{"id":65687,"date":"2026-06-30T11:49:46","date_gmt":"2026-06-30T09:49:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=65687"},"modified":"2026-07-02T10:34:14","modified_gmt":"2026-07-02T08:34:14","slug":"les-incertitudes-et-les-changements-vont-de-pair","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/incertitudes-et-changements-voguent-de-conserve\/","title":{"rendered":"Les incertitudes et les changements vont de pair"},"content":{"rendered":"
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CONJONCTURE : comment garder le cap quand on navigue \u00e0 vue ?<\/strong><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Dans un contexte o\u00f9 les rep\u00e8res s\u2019estompent, maintenir le cap suppose avant tout de cerner l\u2019incertitude. Le conflit au Moyen-Orient rappelle \u00e0 quel point la g\u00e9opolitique peut rapidement red\u00e9finir les \u00e9quilibres, sans d\u00e9signer de vainqueur \u00e9vident, mais avec des r\u00e9percussions durables sur la confiance, l\u2019\u00e9nergie et les \u00e9changes. Dans le m\u00eame temps, l\u2019activit\u00e9 mondiale reste fragile, l\u2019Europe peine \u00e0 retrouver de l\u2019\u00e9lan et les signaux sectoriels demeurent contrast\u00e9s. L\u2019inflation, loin d\u2019avoir disparu, impose encore une vigilance \u00e9lev\u00e9e aux banques centrales, contraintes de trouver un \u00e9quilibre entre soutien \u00e0 la croissance et cr\u00e9dibilit\u00e9 anti-inflationniste. Les sc\u00e9narios de l\u2019OCDE soulignent ainsi l\u2019\u00e9cart possible entre un choc temporaire et une perturbation prolong\u00e9e. \u00c0 cela s\u2019ajoutent le choc chinois, le retour des politiques industrielles et les d\u00e9fis d\u00e9mographiques. Naviguer \u00e0 vue ne signifie donc pas renoncer \u00e0 la direction \u00e0 suivre : c\u2019est accepter des cartes imparfaites, multiplier les sc\u00e9narios et pr\u00e9server la capacit\u00e9 d\u2019adaptation.<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Guerre au Moyen-Orient : y a-t-il un vainqueur ? <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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1 \u2013 Les 14 engagements de l'accord entre les \u00c9tats-Unis et l'Iran sign\u00e9 le 17 juin : l'Iran en sort gagnant <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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2 \u2013 D\u2019un accord \u00e0 l\u2019autre : un cadre moins restrictif pour l\u2019Iran, mais au prix d\u2019une guerre et de nombreuses destructions<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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  • Les \u00c9tats-Unis<\/strong> n'ont atteint leurs objectifs que de mani\u00e8re tr\u00e8s partielle.<\/li>
  • Les partenaires de la R\u00e9gion<\/strong> ont des raisons de douter du soutien am\u00e9ricain.<\/li>
  • L'Iran <\/strong>est affaibli, mais le r\u00e9gime reste en place (m\u00eame s'il a sans doute \u00e9volu\u00e9).<\/li>
  • Ailleurs dans le monde<\/strong> : une Europe absente, tandis que la Chine et la Russie se r\u00e9jouissent de ne pas avoir perdu un alli\u00e9.<\/li>
  • Aper\u00e7u :<\/strong> \u00ab Au royaume des aveugles, les borgnes sont rois \u00bb. Le contexte g\u00e9opolitique de l\u2019\u00e9conomie reste \u00e0 la fois incertain et en pleine mutation.<\/li>
  • Une question<\/strong>, peut-\u00eatre un peu extr\u00eame, mais que certains vont se poser : Un \u00ab moment Suez \u00bb pour les \u00c9tats-Unis ? <\/u><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Activit\u00e9 sectorielle europ\u00e9enne <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    1 \u2013 Union europ\u00e9enne : faiblesse persistante de l'activit\u00e9 <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Union<\/b> Europe \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Score Z : <\/u><\/em>mesure l'\u00e9cart d'une valeur par rapport \u00e0 la moyenne, en \u00e9cart-type. Plus le z-score est \u00e9loign\u00e9 de 0, plus la valeur s'\u00e9carte de la moyenne historique (de mani\u00e8re positive lorsque le z-score est inf\u00e9rieur \u00e0 0, ou de mani\u00e8re n\u00e9gative lorsque le z-score est sup\u00e9rieur \u00e0 0). <\/em><\/h5>
    \u00c9chelle de gauche :<\/u><\/em> Plus un z-score est positif, plus la tendance est sup\u00e9rieure \u00e0 la moyenne historique. Plus le z-score est n\u00e9gatif, plus la tendance est inf\u00e9rieure \u00e0 la moyenne historique. <\/em><\/h5>
    \u00c9chelle de droite : <\/u><\/em>M\u00eame principe que l\u2019\u00e9chelle de gauche, mais les hausses excessives des prix, tout comme les baisses excessives, sont consid\u00e9r\u00e9es comme n\u00e9gatives, d\u2019o\u00f9 une couleur de plus en plus rouge \u00e0 mesure que la donn\u00e9e s\u2019\u00e9loigne de 0.<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Union<\/b> Europ\u00e9enne \u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Union<\/b> Europ\u00e9enne \u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Union<\/b> Europ\u00e9enne \u2013 Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    2 \u2013 <\/strong>France : l'industrie serait-elle dans une situation moins critique ?<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    France<\/b> \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France <\/b>\u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France <\/b>\u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    France<\/b> \u2013 Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    3 \u2013 Allemagne : le commerce et le secteur de la construction en difficult\u00e9 <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Allemagne<\/b> \u2013 Industrie : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne <\/b>\u2013 Services : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne <\/b>\u2013 Commerce : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Allemagne<\/b> \u2013 Construction : tendances futures<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, Commission europ\u00e9enne<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Premi\u00e8res indications sur l'\u00e9volution de l'activit\u00e9 au mois de juin<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Les indices PMI de la zone euro affichent une l\u00e9g\u00e8re am\u00e9lioration, principalement gr\u00e2ce \u00e0 un ralentissement de la baisse dans le secteur des services. Cela montre que l\u2019\u00e9conomie tient encore le coup et pourrait \u00e9viter (de justesse !) la r\u00e9cession.<\/p>

