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        \u00c9tats-Unis : anticipations d'inflation des consommateurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond, Fed de New York<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        \u00c9tats-Unis : les anticipations d'inflation refl\u00e8tent la conviction que les chocs actuels sont temporaires<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Politique mon\u00e9taire : \u00c9tats-Unis et Europe<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Dans un contexte marqu\u00e9 par l'incertitude et une nouvelle hausse de l'inflation, la BCE et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se sont r\u00e9unies pour ajuster leurs taux directeurs. Alors que la BCE a relev\u00e9 ses trois principaux taux de 25 points de base, la Fed a choisi de les maintenir inchang\u00e9s.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        Premi\u00e8re hausse des taux d'int\u00e9r\u00eat de la BCE, tandis que la Fed maintient sa position<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, BCE, Fed, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Source : Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        1 \u2013 Banque centrale europ\u00e9enne : assurance<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Pour la premi\u00e8re fois depuis septembre 2023, la BCE a d\u00e9cid\u00e9 de relever ses taux directeurs de 25 points de base, apr\u00e8s trois mois marqu\u00e9s par des incertitudes g\u00e9opolitiques.<\/p>

        Cette hausse a pour objectif de contenir la nouvelle remont\u00e9e de l'inflation, l'objectif de 2% restant clairement en ligne de mire. Parall\u00e8lement, la BCE a revu \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions d'inflation, refl\u00e9tant ainsi les anticipations d'une inflation plus forte que pr\u00e9vu dans le secteur de l'\u00e9nergie, ainsi que, dans une moindre mesure, dans ceux de l'alimentation, des biens et des services.<\/p>

        La BCE conserve n\u00e9anmoins un ton prudent quant \u00e0 l'\u00e9volution future de la situation, sans fournir d'indications explicites sur l'orientation probable de ses prochaines d\u00e9cisions. En effet, les diff\u00e9rents sc\u00e9narios envisag\u00e9s par les services de la banque centrale laissent entrevoir des contextes qui ne n\u00e9cessiteraient pas la m\u00eame r\u00e9ponse en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        Source : BCE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        2 \u2013 R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale : premi\u00e8re r\u00e9union de politique mon\u00e9taire sous la direction du nouveau pr\u00e9sident<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Cette d\u00e9claration est plus concise ; elle contient \u00e0 la fois un message clair et une omission notable : Il faut venir \u00e0 bout de l'inflation<\/em> (il faut ramener l'inflation \u00e0 un niveau plus bas) et la tendance \u00e0 l'assouplissement signal\u00e9e pr\u00e9c\u00e9demment a \u00e9t\u00e9 abandonn\u00e9e.<\/p>

        \u00a0<\/p>

        Les modifications apport\u00e9es aux pr\u00e9visions \u00e9conomiques sont les suivantes :<\/p>

          • On s'attend \u00e0 une croissance l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieure cette ann\u00e9e (+2,21 TP3T, contre +2,41 TP3T pr\u00e9vu en mars).<\/li>
          • On s'attend \u00e0 une hausse de l'inflation (+3,61 TP3T pour le d\u00e9flateur PCE, contre +2,71 TP3T pr\u00e9c\u00e9demment ; +3,31 TP3T pour l'inflation sous-jacente).<\/li>
          • Aucune baisse des taux directeurs n'est pr\u00e9vue cette ann\u00e9e.<\/li>
          • Une phase de normalisation pr\u00e9vue pour 2027-2028, qui pourrait ouvrir la voie \u00e0 des baisses de taux mod\u00e9r\u00e9es.<\/li><\/ul><\/li><\/ul>

            \u00a0<\/p>

            Si l'incertitude s'est quelque peu att\u00e9nu\u00e9e en mati\u00e8re de croissance et de ch\u00f4mage, elle s'est en revanche accrue en ce qui concerne les prix, atteignant un niveau \u00e9lev\u00e9.<\/p>

            \u00a0<\/p>

            La politique mon\u00e9taire actuelle est-elle restrictive ? Peut-\u00eatre si l'on se place du point de vue du march\u00e9 immobilier, mais pas du tout si l'on consid\u00e8re les march\u00e9s financiers.<\/p>

