{"id":65687,"date":"2026-06-30T11:49:46","date_gmt":"2026-06-30T09:49:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=65687"},"modified":"2026-07-02T10:34:14","modified_gmt":"2026-07-02T08:34:14","slug":"incertitudes-et-changements-voguent-de-conserve","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/incertitudes-et-changements-voguent-de-conserve\/","title":{"rendered":"Incertitudes et changements voguent de conserve"},"content":{"rendered":"
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CONJONCTURE\u00a0: comment tenir son cap quand on navigue \u00e0 vue\u00a0?<\/strong><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Dans un environnement o\u00f9 les rep\u00e8res se brouillent, tenir son cap suppose d\u2019abord de qualifier l\u2019incertitude. Le conflit au Moyen-Orient rappelle combien la g\u00e9opolitique peut rapidement redessiner les \u00e9quilibres, sans produire de vainqueur \u00e9vident, mais avec des effets durables sur la confiance, l\u2019\u00e9nergie et les \u00e9changes. Dans le m\u00eame temps, l\u2019activit\u00e9 mondiale reste fragile, l\u2019Europe peine \u00e0 retrouver de l\u2019\u00e9lan et les signaux sectoriels demeurent contrast\u00e9s. L\u2019inflation, loin d\u2019avoir disparu, impose encore une vigilance \u00e9lev\u00e9e aux banques centrales, contraintes d\u2019arbitrer entre soutien \u00e0 la croissance et cr\u00e9dibilit\u00e9 anti-inflationniste. Les sc\u00e9narios de l\u2019OCDE soulignent ainsi l\u2019\u00e9cart possible entre un choc temporaire et une perturbation prolong\u00e9e. \u00c0 cela s\u2019ajoutent le choc chinois, le retour des politiques industrielles et les d\u00e9fis d\u00e9mographiques. Naviguer \u00e0 vue, d\u00e8s lors, ne signifie pas renoncer \u00e0 la direction : c\u2019est accepter des cartes imparfaites, multiplier les sc\u00e9narios et pr\u00e9server la capacit\u00e9 d\u2019adaptation.<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Guerre au Moyen-Orient\u00a0: y a-t-il un vainqueur\u00a0? <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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1 – Les 14 engagements de l\u2019accord Etats-Unis \u2013 Iran sign\u00e9 le 17 juin : avantage Iran <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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2 – D\u2019un accord, l\u2019autre : cadre moins restrictif pour l\u2019Iran, mais apr\u00e8s une guerre et de nombreuses destructions<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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  • Les Etats-Unis<\/strong> n\u2019ont atteint que tr\u00e8s partiellement leurs objectifs.<\/li>
  • Les alli\u00e9s de la R\u00e9gion<\/strong> ont des raisons de douter du soutien am\u00e9ricain.<\/li>
  • L\u2019Iran <\/strong>est affaibli, mais le R\u00e9gime reste en place (quoique sans doute transform\u00e9).<\/li>
  • Ailleurs dans le monde<\/strong> : une Europe absente et une Chine et une Russie satisfaites de ne pas avoir perdu un alli\u00e9.<\/li>
  • Vue d\u2019ensemble :<\/strong> \u00ab\u00a0au royaume des aveugles les borgnes sont rois\u00a0\u00bb. L\u2019environnement g\u00e9opolitique de l\u2019\u00e9conomie reste \u00e0 la fois incertain et en transformation<\/li>
  • Une question<\/strong>, peut-\u00eatre un peu extr\u00eame mais que certains vont se poser : un moment \u00ab\u00a0Suez\u00a0\u00bb pour les Etats-Unis ? <\/u><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Activit\u00e9 sectorielle europ\u00e9enne <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    1 – Union europ\u00e9enne : faiblesse persistante c\u00f4t\u00e9 activit\u00e9 <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Union<\/b> Europ\u00e9enne – Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Z-score : <\/u><\/em>mesure l\u2019\u00e9cart d\u2019une valeur \u00e0 la moyenne, en \u00e9cart-type. Plus le z-score est \u00e9loign\u00e9 de 0, plus la valeur s\u2019\u00e9carte de la moyenne historique (positivement quand z-score > 0 ou n\u00e9gativement quand z-score > 0). <\/em><\/h5>
    Echelle de gauche :<\/u><\/em> plus un z-score est positif, plus la tendance est sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne historique. Plus le z-score est n\u00e9gatif, plus la tendance est inf\u00e9rieure \u00e0 la moyenne historique. <\/em><\/h5>
    Echelle de droite : <\/u><\/em>m\u00eame principe que l\u2019\u00e9chelle de gauche mais les hausses excessives de prix comme les baisses excessives sont n\u00e9gatives, d\u2019o\u00f9 une couleur de plus en plus rouge lorsque la donn\u00e9e s\u2019\u00e9loigne de 0.<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Union<\/b> Europ\u00e9enne – Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Union<\/b> Europ\u00e9enne – Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Union<\/b> Europ\u00e9enne – Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    2 – <\/strong>France\u00a0: l\u2019industrie en moins mauvaise posture\u00a0?<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    France<\/b> – Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France <\/b>– Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France <\/b>– Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France<\/b> – Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    3 – Allemagne : commerce et construction \u00e0 la peine <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Allemagne<\/b> – Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne <\/b>– Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne <\/b>– Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne<\/b> – Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission Europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Premi\u00e8res indications sur le profil de l\u2019activit\u00e9 du mois de juin<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Les indices PMI de la Zone Euro montrent une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration, surtout gr\u00e2ce \u00e0 un ralentissement de la baisse dans les services. Cela montre que l\u2019\u00e9conomie r\u00e9siste encore et peut \u00e9viter (de peu\u00a0!) la r\u00e9cession.<\/p>