    Le secteur manufacturier reste globalement stable : il conna\u00eet un l\u00e9ger ralentissement, mais continue de progresser, toujours soutenu par la constitution de stocks de s\u00e9curit\u00e9.<\/p>

    On peut esp\u00e9rer une stabilisation du PIB au deuxi\u00e8me trimestre, accompagn\u00e9e de signes de ralentissement de l\u2019inflation. En effet, la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie commence d\u00e9j\u00e0 \u00e0 se faire sentir au niveau des entreprises.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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    Indice PMI de la zone euro<\/b> : <\/b>apaisement des tensions et regain d\u2019optimisme<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Aux \u00c9tats-Unis, les indices d\u2019activit\u00e9 s\u2019am\u00e9liorent \u00e0 nouveau pour le troisi\u00e8me mois d\u2019affil\u00e9e, soutenus par un certain optimisme concernant la situation au Moyen-Orient.<\/p>

    Cependant, les inqui\u00e9tudes concernant les perspectives \u00e9conomiques persistent, ce qui conduit les entreprises \u00e0 r\u00e9duire leurs effectifs pour faire face \u00e0 la hausse des co\u00fbts. L\u2019inflation des prix des intrants a ralenti, mais reste \u00e0 un niveau historiquement \u00e9lev\u00e9.<\/p>

    Enfin, le rythme de la croissance \u00e9conomique reste relativement faible par rapport \u00e0 celui observ\u00e9 d\u00e9but 2026, avant le conflit. On constate un certain d\u00e9s\u00e9quilibre dans l\u2019\u00e9conomie entre une demande atone dans le secteur des services et une forte croissance de la demande de biens manufactur\u00e9s, cette derni\u00e8re \u00e9tant toujours soutenue par la constitution de stocks en pr\u00e9vision d\u2019\u00e9ventuelles perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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    PMI \u00c9tats-Unis : toujours sur une pente ascendante, mais<\/b> attention aux messages sous-jacents<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, S&P Global, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    Inflation<\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    1 \u2013 Le prix du p\u00e9trole recule, mais les contrats \u00e0 terme <\/em>ne laissent pas entrevoir un retour \u00e0 l'ancien statut statu quo ante <\/em><\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    Brent \u2013 prix au comptant et \u00e0 terme \u00e0 un an : aplatissement des courbes,
    <\/b>mais le march\u00e9 ne croit pas \u00e0 un retour \u00e0 la normale<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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    Sources : Accuracy, ICE, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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    2 \u2013 <\/strong>Les prix dans la zone euro : une baisse en cha\u00eene de l\u2019amont vers l\u2019aval, mais la vigilance reste de mise<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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    L\u2019inflation a continu\u00e9 de progresser en mai pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 3,2 % (contre 3 % en avril), dans un contexte o\u00f9 les anticipations d\u2019inflation des march\u00e9s et des consommateurs restent \u00e9lev\u00e9es. Cette hausse se caract\u00e9rise par :<\/p>