            \u00a0<\/p>

            Parmi les changements envisag\u00e9s par le pr\u00e9sident Warsh :<\/p>

              • Les indications prospectives sont jug\u00e9es moins efficaces dans un contexte de forte incertitude, et il conviendrait de revoir le \u2018 graphique en points \u2019.<\/li>
              • On pourrait remettre en question le caract\u00e8re syst\u00e9matique des conf\u00e9rences de presse organis\u00e9es \u00e0 l'issue de chaque r\u00e9union politique, en limitant la communication aux moments o\u00f9 un message important doit \u00eatre transmis.<\/li>
              • Des groupes de travail sp\u00e9cifiques sont en cours de cr\u00e9ation afin d'amorcer des changements dans des domaines tels que la communication, le bilan de la banque centrale, l'utilisation des donn\u00e9es \u00e9conomiques, la productivit\u00e9, l'emploi et l'inflation.<\/li><\/ul><\/li><\/ul>

                \u00a0<\/p>

                Les march\u00e9s financiers ont interpr\u00e9t\u00e9 ce message comme \u00e9tant plus \u00ab hawkish \u00bb que pr\u00e9vu : les anticipations de baisses de taux ont \u00e9t\u00e9 repouss\u00e9es et la courbe des taux s'est aplatie.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                \u00c9tats-Unis : la courbe des taux s'aplatit apr\u00e8s une d\u00e9claration plus ferme que pr\u00e9vu de la Fed<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                Perspectives \u00e9conomiques de l'OCDE (juin 2026) : une incertitude persistante<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                1 \u2013 L'importance de la r\u00e9gion du Moyen-Orient dans le commerce mondial<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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                La part des pays du golfe Persique dans l'\u00e9conomie mondiale (%)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                Le r\u00f4le des pays du golfe Persique dans la logistique mondiale (le mod\u00e8le \u00ab % \u00bb de la logistique mondiale)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                Le r\u00f4le des pays du golfe Persique dans le secteur des mati\u00e8res premi\u00e8res (% de l'offre mondiale)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                2 \u2013 Deux sc\u00e9narios principaux<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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                Source : OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                3 \u2013 \u2026 avec des r\u00e9sultats qui pourraient \u00eatre tr\u00e8s divergents<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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                Un sc\u00e9nario de perturbation prolong\u00e9e qui p\u00e8se sur la croissance<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                Un sc\u00e9nario de perturbations prolong\u00e9es qui fait grimper l'inflation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                Croissance du PIB mondial<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Inflation globale du G20<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                La politique commerciale ext\u00e9rieure et la politique industrielle de la Chine<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
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                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                1 \u2013 Le commerce ext\u00e9rieur de la Chine : prendre toute la mesure du choc actuel<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Part du commerce chinois dans le PIB mondial hors Chine (%)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                \u00c9volution de la part de la Chine dans le commerce mondial (taux annualis\u00e9, en % points)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                R\u00e9partition des importations chinoises par r\u00e9gion (%)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t
                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                \u00c9volution de l'indice de similitude des exportations (ESI) de la Chine par rapport \u00e0 certaines \u00e9conomies avanc\u00e9es : une comp\u00e9titivit\u00e9 en constante progression<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
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                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                \u00c9volution de l'indice de similitude des exportations (ESI) de la Chine par rapport \u00e0 certaines \u00e9conomies \u00e9mergentes : divergences en mati\u00e8re de sp\u00e9cialisation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
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                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                2 \u2013 Une nouvelle \u00e8re : comment les politiques industrielles s'adaptent du mieux qu'elles peuvent<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Ces deux chocs provenant de Chine ont touch\u00e9 un grand nombre de pays \u00e0 travers le monde, y compris l'Union europ\u00e9enne, avec laquelle la Chine est en concurrence dans un nombre croissant de secteurs (tels que l'automobile et l'industrie pharmaceutique). Comment les d\u00e9cideurs politiques devraient-ils r\u00e9agir ?<\/p>