    Le secteur manufacturier reste globalement stable : il ralentit un peu, mais reste en croissance, toujours soutenu par la constitution de stocks de s\u00e9curit\u00e9.<\/p>

    Une stabilisation du PIB peut-\u00eatre esp\u00e9rer au deuxi\u00e8me trimestre, avec en plus des signes de ralentissement de l\u2019inflation. De fait, la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 se faire ressentir du c\u00f4t\u00e9 des entreprises.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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    PMI zone euro<\/b> : <\/b>baisse des tensions et regain d\u2019optimisme<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Aux Etats-Unis, les indices d\u2019activit\u00e9 s\u2019am\u00e9liorent de nouveau pour le troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif, aid\u00e9s par un certain optimisme concernant la situation au Moyen-Orient.<\/p>

    Cependant, les inqui\u00e9tudes quant aux perspectives \u00e9conomiques demeurent, entra\u00eenant une r\u00e9duction des effectifs par les entreprises en r\u00e9ponse \u00e0 la hausse des co\u00fbts. L\u2019inflation des prix des intrants a ralenti mais reste \u00e0 un niveau historiquement \u00e9lev\u00e9.<\/p>

    Enfin, le rythme de la croissance \u00e9conomique reste relativement faible par rapport \u00e0 celui observ\u00e9 d\u00e9but 2026, avant le conflit. Il est \u00e0 noter un certain d\u00e9s\u00e9quilibre dans l\u2019\u00e9conomie entre une demande atone dans les services face \u00e0 une forte croissance de la demande de biens manufactur\u00e9s, cette derni\u00e8re \u00e9tant toujours soutenue par la constitution de stocks face aux possibles disruptions des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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    PMI Etats-Unis : toujours sur une pente optimiste mais<\/b> attention aux messages sous-jacents<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Inflation<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    1 – Le prix du p\u00e9trole reflue, mais les futures <\/em>ne pointent pas le retour au statut statu quo ante <\/em><\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Brent – prix spot et future \u00e0 horizon 1 an : applatissement des courbes,
    <\/b>mais le march\u00e9 ne croit pas \u00e0 la normalisation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, ICE, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    2 – <\/strong>Les prix en Zone euro\u00a0: perte en ligne de l\u2019amont vers l\u2019aval, mais la vigilance s\u2019impose<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    L\u2019inflation continue d\u2019augmenter en mai pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,2 % (contre 3 % en avril) avec des anticipations d\u2019inflation des march\u00e9s et des consommateurs toujours \u00e9lev\u00e9es. Cette hausse est marqu\u00e9e par :<\/p>

    • Une contribution \u00e9lev\u00e9e des services (1,62 point de % contre 1,38 en avril) notamment les services li\u00e9s au transport et aux loisirs.<\/li>
    • Une contribution toujours \u00e9lev\u00e9e de l\u2019\u00e9nergie (0,98 contre 0,99 en avril).<\/li>
    • Une contribution des biens industriels en hausse (0,22 en mai contre 0,20 en avril).<\/li>
    • Une contribution plus faible des biens alimentaires, alcool et tabac (0,35 contre 0,46).<\/li><\/ul>