    • Une forte contribution du secteur des services (1,62 point de % contre 1,38 en avril), notamment des services li\u00e9s aux transports et aux loisirs.<\/li>
    • Une part toujours importante de l'\u00e9nergie (0,98 contre 0,99 en avril).<\/li>
    • La contribution des biens industriels est en hausse (0,22 en mai contre 0,20 en avril).<\/li>
    • Une contribution plus faible des produits alimentaires, de l'alcool et du tabac (0,35 contre 0,46).<\/li><\/ul>


      Les prix \u00e0 la production dans le secteur manufacturier ont \u00e9galement connu une forte hausse, s'\u00e9tablissant \u00e0 6,10 % en glissement annuel en avril, contre 3,70 % en mars et 0,30 % en f\u00e9vrier.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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      Poids des sous-secteurs dans l'indice des prix \u00e0 la consommation (environ) : <\/em><\/h5>
      • Services : 45 %<\/em><\/h5><\/li>
      • Biens industriels hors \u00e9nergie : 25 %<\/em><\/h5><\/li>
      • Alimentation, alcool, tabac : 20 %<\/em><\/h5><\/li>
      • \u00c9nergie : 10 %<\/em><\/h5><\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Zone euro : des prix \u00e0<\/b> la hausse de la production dans le secteur manufacturier<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation \u2013 ensemble<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : indice des prix \u00e0 la consommation \u2013 c\u0153ur<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Eurostat, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone euro : anticipations d\u2019inflation des consommateurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, BCE, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Zone<\/b> euro : anticipations d'inflation des march\u00e9s<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        3 \u2013 Les prix aux \u00c9tats-Unis : une r\u00e9alit\u00e9 g\u00eanante, mais des anticipations qui r\u00e9sistent mieux qu'en Europe<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        \u00c9tats-Unis<\/b> : indice des prix \u00e0 la consommation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        \u00c9tats-Unis : l\u2019effet loupe laisse entrevoir<\/b> une m\u00e9saventure
        acc\u00e9l\u00e9ration des prix \u00e0 la consommation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Les indicateurs alternatifs de l'inflation sugg\u00e8rent
        des pressions sur les prix qui s\u2019intensifient<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        \u00c9tats-Unis : anticipations d\u2019inflation des consommateurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Macrobond, Fed de New York<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        \u00c9tats-Unis : les anticipations d\u2019inflation t\u00e9moignent d\u2019une confiance dans le
        caract\u00e8re temporaire des chocs actuels<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Politique mon\u00e9taire : \u00c9tats-Unis et Europe<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Dans un contexte d\u2019incertitude et de reprise de l\u2019inflation, la BCE et la Fed se sont r\u00e9unies pour ajuster leurs taux directeurs. Ainsi, alors que la BCE rel\u00e8ve ses trois principaux taux de 0,25 point, la Fed choisit de maintenir sa position.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        Premi\u00e8re<\/b> La BCE rel\u00e8ve ses taux tandis que la Fed maintient sa position<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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        Sources : Accuracy, BCE, Fed, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        Source : Bloomberg<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        1 \u2013 Banque centrale europ\u00e9enne : assurance <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Pour la premi\u00e8re fois depuis septembre 2023, la BCE a donc d\u00e9cid\u00e9 de relever ses taux directeurs de 0,25 point apr\u00e8s trois mois d\u2019incertitude g\u00e9opolitique.<\/p>

        L\u2019objectif de cette hausse est de freiner la remont\u00e9e de l\u2019inflation, tout en gardant comme objectif les 2,1 % \u00e0 3,3 %. Cependant, la BCE revoit \u00e0 la hausse ses pr\u00e9visions d\u2019inflation, en raison d\u2019une inflation plus \u00e9lev\u00e9e que pr\u00e9vu pour l\u2019\u00e9nergie, mais aussi, dans une moindre mesure, pour les produits alimentaires, les biens et les services. La BCE conserve une attitude prudente quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution de la situation, sans donner aucune indication sur l\u2019orientation de ses prochaines d\u00e9cisions. En effet, les diff\u00e9rents sc\u00e9narios envisag\u00e9s par les \u00e9quipes de la banque centrale d\u00e9crivent des contextes qui ne n\u00e9cessitent pas tous la m\u00eame r\u00e9ponse en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire !<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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        Source : BCE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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        2 \u2013 R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine : la premi\u00e8re r\u00e9union du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire sous la pr\u00e9sidence du nouveau pr\u00e9sident<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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        Un communiqu\u00e9 plus court, comportant un message et une omission : Il faut venir \u00e0 bout de l'inflation<\/em> et la tendance \u00e0 la baisse concernant l'orientation du taux directeur est supprim\u00e9e.<\/p>