                Les derni\u00e8res ann\u00e9es apportent une premi\u00e8re r\u00e9ponse. Face \u00e0 la multiplication des chocs mondiaux, les pays se sont tourn\u00e9s vers les politiques industrielles afin de pr\u00e9server les mesures de protection de leurs industries nationales. La guerre qui s\u00e9vit actuellement en Iran en est une illustration claire : en l\u2019espace de deux mois (mars-avril 2026), le FMI a recens\u00e9 quelque 205 nouvelles politiques industrielles.<\/p>

                Cette tendance s'est particuli\u00e8rement accentu\u00e9e depuis la crise du Covid-19, qui a raviv\u00e9 l'int\u00e9r\u00eat pour les mesures \u00e0 caract\u00e8re protectionniste. Ces politiques, souvent ax\u00e9es sur la r\u00e9silience des cha\u00eenes d'approvisionnement, la s\u00e9curit\u00e9 nationale et des consid\u00e9rations g\u00e9opolitiques, visent \u00e0 r\u00e9duire la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des rivaux g\u00e9opolitiques et \u00e0 prot\u00e9ger les secteurs jug\u00e9s strat\u00e9giques.<\/p>

                Cependant, si leurs effets \u00e0 court terme peuvent para\u00eetre convaincants, l\u2019impact positif des politiques industrielles a tendance \u00e0 \u00eatre de courte dur\u00e9e. Les subventions peuvent dans un premier temps stimuler l'investissement, mais leurs effets sur la productivit\u00e9 et la production s'affaiblissent avec le temps et peuvent m\u00eame s'inverser. De plus, ces politiques entra\u00eenent g\u00e9n\u00e9ralement une r\u00e9affectation des ressources au profit des entit\u00e9s cibl\u00e9es, au d\u00e9triment potentiel des entreprises plus productives et de l'\u00e9conomie dans son ensemble. Elles peuvent \u00e9galement susciter des imitations ailleurs, conduisant \u00e0 une course mondiale aux politiques co\u00fbteuse et inefficace.<\/p>

                Dans ce contexte, les r\u00e9formes structurelles semblent mieux \u00e0 m\u00eame de permettre aux gouvernements d\u2019atteindre leurs objectifs. L\u2019am\u00e9lioration des cadres institutionnels et r\u00e9glementaires pourrait permettre d\u2019augmenter la production dans les secteurs inefficaces jusqu\u2019\u00e0 10% \u00e0 moyen terme (FMI), soit environ cinq fois plus que la politique industrielle \u00e0 elle seule. De telles r\u00e9formes profitent \u00e0 tous les secteurs, \u00e9vitent les \u00e9cueils li\u00e9s au choix des \u2019 gagnants \u00bb et peuvent m\u00eame renforcer l\u2019efficacit\u00e9 de la politique industrielle l\u00e0 o\u00f9 elle est mise en \u0153uvre.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Le niveau des subventions industrielles varie consid\u00e9rablement d'une r\u00e9gion \u00e0 l'autre<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
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                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Subventions industrielles mondiales dans 15 secteurs industriels cl\u00e9s<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
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                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                \u00c9volution des subventions industrielles entre 2005 et 2024, montrant une croissance continue<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
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                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Les subventions industrielles mondiales varient selon les secteurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t
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                <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Donn\u00e9es d\u00e9mographiques : le paradoxe d'une population vieillissante et d'un taux de d\u00e9pendance en baisse<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                La France, comme de nombreux autres pays, s\u2019appr\u00eate \u00e0 franchir un tournant d\u00e9cisif, avec le d\u00e9but d\u2019un d\u00e9clin d\u00e9mographique. Apr\u00e8s avoir atteint un pic de 69,8 millions d\u2019habitants en 2037 \u2013 gr\u00e2ce \u00e0 un solde migratoire positif \u2013, la population devrait, selon les projections de l\u2019INSEE, l\u2019institut national de la statistique, retomber \u00e0 65,9 millions d\u2019ici 2070, soit 3,2 millions de moins qu\u2019en 2026. Cela marque une rupture nette par rapport aux pr\u00e9c\u00e9dentes projections de l'INSEE (notamment celles de 2010 et aux sc\u00e9narios ant\u00e9rieurs \u00e0 2026), qui ne pr\u00e9voyaient absolument pas de d\u00e9clin d\u00e9mographique.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                \n\t\t\t\t\t
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                \u00c9volution de la population fran\u00e7aise selon l'INSEE<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                Sources : Accuracy, INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                \n\t\t\t\t\t
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                \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                Paradoxalement, le taux de d\u00e9pendance, qui mesure le poids des populations d\u00e9pendantes par rapport \u00e0 celui de la population en \u00e2ge de travailler, semble s'am\u00e9liorer dans le sc\u00e9nario de 2026 par rapport aux projections ant\u00e9rieures (2016 et 2021).<\/p>