      Les prix \u00e0 la production dans le secteur manufacturier ont \u00e9galement bien augment\u00e9 pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 6,10 % sur un an en avril contre 3,70 % en mars et 0,30 % en f\u00e9vrier.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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      Poids des sous-secteurs dans l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (environ)\u00a0: <\/em><\/h5>
      • Services : 45 %<\/em><\/h5><\/li>
      • Biens industriels hors \u00e9nergie : 25 %<\/em><\/h5><\/li>
      • Alimentation, alcool, tabac\u00a0: 20 %<\/em><\/h5><\/li>
      • Energie\u00a0: 10 %<\/em><\/h5><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Zone euro : des prix \u00e0<\/b> la production qui grimpent dans le secteur manufacturier<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation – ensemble<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation – coeur<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : anticipations d’inflation selon les consomateurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, BCE, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone<\/b> euro : anticipations d’inflation par les march\u00e9s<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Blomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        3 – Les prix aux Etats-Unis : une r\u00e9alit\u00e9 embarrassante mais une meilleure r\u00e9sistance des anticipations qu\u2019en Europe<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Etats-Unis<\/b> : indice des prix \u00e0 la consommation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Etats-Unis : l’effet-loupe fait entrevoir<\/b> une f\u00e2cheuse
        acc\u00e9l\u00e9ration des prix \u00e0 la consommation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Les mesures alternatives de l’inflation sugg\u00e8rent
        des pressions sur les prix qui s’intensifient<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Etats-Unis : anticipations d’inflation par les consommateurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond, Fed de NY<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Etats-Unis : des anticipations d’inflation montrant une confiance dans le
        caract\u00e8re temporaire des chocs actuels<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Politique mon\u00e9taire\u00a0: Etats-Unis et Europe<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Dans un climat d\u2019incertitude et de rebond de l\u2019inflation, la BCE et la Fed se sont r\u00e9unies pour mettre \u00e0 jour leurs taux directeurs. Ainsi, tandis que la BCE monte ses trois principaux taux de 0,25 pt, la Fed choisit de rester sur sa position.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        Premi\u00e8re<\/b> hausse des taux pour la BCE tandis que la Fed reste sur sa position<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, BCE, Fed, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Source : Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        1 – Banque Centrale Europ\u00e9enne : assurance <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Pour la premi\u00e8re fois depuis septembre 2023, la BCE a donc choisi d\u2019augmenter ses taux directeurs de 0,25 pt apr\u00e8s 3 mois d\u2019incertitude g\u00e9opolitique.<\/p>

        L\u2019objectif de cette hausse est de contenir le rebond de l\u2019inflation avec toujours en ligne de mire les 2 %. Cependant, la BCE revoit \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions d\u2019inflation, pouss\u00e9e par l\u2019id\u00e9e d\u2019une inflation plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu pour l\u2019\u00e9nergie mais aussi, dans une moindre mesure, pour les produits alimentaires, les biens et les services. La BCE maintient son ton prudent quant \u00e0 la suite des \u00e9v\u00e9nements, ne donnant aucune indication sur l\u2019orientation de ses prochaines d\u00e9cisions. De fait, les diff\u00e9rents sc\u00e9narios envisag\u00e9s par les \u00e9quipes de la banque centrale d\u00e9crivent des environnements n\u2019appelant pas la m\u00eame r\u00e9ponse de politique mon\u00e9taire\u00a0!<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        Source : BCE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        2 – R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine : le premier comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire du nouveau pr\u00e9sident<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Un communiqu\u00e9 plus court, avec un message et une omission : inflatio delenda est<\/em> et le biais baissier en mati\u00e8re d\u2019orientation du taux directeur est supprim\u00e9.<\/p>

        Des changements dans les projections \u00e9conomiques\u00a0:<\/p>

        • Un peu moins de croissance attendue cette ann\u00e9e (+2,2 % contre +2,4 % \u00ab\u202fpronostiqu\u00e9\u202f\u00bb en mars dernier).<\/li>
        • Une hausse des prix plus forte cette ann\u00e9e (+3,6 % au lieu de +2,7 % pour le d\u00e9flateur des d\u00e9penses du consommateur et +3,3 % au lieu de +2,7 % pour son noyau dur \u2014 hors \u00e9nergie et produits alimentaires \u2014).<\/li>
        • Pas de baisse du taux directeur cette ann\u00e9e.<\/li>
        • Une normalisation interviendrait en 2027 et 2028, qui pourrait ouvrir la porte \u00e0 une r\u00e9duction limit\u00e9e du taux directeur.<\/li>
        • Si l\u2019incertitude se r\u00e9duit un peu pour ce qui est des trajectoires de la croissance \u00e9conomique et du taux de ch\u00f4mage, elle augmente concernant les prix et se positionne \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9.<\/li>
        • \u00a0<\/li><\/ul>

          Le r\u00e9glage actuel de la politique mon\u00e9taire est-il restrictif\u202f? Peut-\u00eatre si on regarde du c\u00f4t\u00e9 du march\u00e9 immobilier, mais pas du tout si l\u2019attention se tourne vers les march\u00e9s financiers.

          <\/p>

          Les changements que le Pr\u00e9sident Warsh veut mettre en place\u00a0:<\/p>

          • La Forward Guidance (guidage prospectif) est peu op\u00e9rante dans un environnement d\u2019incertitude \u00e9lev\u00e9e et les Dots (trajectoire attendue du taux directeur selon les projections des membres du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire) doivent \u00eatre \u00ab\u202frevisit\u00e9s\u202f\u00bb.<\/li>
          • Le principe des conf\u00e9rences de presse, aujourd\u2019hui syst\u00e9matiques apr\u00e8s chaque comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, pourrait \u00eatre revu, avec des r\u00e9unions uniquement lorsqu\u2019un message important est \u00e0 faire passer.<\/li>
          • Des groupes de travail, avec comme ambition d\u2019enclencher des changements, sont cr\u00e9\u00e9s. Ils concernent\u202f: la communication, le bilan de la banque centrale, les donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e0 utiliser, la productivit\u00e9 et l\u2019emploi, la question de l\u2019inflation.<\/li>
          • \u00a0<\/li><\/ul>