        Des changements dans les pr\u00e9visions \u00e9conomiques :<\/p>

        • On s'attend \u00e0 une croissance l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieure cette ann\u00e9e (+2,2 % au 1er trimestre contre +2,4 % \u00ab pr\u00e9vu \u00bb en mars dernier).<\/li>
        • Une hausse des prix plus forte cette ann\u00e9e (+3,6 % en glissement trimestriel au lieu de +2,7 % en glissement trimestriel pour le d\u00e9flateur des d\u00e9penses de consommation et +3,3 % en glissement trimestriel au lieu de +2,7 % en glissement trimestriel pour son composante de base \u2014 hors \u00e9nergie et produits alimentaires \u2014).<\/li>
        • Il n'y aura pas de baisse du taux directeur cette ann\u00e9e.<\/li>
        • Une normalisation pourrait intervenir en 2027 et 2028, ce qui pourrait ouvrir la voie \u00e0 une baisse mod\u00e9r\u00e9e du taux directeur.<\/li>
        • Si l\u2019incertitude s\u2019att\u00e9nue quelque peu en ce qui concerne les perspectives de croissance \u00e9conomique et le taux de ch\u00f4mage, elle s\u2019accro\u00eet en revanche en mati\u00e8re de prix et se maintient \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9.<\/li>
        • \u00a0<\/li><\/ul>

          La politique mon\u00e9taire actuelle est-elle restrictive ? Peut-\u00eatre si l'on consid\u00e8re le march\u00e9 immobilier, mais pas du tout si l'on se tourne vers les march\u00e9s financiers.

          <\/p>

          Les changements que le pr\u00e9sident Warsh souhaite mettre en place :<\/p>

          • La \u00ab forward guidance \u00bb (orientation prospective) s'av\u00e8re peu efficace dans un contexte de forte incertitude et les \u00ab Dots \u00bb (trajectoire attendue du taux directeur selon les projections des membres du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire) doivent \u00eatre \u00ab r\u00e9examin\u00e9s \u00bb.<\/li>
          • Le principe des conf\u00e9rences de presse, aujourd\u2019hui syst\u00e9matiques apr\u00e8s chaque r\u00e9union du comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire, pourrait \u00eatre revu, ces r\u00e9unions n\u2019ayant lieu que lorsqu\u2019un message important doit \u00eatre transmis.<\/li>
          • Des groupes de travail, dont l\u2019objectif est d\u2019amorcer des changements, sont cr\u00e9\u00e9s. Ils portent sur : la communication, le bilan de la banque centrale, les donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e0 utiliser, la productivit\u00e9 et l\u2019emploi, ainsi que la question de l\u2019inflation.<\/li>
          • \u00a0<\/li><\/ul>

            Les march\u00e9s des taux d'int\u00e9r\u00eat ont re\u00e7u un message plus ferme que pr\u00e9vu. Les perspectives de baisse du taux directeur semblent \u00eatre \u00ab mises de c\u00f4t\u00e9 \u00bb et la courbe des taux s'aplatit.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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            \u00c9tats-Unis : aplatissement de la courbe des taux apr\u00e8s une d\u00e9claration plus ferme que pr\u00e9vu de la Fed<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Perspectives \u00e9conomiques de l\u2019OCDE (juin 2026) : une incertitude persistante<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            1 \u2013 L'importance commerciale de la r\u00e9gion du Moyen-Orient<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Les pays du golfe Persique dans l\u2019\u00e9<\/b>\u00e9conomie mondiale
            (soit % de la population mondiale)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            La place des pays du golfe Persique dans la logistique mondiale
            (% : la solution logistique retenue \u00e0 l'\u00e9chelle mondiale)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            La place des pays du golfe Persique dans les mati\u00e8res premi\u00e8res
            (% de l\u2019approvisionnement mondial)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            2 \u2013 Les deux sc\u00e9narios de r\u00e9f\u00e9rence<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Source : OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            3 \u2013 \u2026 aux cons\u00e9quences \u00e9conomiques potentiellement marqu\u00e9es<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Un<\/b> sc\u00e9nario de perturbations prolong\u00e9es qui p\u00e8se sur la croissance<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Un<\/b> sc\u00e9nario de perturbations prolong\u00e9es entra\u00eenant une hausse de l'inflation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Croissance du PIB mondial<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Inflation<\/b> mondiale du G20<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Commerce ext\u00e9rieur chinois et politique industrielle <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            1 \u2013 Commerce ext\u00e9rieur chinois : \u00e9valuer l'ampleur du choc actuel <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            Commerce chinois par rapport au PIB mondial hors Chine (en %)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t
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            \u00c9volution de la part de la Chine dans le commerce mondial
            (taux annualis\u00e9<\/b>, au niveau de %)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t\t\t\t
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            <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
            \n\t\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            Part des importations chinoises par r\u00e9gion<\/b> (en %)<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \u00c9volution de l\u2019indice de similarit\u00e9 des exportations (ESI) de la Chine par rapport \u00e0 certains pays d\u00e9velopp\u00e9s : une question de comp\u00e9titivit\u00e9<\/b> de plus en plus forte<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t
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            \u00c9volution de l\u2019indice de similarit\u00e9 des exportations (ESI) de la Chine par rapport \u00e0 certains pays \u00e9mergents : divergences de sp\u00e9cialisation<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, Fed<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            2 \u2013 Changement d\u2019\u00e9poque : comment les politiques industrielles s\u2019adaptent tant bien que mal<\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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            Ces deux chocs chinois ont eu des r\u00e9percussions sur de nombreux pays \u00e0 travers le monde, notamment l\u2019Union europ\u00e9enne, avec laquelle la Chine est en concurrence dans un nombre croissant de secteurs (l\u2019automobile ou l\u2019industrie pharmaceutique, par exemple). Alors, comment r\u00e9agir ?<\/p>