                Ce ph\u00e9nom\u00e8ne s'explique par des flux migratoires plus importants pr\u00e9vus \u00e0 court terme, qui augmentent automatiquement la part de la population en \u00e2ge de travailler et r\u00e9duisent ainsi le taux de d\u00e9pendance. De plus, l'esp\u00e9rance de vie devrait augmenter plus mod\u00e9r\u00e9ment, ce qui ralentira l\u00e9g\u00e8rement le processus de vieillissement par rapport aux hypoth\u00e8ses ant\u00e9rieures.<\/p>

                Toutefois, le taux de d\u00e9pendance devant encore augmenter consid\u00e9rablement au fil du temps, les d\u00e9fis li\u00e9s au vieillissement de la population restent au c\u0153ur des pr\u00e9occupations :<\/p>

                • Les syst\u00e8mes de retraite, face \u00e0 un nombre croissant de retrait\u00e9s qui vivent plus longtemps<\/li>
                • Des march\u00e9s du travail caract\u00e9ris\u00e9s par une baisse du nombre de travailleurs et de cotisants<\/li>
                • Les finances publiques, avec des d\u00e9penses en hausse li\u00e9es au vieillissement de la population (aides sociales et besoins en infrastructures)<\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
                  \n\t\t\t\t\t
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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Taux de d\u00e9pendance : une population vieillissante<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Sources : Accuracy, INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t
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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Source : INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                  ZOOM : l'\u00e9conomie et la g\u00e9ographie des actifs incorporels<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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                  La mont\u00e9e des tensions p\u00e8se sur le commerce international et pourrait r\u00e9duire son r\u00f4le de moteur de la croissance. Cependant, les changements en cours ne s\u2019expliquent pas uniquement par la g\u00e9opolitique : ils refl\u00e8tent \u00e9galement l\u2019importance croissante des services, des actifs incorporels et des industries de l\u2019information. Dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es, le poids \u00e9conomique de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re diminue, tandis que les services de march\u00e9, la R&D, les logiciels, les marques et les activit\u00e9s num\u00e9riques sont en pleine expansion. Cette \u00e9volution se refl\u00e8te dans le commerce mondial : les services progressent plus rapidement que les biens, port\u00e9s par la num\u00e9risation et l\u2019intelligence artificielle. La g\u00e9ographie m\u00eame du commerce \u00e9volue : la distance physique compte moins, tandis que la proximit\u00e9 institutionnelle, juridique, politique et culturelle devient d\u00e9terminante.<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Le monde change, et les tensions s'intensifient.<\/strong> \u00c0 la fin du premier trimestre de cette ann\u00e9e, 42 pays \u00e9taient impliqu\u00e9s dans un conflit actif \u2013 d\u00e9fini comme des hostilit\u00e9s arm\u00e9es importantes entra\u00eenant des pertes humaines \u2013, qu\u2019il s\u2019agisse de conflits inter\u00e9tatiques, intra-\u00e9tatiques, non \u00e9tatiques ou extra-syst\u00e9miques (un \u00c9tat combattant un groupe arm\u00e9 non \u00e9tatique en dehors de son territoire). Depuis 1989, ce nombre n\u2019avait pas d\u00e9pass\u00e9 40 (la moyenne se situant l\u00e9g\u00e8rement en dessous de 30). Aujourd\u2019hui, Pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de la population mondiale est confront\u00e9e \u00e0 cette r\u00e9alit\u00e9 violente, qui, sans surprise, alimente un sentiment croissant d'exposition au risque. En cons\u00e9quence, les flux commerciaux, y compris les \u00e9changes \u00e9conomiques, sont entrav\u00e9s<\/strong>, et le commerce international ne peut plus \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un moteur incontournable de la croissance mondiale \u2013 il pourrait m\u00eame devenir un frein. Cela repr\u00e9sente un changement majeur dans l'environnement des affaires. L'hyper-mondialisation \u2013 entendue comme une p\u00e9riode au cours de laquelle le commerce mondial progresse plus rapidement que la production mondiale \u2013 a commenc\u00e9 \u00e0 s'estomper \u00e0 partir des ann\u00e9es 2010, ces deux variables affichant alors des taux de croissance globalement similaires. Entrons-nous d\u00e9sormais dans une \u00e8re d'hypo-mondialisation ? <\/strong><\/p>