            Les march\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ont re\u00e7u un message plus dur qu\u2019attendu. Les perspectives de baisse du taux directeur tendent \u00e0 \u00eatre \u00ab\u202fremis\u00e9es\u202f\u00bb et la courbe des taux s\u2019aplatit.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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            Etats-Unis : applatissement de la courbe des taux apr\u00e8s une communication plus dure qu’attendue de la Fed<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Perspectives \u00e9conomiques de l\u2019OCDE (juin 2026)\u00a0: incertitude persistante<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            1 – L\u2019importance commerciale de la r\u00e9gion du Moyen-Orient<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Les pays du golfe Persique dans l’\u00e9<\/b>conomie mondiale
            (en % de l’ensemble du monde)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            La place des pays du golfe Persique dans la logistique mondial
            (% la logistique retenue au niveau mondial)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            La place des pays du golfe Persique dans les produits de base
            (% de l’approvisionnement mondial)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            2 – Les 2 sc\u00e9narios de r\u00e9f\u00e9rence<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Source : OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            3 – \u2026 aux cons\u00e9quences \u00e9conomiques potentiellement tranch\u00e9es<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Un<\/b> sc\u00e9nario de perturbations prolong\u00e9es qui fait p\u00e8se que la croissance<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Un<\/b> sc\u00e9nario de perturbations prolong\u00e9es qui fait augmenter l’inflation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Croissance du PIB mondial<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Inflation<\/b> globale du G20<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Commerce ext\u00e9rieur chinois\u00a0et politique industrielle <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            1 – Commerce ext\u00e9rieur chinois : prendre la mesure du choc en cours <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Commerce chinois rapport\u00e9 au PIB mondial hors Chine (en %)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            \u00c9volution de la part de la Chine dans le commerce mondial
            (taux annualis\u00e9<\/b>, en point de %)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            Part des importations chinoises par r\u00e9gion<\/b> (en %)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \u00c9volution de l\u2019indice de similarit\u00e9 des exportations (ESI) de la Chine avec certains pays avanc\u00e9s : une comp\u00e9titivit\u00e9<\/b> de plus en plus forte<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \u00c9volution de l\u2019indice de similarit\u00e9 des exportations (ESI) de la Chine avec certains pays \u00e9mergents : divergences de sp\u00e9cialisation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            2 – Changement d\u2019\u00e9poque : comment les politiques industrielles s\u2019adaptent tant bien que de mal<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
            \n\t\t\t\t\t
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            Ces deux chocs chinois ont impact\u00e9 nombre de pays mondialement, dont l\u2019Union europ\u00e9enne, \u00e0 laquelle la Chine fait concurrence dans plus en plus de secteur (automobile ou pharmaceutique par exemple). Alors comment r\u00e9agir ?<\/p>

            Les derni\u00e8res ann\u00e9es nous donnent une premi\u00e8re id\u00e9e. Alors que les chocs mondiaux se multiplient, les pays ont recours \u00e0 des politiques industrielles pour tenter de maintenir les garde-fous prot\u00e9geant leurs industries. La guerre en Iran actuelle en donne un bon exemple : en l\u2019espace de deux mois (de mars \u00e0 avril 2026), le FMI recense pr\u00e8s de 205 nouvelles politiques industrielles.<\/p>

            Cette nouvelle pratique dure d\u00e9j\u00e0 depuis quelques ann\u00e9es, plus particuli\u00e8rement depuis le Covid, ayant mis en lumi\u00e8re un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les mesures \u00e0 finalit\u00e9 protectionniste. Les politiques, surtout orient\u00e9es vers la r\u00e9silience de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement, la s\u00e9curit\u00e9 nationale et les enjeux g\u00e9opolitiques, ont pour objectif de d\u00e9pendre de moins en moins des rivaux g\u00e9opolitiques et prot\u00e9ger les secteurs que chaque pays consid\u00e8re comme strat\u00e9giques.<\/p>

            Cependant, malgr\u00e9 des r\u00e9sultats plut\u00f4t convaincants \u00e0 court terme, les effets positifs des politiques industrielles ont tendance \u00e0 avoir une dur\u00e9e de vie assez courte. En effet, les subventions aux entreprises permettent dans un premier temps un accroissement de l\u2019investissement en capital, mais leurs effets sur la productivit\u00e9 et la production s\u2019att\u00e9nuent rapidement, jusqu\u2019\u00e0 possiblement s\u2019inverser \u00e0 terme. De plus, ces politiques r\u00e9allouent g\u00e9n\u00e9ralement les ressources vers des entit\u00e9s cibl\u00e9es, pouvant nuire \u00e0 l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble, au d\u00e9triment donc d\u2019acteurs plus productifs. Enfin, la mise en place d\u2019une politique industrielle par un pays peut encourager les autres \u00e0 faire de m\u00eame, menant \u00e0 une course co\u00fbteuse et inefficace \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>