                  Les d\u00e9veloppements actuels semblent le laisser penser,<\/strong> notamment dans le contexte de la guerre dans le golfe Persique. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, les \u00c9tats-Unis sont en premi\u00e8re ligne ; de l\u2019autre, bien que de mani\u00e8re plus indirecte, la Chine et la Russie. L\u2019Europe, quant \u00e0 elle, h\u00e9site quant \u00e0 son positionnement sur la sc\u00e8ne mondiale : \u00e9troitement align\u00e9e sur Washington, mais avec un certain malaise, ou peut-\u00eatre tent\u00e9e par une posture plus non-align\u00e9e ? Un mod\u00e8le \u00e9conomique davantage tourn\u00e9 vers l'int\u00e9rieur, impliquant moins de liens internationaux et probablement moins de barri\u00e8res entre le secteur productif et l'\u00c9tat, ferait passer le moteur de la croissance du commerce ext\u00e9rieur \u00e0 la demande int\u00e9rieure.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Croissance du commerce mondial* par rapport \u00e0 la croissance du PIB<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Sources : Accuracy, Banque mondiale, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Mais il faut \u00e9largir notre perspective. Les changements en cours ou \u00e0 venir dans les relations \u00e9conomiques internationales ne se r\u00e9sument pas uniquement \u00e0 des tensions g\u00e9opolitiques ou \u00e0 des repositionnements politiques.<\/strong> Il convient \u00e9galement de tenir compte des transformations structurelles qui touchent tant l'offre que la demande de biens et de services.<\/p>

                  Dans la plupart des \u00e9conomies avanc\u00e9es, le poids du secteur manufacturier n'a cess\u00e9 de diminuer au profit des services.<\/strong> Aux \u00c9tats-Unis, la valeur ajout\u00e9e du secteur manufacturier est pass\u00e9e de 17% du total en 1995 \u00e0 environ 11% au cours du premier semestre de la d\u00e9cennie actuelle, tandis que celle des services marchands est pass\u00e9e de 50% \u00e0 environ 56%. Dans le cadre de cette \u00e9volution, les \u2018 industries de l'information \u2019 occupent une place particuli\u00e8re.<\/strong> Leur champ d'activit\u00e9 est vaste et couvre aussi bien le secteur industriel (ordinateurs et \u00e9quipements \u00e9lectroniques) que celui des services (services informatiques et m\u00e9dias), ainsi que les activit\u00e9s de distribution. La tendance est clairement \u00e0 la croissance :<\/strong> Au sein de l'Union europ\u00e9enne, leur part est pass\u00e9e de moins de 5% \u00e0 pr\u00e8s de 7% ; aux \u00c9tats-Unis, elle est pass\u00e9e d'un peu plus de 7% \u00e0 pr\u00e8s de 9%.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                  \n\t\t\t\t\t
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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Secteurs regroup\u00e9s sous l'appellation \u00ab industries de l'information \u00bb<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Source : OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t
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                  <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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                  \n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Part de la valeur ajout\u00e9e des secteurs de l'information* dans la valeur ajout\u00e9e totale<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Sources : Accuracy, OCDE (sur la base de TiVA)<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t
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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  En ce qui concerne la demande, concentrons-nous sur l'investissement<\/strong>, une premi\u00e8re distinction pouvant \u00eatre \u00e9tablie entre les investissements corporels et incorporels. Dans le cas des entreprises am\u00e9ricaines, d\u2019apr\u00e8s des donn\u00e9es \u00e0 prix constants pour 2025, les premiers (b\u00e2timents et \u00e9quipements) repr\u00e9sentent 56% du total, tandis que les seconds (logiciels, R&D, marques, etc.) repr\u00e9sentent 44%. Il convient de noter que la croissance des investissements incorporels est plus forte \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Investissement : la plus forte croissance des actifs incorporels<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
                  Sources : Accuracy, WIPOO, LUISS<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
                  \n\t\t\t\t\t\t\t
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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Une deuxi\u00e8me distinction s\u00e9pare les industries de l'information de la R&D et des autres secteurs.<\/strong> Les secteurs de l'information repr\u00e9sentent d\u00e9sormais environ 30% de l'investissement total aux \u00c9tats-Unis, contre un peu plus de 20% dans les autres pays de l'OCDE. Sur la p\u00e9riode 2007-2023, la dynamique de croissance leur a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s favorable : une multiplication par environ 3,5 aux \u00c9tats-Unis, contre 2 pour la R&D et 1,3 pour le reste (dans le reste de l\u2019OCDE, les facteurs de croissance pourraient \u00eatre estim\u00e9s respectivement \u00e0 2,5, 1,4 et 1,3).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

                  \n\t\t\t\t\t
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                  Part de l'investissement brut nominal par type d'actif, en pourcentage de l'investissement des entreprises (2023 ou derni\u00e8re ann\u00e9e disponible)<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                  Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                  Si les actifs incorporels et les secteurs de l'information absorbent une part croissante des efforts d'investissement et contribuent donc de plus en plus \u00e0 la croissance \u00e9conomique, leur part dans le commerce ext\u00e9rieur ne peut, selon toute vraisemblance, que s'accro\u00eetre. <\/strong>Revenons tout d'abord \u00e0 la distinction entre les services et les produits manufactur\u00e9s. Selon le FMI, entre 2011 et 2023, le commerce mondial des services (en dollars courants) a progress\u00e9 en moyenne de 4,71 TP3T par an, contre 2,21 TP3T pour les biens. <\/strong>En adoptant une approche diff\u00e9rente (mesurer les volumes plut\u00f4t que les valeurs), et En se concentrant sur la p\u00e9riode la plus r\u00e9cente (2023-2025), l'OMC parvient \u00e0 une conclusion tr\u00e8s similaire.<\/strong> Le commerce mondial des services conna\u00eet une croissance plus rapide : respectivement 7,51 TP3T, 7,81 TP3T et 5,31 TP3T par an, contre -0,91 TP3T, 2,71 TP3T et 4,61 TP3T pour les produits manufactur\u00e9s. L'OCDE propose une vue d'ensemble des \u00e9conomies du G20 (qui repr\u00e9sentent environ 85% du PIB mondial). D\u00e9but 2012, les \u00e9changes de services entre ces pays \u00e9taient environ quatre fois moins importants que les \u00e9changes de biens ; mi-2025, ce rapport s'\u00e9tait ramen\u00e9 \u00e0 un pour trois. Examinons \u00e0 pr\u00e9sent les services int\u00e9gr\u00e9s aux secteurs de l'information.<\/strong> On peut soulever deux points. Premi\u00e8rement, le FMI note que Le rythme observ\u00e9 refl\u00e8te en partie \u2018 la forte progression de la num\u00e9risation, qui facilite les \u00e9changes transfrontaliers de services \u2019.<\/strong> Deuxi\u00e8mement, L'OMC souligne le r\u00f4le jou\u00e9 par la diffusion r\u00e9cente de l'intelligence artificielle<\/strong> (la p\u00e9riode analys\u00e9e s'\u00e9tend de 2022 \u00e0 2024) pour stimuler les exportations dans certains secteurs des services, notamment les t\u00e9l\u00e9communications, les technologies de l'information et les services aux entreprises.<\/p>