            Face \u00e0 cela, pour atteindre les objectifs que se fixent les gouvernements, les r\u00e9formes structurelles apparaissent bien plus adapt\u00e9es. Les am\u00e9liorations institutionnelles et r\u00e9glementaires peuvent augmenter la production dans les industries inefficaces jusqu\u2019\u00e0 10 % \u00e0 moyen terme (FMI). <\/em>C\u2019est 5 fois plus qu\u2019avec une \u00ab\u00a0simple\u00a0\u00bb politique industrielle. Ainsi, les r\u00e9formes structurelles b\u00e9n\u00e9ficient \u00e0 tous les secteurs, \u00e9vitent les risques de d\u00e9signer des \u00ab\u00a0champions\u00a0\u00bb et am\u00e9liorent m\u00eame les perspectives de succ\u00e8s de la politique industrielle si elle est utilis\u00e9e\u00a0!<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            Le niveau des subventions industrielles diff\u00e8re consid\u00e9rablement selon les r\u00e9gions<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            Subventions<\/b> industrielles mondiales dans 15 secteurs industriels cl\u00e9s<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \u00c9volution des subventions industrielles entre 2005 et 2024 montrant une croissance continue<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Les subventions industrielles mondiales varient selon les secteurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            D\u00e9mographie\u00a0: le paradoxe d\u2019une population qui vieillit et d\u2019un ratio de d\u00e9pendance qui s\u2019am\u00e9liore <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            La France, comme beaucoup d\u2019autres pays, se pr\u00e9pare \u00e0 franchir le cap d\u00e9terminant d\u2019un d\u00e9but de repli de sa population. Apr\u00e8s un sommet en 2037 de 69,8 millions d\u2019habitants gr\u00e2ce \u00e0 la hausse du solde migratoire, l\u2019INSEE pr\u00e9voit le d\u00e9but d\u2019un reversement de tendance pour atteindre 65,9 millions en 2070, soit 3,2 millions de moins qu\u2019en 2026. Cela rompt tr\u00e8s clairement avec les pr\u00e9c\u00e9dents sc\u00e9narios de l\u2019INSEE de 2026 et 2010 qui ne projetaient pas la baisse de la population.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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            Evolution de la population fran\u00e7aise d’apr\u00e8s l’INSEE<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Contre-intuitivement, le ratio de d\u00e9pendance (qui mesure le poids des populations consid\u00e9r\u00e9es comme \u00ab d\u00e9pendantes \u00bb par rapport \u00e0 celles en \u00e2ge de travailler) semble s\u2019am\u00e9liorer dans le sc\u00e9nario de 2026 face aux sc\u00e9narios de 2021 et 2016.<\/p>

            Cela s’explique par des projections de migrations \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9es, faisant m\u00e9caniquement augmenter la part de la population active et donc baisser le ratio de d\u00e9pendance. De plus, l’esp\u00e9rance de vie devrait augmenter de mani\u00e8re plus mod\u00e9r\u00e9e, ralentissant l\u00e9g\u00e8rement le vieillissement de la population par rapport aux anciens sc\u00e9narios.<\/p>

            Cependant, avec un ratio de d\u00e9pendance toujours nettement orient\u00e9 \u00e0 la hausse, les enjeux quant \u00e0 la population vieillissante demeurent centraux :<\/p>