                  \u00a0<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  Union europ\u00e9enne : estimations des exportations de services bas\u00e9s sur l'IA, par secteur, 2022-2024 (en milliards de $)<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                  Sources : Accuracy, OMC<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                  La transformation de l'\u00e9conomie se poursuit :<\/strong> d'une organisation ax\u00e9e sur les biens vers une organisation de plus en plus ax\u00e9e sur les \u00e9l\u00e9ments immat\u00e9riels. En effet, cette \u00e9volution s'acc\u00e9l\u00e8re. Cela a des implications pour l'architecture des relations commerciales internationales<\/strong> pour une raison essentielle : les flux immat\u00e9riels sont bien moins limit\u00e9s par la g\u00e9ographie.<\/strong> En ce qui concerne les biens, les \u2018 mod\u00e8les gravitationnels \u2019 expliquent les flux commerciaux par la taille des \u00e9conomies et par la distance physique qui les s\u00e9pare. En revanche, les \u00e9changes au sein de l\u2019\u00e9conomie immat\u00e9rielle sont bien moins soumis \u00e0 cette \u2018 loi \u2019.<\/strong> Les id\u00e9es, les technologies et les services associ\u00e9s sont en grande partie transmis par voie \u00e9lectronique, et le r\u00f4le r\u00e9duit des biens physiques dans les cha\u00eenes de valeur ne constitue pas un obstacle aux \u00e9changes. L'offre, qui allie des capacit\u00e9s de cr\u00e9ation, de protection et de commercialisation, peut r\u00e9pondre \u00e0 la demande sur de tr\u00e8s longues distances. La distance, lorsqu'elle entrave les \u00e9changes, rev\u00eat une nature diff\u00e9rente :<\/strong> cela refl\u00e8te les diff\u00e9rences entre les cadres juridiques, les normes r\u00e9glementaires et les niveaux de confiance. La compatibilit\u00e9 entre les contextes institutionnels, politiques et m\u00eame culturels rev\u00eat donc une importance cruciale.<\/strong> Cette proximit\u00e9 se mesure moins en termes physiques qu'en termes g\u00e9opolitiques, souvent \u00e0 l'aide d'indicateurs tels que la convergence des comportements de vote aux Nations unies.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

                  D'un secteur \u00e0 l'autre : le co\u00fbt* de la distance physique diminue, tandis que celui de la distance g\u00e9opolitique augmente<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                  Sources : Accuracy, ECIPE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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                  La structure de l'\u00e9conomie \u00e9volue, avec une part croissante consacr\u00e9e aux services modernes, \u00e0 la technologie et \u00e0 la R&D. La g\u00e9ographie des \u00e9changes commerciaux est en pleine mutation \u2013 et continuera de l'\u00eatre. Ce n'est pas seulement le degr\u00e9 de mondialisation qui change, mais aussi sa nature m\u00eame. Une telle organisation ne peut pas \u00eatre totalement \u00e0 l'abri d'un climat de tensions internationales intenses.<\/strong> On peut n\u00e9anmoins se demander si la distance g\u00e9opolitique est moins d\u00e9terminante que la distance physique \u2013 \u00e0 condition, bien s\u00fbr, que la logique des alliances reste intacte.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

                  \n\t\t\t\t\t\t\t
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                  Herv\u00e9 Goulletquer, conseiller \u00e9conomique principal, Accuracy<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

                  OUTLOOK: how to hold course when navigating by sight? In an environment where reference points are blurred, holding course first requires that uncertainty be properly characterised. The conflict in the Middle East illustrates how quickly geopolitics can reshape equilibria \u2013 without producing a clear winner, but with lasting effects on confidence, energy markets and trade. 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