            • Le syst\u00e8me des retraites avec de plus en plus de retrait\u00e9s vivant plus longtemps<\/li>
            • Le march\u00e9 du travail avec de moins en moins de main d\u2019\u0153uvre et moins d\u2019actifs pour cotiser pour le syst\u00e8me des retraites<\/li>
            • Les finances publiques avec un poids de plus en plus important des personnes \u00e2g\u00e9es dans les d\u00e9penses (plus d\u2019aides sociales et besoin d\u2019infrastructures adapt\u00e9es)<\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Ratio de d\u00e9pendance : une population vieillissante<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Source : INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Arr\u00eat sur image : l\u2019\u00e9conomie et la g\u00e9ographie de l\u2019immat\u00e9riel<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              La multiplication des conflits p\u00e8se sur les \u00e9changes internationaux et pourrait r\u00e9duire le r\u00f4le du commerce comme moteur de croissance. Toutefois, les \u00e9volutions en cours ne sont pas seulement le reflet de la g\u00e9opolitique : elles tiennent aussi \u00e0 la mont\u00e9e des services, de l\u2019immat\u00e9riel et des industries de l\u2019information. Dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es, le poids \u00e9conomique du manufacturier recule tandis que progressent les services marchands, la R&D, les logiciels, les marques et les activit\u00e9s num\u00e9riques. Cette dynamique se retrouve au niveau du commerce mondial, o\u00f9 les services croissent plus vite que les marchandises, port\u00e9s par la digitalisation et l\u2019intelligence artificielle. D\u00e8s lors, la g\u00e9ographie des \u00e9changes change : la distance physique compte moins, tandis que la proximit\u00e9 institutionnelle, juridique, politique et culturelle devient d\u00e9terminante.<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Le monde change, avec une mont\u00e9e des tensions<\/strong>. Ainsi \u00e0 la fin du 1ier<\/sup> trimestre de cette ann\u00e9e, 42 pays \u00e9taient engag\u00e9s dans un conflit actif (actions arm\u00e9es d\u2019une certaine ampleur et impliquant des pertes humaines, inter\u00e9tatiques, intra\u00e9tatiques, non-\u00e9tatiques ou extra-syst\u00e9miques – un \u00c9tat oppos\u00e9 \u00e0 un groupe arm\u00e9 non-\u00e9tatique en dehors du territoire de cet \u00c9tat -). Depuis 1989, jamais le nombre n\u2019avait d\u00e9pass\u00e9 la barre des 40 (avec une moyenne un peu en dessous de 30). Ainsi, pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de la population mondiale est aujourd\u2019hui concern\u00e9e par cette r\u00e9alit\u00e9 violente<\/strong> qui participe \u00e9videmment de la mont\u00e9e du sentiment de confrontation au danger. Cela nuit aux \u00e9changes, dont ceux relevant de la sph\u00e8re \u00e9conomique<\/strong>\u00a0; et le commerce international de ne plus \u00eatre un acc\u00e9l\u00e9rateur de la croissance mondiale, avec le risque qu\u2019il agisse dor\u00e9navant comme un frein. Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019un changement majeur de l\u2019environnement des affaires. L\u2019hyper-mondialisation, sous la d\u00e9finition d\u2019une dynamique du commerce mondial plus forte que celle de la croissance mondiale, s\u2019est \u00e9mouss\u00e9e \u00e0 partir des ann\u00e9es 2010, avec des progressions assez similaires des 2 grandeurs. Va-t-on dor\u00e9navant vers une hypo-mondialisation\u00a0? <\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Le moment travers\u00e9 \u00e0 l\u2019heure actuelle le sugg\u00e9rerait, avec la guerre autour du golfe Arabo-Persique<\/strong>. Dans un camp, et en 1i\u00e8re<\/sup> ligne, les Etats-Unis\u00a0et dans l\u2019autre, m\u00eame si c\u2019est en 2\u00e8me<\/sup> ligne, la Chine et la Russie\u00a0; quant \u00e0 l\u2019Europe, elle s\u2019interroge sur son positionnement sur la sc\u00e8ne mondiale (alli\u00e9 de l\u2019Am\u00e9rique, mais avec du \u00ab\u00a0vague \u00e0 l\u2019\u00e2me\u00a0\u00bb ou tentation de se rapprocher du \u00ab\u00a0non-alignement\u00a0\u00bb – ni un camp, ni l\u2019autre – ?). Le mod\u00e8le de l\u2019\u00e9conomie du \u00ab\u00a0chacun chez soi\u00a0\u00bb (moins de relations avec le reste du monde et sans doute aussi moins de barri\u00e8res entre le secteur productif et l\u2019Etat) ferait du commerce ext\u00e9rieur un moteur moins puissant de la croissance, relativement \u00e0 celui de la demande int\u00e9rieure.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
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              \n\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Croissance du commerce mondial* en comparaison de la croissance du PIB<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, Banque Mondiale, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Il est cependant n\u00e9cessaire d\u2019\u00e9largir la vue<\/strong>. Les changements en cours ou \u00e0 venir en mati\u00e8re de relations \u00e9conomiques internationales ne sont pas qu\u2019affaire de tensions g\u00e9opolitiques, voire de repositionnements politiques. Les changements structurels au niveau des marchandises et des services, qu\u2019ils soient offerts ou demand\u00e9s, doivent aussi \u00eatre pris en compte<\/strong>.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Il est bien connu que, principalement dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s, le poids du secteur manufacturier a recul\u00e9 au profit de celui des services marchands tout au long des d\u00e9cennies pass\u00e9es<\/strong>. Dans le cas des Etats-Unis, la valeur ajout\u00e9e manufacturi\u00e8re est pass\u00e9e de 17 % du total en 1995 \u00e0 environ 11 % au cours de la 1i\u00e8re<\/sup> moiti\u00e9 de la d\u00e9cennie actuelle\u00a0; inversement celle des services marchands a progress\u00e9 de 50 % \u00e0 environ 56 %. Au sein de ce double mouvement, il est important de s\u2019arr\u00eater sur la dynamique propre de ce qu\u2019on appelle les industries de l\u2019information<\/strong>. La couverture est large\u00a0: du manufacturier avec les \u00e9quipements informatiques et \u00e9lectroniques aux services avec par exemple les services informatiques et les m\u00e9dias, en passant par la commercialisation des produits concern\u00e9s. Et la tendance est r\u00e9solument au d\u00e9veloppement<\/strong>. Ainsi, au sein de l\u2019Union Europ\u00e9enne, sa part est pass\u00e9e au cours de la p\u00e9riode mentionn\u00e9e de moins de 5 % \u00e0 presque 7 %. Dans le cas am\u00e9ricain, la progression est d\u2019un peu plus de 7 % \u00e0 pas loin de 9 %.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
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              \n\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Branches regroup\u00e9es au sein des Industries de l’information<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Source : OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t
              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Part de la valeur ajout\u00e9e des industries de l’information* dans le total de la valeur ajout\u00e9e<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, OCDE (Base TiVA)<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Passons de l\u2019offre \u00e0 la demande et int\u00e9ressons-nous de fa\u00e7on privil\u00e9gi\u00e9e \u00e0 l\u2019investissement<\/strong>. Une double distinction peut \u00eatre faite. D\u2019abord, entre le mat\u00e9riel (ou tangible) et l\u2019immat\u00e9riel (ou intangible)<\/strong>. Dans le cas des entreprises am\u00e9ricaines, en se r\u00e9f\u00e9rant aux chiffres \u00e0 monnaie constante pour 2025, ce premier poste (b\u00e2timent et \u00e9quipement) \u00ab\u00a0p\u00e8se\u00a0\u00bb 56 % de l\u2019ensemble et le second (logiciel, R&D, marque, \u2026) 44 %. En sachant que la dynamique de l\u2019investissement immat\u00e9riel est plus forte un peu partout autour du monde que celle de l\u2019investissement mat\u00e9riel.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Investissement : la plus forte dynamique de l’intangible<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, WIPOO, LUISS<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t
              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Ensuite, entre ce qui ressort des industries de l\u2019information, de la R&D et du reste<\/strong>. Les premi\u00e8res \u00ab\u00a0p\u00e8sent\u00a0\u00bb pr\u00e8s de 30% du total dans le cas am\u00e9ricain, contre un peu plus de 20 % pour les autres pays-membres de l\u2019OCDE. Avec, sur la p\u00e9riode allant de 2007 \u00e0 2023, une dynamique de progression tr\u00e8s en leur faveur\u00a0: une multiplication par \u00e0 peu pr\u00e8s 3,5 contre 2 pour la R&D et 1,3 pour le solde dans le cas des Etats-Unis (ailleurs dans la zone OCDE, les coefficients multiplicateurs peuvent \u00eatre estim\u00e9s \u00e0 respectivement 2,5, 1,4 et 1,3).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Part de l’investissement brut nominal par type d’actif, en % de l’investissement des entreprises (2023 ou derni\u00e8re ann\u00e9e disponible)<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Si l\u2019immat\u00e9riel (intangible) et les industries de l\u2019information occupent une place croissante dans l\u2019effort d\u2019investissement et contribuent donc progressivement plus \u00e0 la croissance \u00e9conomique, leur part dans le commerce ext\u00e9rieur ne peut aussi vraisemblablement qu\u2019augmenter<\/strong>. Reprenons d\u2019abord la distinction entre services marchands et biens manufactur\u00e9s, pr\u00e9sent\u00e9e plus en amont du texte. Selon le FMI, entre 2011 et 2023, le commerce mondial de services, en prix courant et en dollar, a progress\u00e9 en moyenne annuelle de 4,7 %, contre 2,2 % pour celui de marchandises<\/strong>. Avec une approche diff\u00e9rente (les \u00e9volutions sont comptabilis\u00e9es non plus en valeur, mais en volume), et en ne retenant que les 3 derni\u00e8res ann\u00e9es (de 2023 \u00e0 2025), l\u2019OMC arrive \u00e0 un constat tr\u00e8s similaire<\/strong>. Les \u00e9changes mondiaux de services se d\u00e9veloppent plus rapidement\u00a0: respectivement, 7,5 %, 7,8 % et 5,3 % contre -0,9 %, 2,7 % et 4,6 % pour les marchandises transform\u00e9es. L\u2019OCDE pour sa part permet de proposer une vision synth\u00e9tique pour les seuls pays du G20 (ils repr\u00e9sentent toutefois quelques 85 % du PIB mondial). Les \u00e9changes de services entre ceux-ci \u00e9taient environ 4 fois inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux de marchandises au d\u00e9but de 2012\u00a0(un rapport de 1 \u00e0 4) ; \u00e0 la mi-2025, le rapport n\u2019est plus que de 1 \u00e0 3. Int\u00e9ressons-nous ensuite aux services int\u00e9gr\u00e9s aux industries de l\u2019information<\/strong> et faisons 2 remarques. Premi\u00e8rement, le FMI pr\u00e9cise que le tempo <\/em>observ\u00e9 refl\u00e8te entre autres \u00e9l\u00e9ments \u00ab\u00a0l\u2019importante croissance de la digitalisation qui facilite le commerce transfrontalier de services\u00a0\u00bb<\/strong>. Deuxi\u00e8mement, l\u2019OMC insiste sur le r\u00f4le jou\u00e9 par la diffusion r\u00e9cente de l\u2019intelligence artificielle<\/strong> (la p\u00e9riode d\u2019observation couvre les ann\u00e9es de 2022 \u00e0 2024) dans le d\u00e9veloppement des exportations de certaines branches de services, en particulier t\u00e9l\u00e9communications\/ informatique\/syst\u00e8mes d\u2019information \u00bb et \u00ab autres services aux entreprises \u00bb.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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              Union europ\u00e9enne : estimations des exportations de services activ\u00e9s par l’IA, par secteur, 2022-2024 (en milliards de $)<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              Sources : Accuracy, WTO<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              La transformation de l\u2019\u00e9conomie se poursuit<\/strong>\u00a0: d\u2019une organisation autour des biens vers une autre plus centr\u00e9e sur l\u2019immat\u00e9riel. En fait, elle s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Ne doit-elle pas avoir des implications sur l\u2019architecture des relations commerciales internationales\u00a0?<\/strong> Ne serait-ce qu\u2019\u00e0 un titre, mais \u00f4 combien important\u00a0: les flux immat\u00e9riels sont bien moins contraints par la g\u00e9ographie<\/strong>. Dans le cas des marchandises, les \u00ab\u00a0mod\u00e8les gravitaires\u00a0\u00bb expliquent les flux d\u2019\u00e9change par la taille des \u00e9conomies participantes et par la distance physique entre elles (la relation est inverse). Les \u00e9changes relevant de l\u2019\u00e9conomie immat\u00e9rielle sont beaucoup moins contraints par cette \u00ab\u00a0loi\u00a0\u00bb de la gravitation<\/strong>. Les id\u00e9es, les technologies et les services qui en d\u00e9coulent, sont tr\u00e8s largement \u00e9chang\u00e9s par voie \u00e9lectronique. La part des biens mat\u00e9riels dans la cha\u00eene de valeur est r\u00e9duite et n\u2019est pas un obstacle aux interactions marchandes. L\u2019offre, faite d\u2019un m\u00e9lange de capacit\u00e9s de cr\u00e9ation, de protection et de commercialisation, est en mesure de rencontrer sa demande \u00ab\u00a0tr\u00e8s loin l\u00e0-bas\u00a0\u00bb. L\u2019\u00e9loignement, \u00e0 m\u00eame d\u2019emp\u00eacher la relation contractuelle, est alors d\u2019une autre nature<\/strong>. Il se d\u00e9cline en fonction des normes et des r\u00e8gles juridiques \u00e9tablies de part et d\u2019autre et aussi du degr\u00e9 de s\u00e9curit\u00e9 et de confiance dans la transaction envisag\u00e9e. La compatibilit\u00e9 des environnements institutionnels, politiques, voire culturels, devient cl\u00e9<\/strong>. Cette plus ou moins grande proximit\u00e9 se mesure avec une \u00e9chelle de distance g\u00e9opolitique et non plus physique. Celle-ci est habituellement gradu\u00e9e en fonction de l\u2019alignement des votes des pays-membres \u00e0 l\u2019ONU.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              D’un secteur, l’autre : le co\u00fbt* de la distance physique diminue, tandis que celui de la distance g\u00e9opolitique augmente<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              Sources : Accuracy, ECIPE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              Le product mix<\/em> de l\u2019\u00e9conomie change. Il fait progressivement plus de place aux services \u00ab\u00a0modernes\u00a0\u00bb, \u00e0 la Tech et \u00e0 la R&D. La g\u00e9ographie des \u00e9changes interpays en est et en sera modifi\u00e9e. Plus que le degr\u00e9, c\u2019est le contenu de la mondialisation qui s\u2019en trouve et s\u2019en trouvera transform\u00e9. En sachant pourtant que cette organisation ne peut pas \u00eatre immunis\u00e9e contre un niveau \u00e9lev\u00e9 de tensions internationales<\/strong>. Il est toutefois peut-\u00eatre possible de consid\u00e9rer que la distance g\u00e9opolitique est moins affect\u00e9e que la distance physique. Si tant est que la logique des alliances ne soit pas remise en cause.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              Herv\u00e9 Goulletquer, conseiller \u00e9conomique principal, Accuracy<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

              CONJONCTURE\u00a0: comment tenir son cap quand on navigue \u00e0 vue\u00a0? Dans un environnement o\u00f9 les rep\u00e8res se brouillent, tenir son cap suppose d\u2019abord de qualifier l\u2019incertitude. Le conflit au Moyen-Orient rappelle combien la g\u00e9opolitique peut rapidement redessiner les \u00e9quilibres, sans produire de vainqueur \u00e9vident, mais avec des effets durables sur la confiance, l\u2019\u00e9nergie et les […]<\/p>\n","protected":false},"author":63,"featured_media":65766,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[113,58],"tags":[],"class_list":["post-65687","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-france","category-news"],"acf":[],"yoast_head":"\nIncertitudes et changements voguent de conserve - Accuracy<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Dans un environnement o\u00f9 les rep\u00e8res se brouillent, tenir son cap suppose d\u2019abord de qualifier l\u2019incertitude. 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