            Les derni\u00e8res ann\u00e9es nous donnent un premier aper\u00e7u. Alors que les chocs mondiaux se multiplient, les pays ont recours \u00e0 des politiques industrielles pour tenter de pr\u00e9server les garde-fous prot\u00e9geant leurs industries. La guerre qui s\u00e9vit actuellement en Iran en est un bon exemple : en l\u2019espace de deux mois (de mars \u00e0 avril 2026), le FMI a recens\u00e9 pr\u00e8s de 205 nouvelles politiques industrielles.<\/p>

            Cette nouvelle tendance existe d\u00e9j\u00e0 depuis quelques ann\u00e9es, plus particuli\u00e8rement depuis la pand\u00e9mie de Covid, qui a mis en \u00e9vidence un regain d\u2019int\u00e9r\u00eat pour les mesures \u00e0 caract\u00e8re protectionniste. Ces politiques, principalement ax\u00e9es sur la r\u00e9silience de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement, la s\u00e9curit\u00e9 nationale et les enjeux g\u00e9opolitiques, ont pour objectif de r\u00e9duire progressivement la d\u00e9pendance vis-\u00e0-vis des rivaux g\u00e9opolitiques et de prot\u00e9ger les secteurs que chaque pays consid\u00e8re comme strat\u00e9giques.<\/p>

            Cependant, malgr\u00e9 des r\u00e9sultats plut\u00f4t convaincants \u00e0 court terme, les effets positifs des politiques industrielles ont tendance \u00e0 \u00eatre de courte dur\u00e9e. En effet, les subventions accord\u00e9es aux entreprises permettent dans un premier temps d\u2019accro\u00eetre les investissements en capital, mais leurs effets sur la productivit\u00e9 et la production s\u2019att\u00e9nuent rapidement, au point de pouvoir m\u00eame s\u2019inverser \u00e0 terme. De plus, ces politiques r\u00e9orientent g\u00e9n\u00e9ralement les ressources vers des entit\u00e9s cibl\u00e9es, ce qui peut nuire \u00e0 l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble, au d\u00e9triment donc des acteurs les plus productifs. Enfin, la mise en place d\u2019une politique industrielle par un pays peut inciter les autres \u00e0 faire de m\u00eame, ce qui conduit \u00e0 une course co\u00fbteuse et inefficace \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale.<\/p>

            Face \u00e0 cela, pour atteindre les objectifs que se fixent les gouvernements, les r\u00e9formes structurelles semblent bien plus adapt\u00e9es. Les am\u00e9liorations institutionnelles et r\u00e9glementaires peuvent permettre d\u2019augmenter la production dans les secteurs inefficaces jusqu\u2019\u00e0 10 % \u00e0 moyen terme (FMI). <\/em>C'est cinq fois plus qu'avec une \u00ab simple \u00bb politique industrielle. Ainsi, les r\u00e9formes structurelles profitent \u00e0 tous les secteurs, \u00e9vitent le risque de d\u00e9signer des \u00ab champions \u00bb et am\u00e9liorent m\u00eame les chances de succ\u00e8s de la politique industrielle si celle-ci est mise en \u0153uvre !<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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            Le niveau des subventions industrielles varie consid\u00e9rablement d'une r\u00e9gion \u00e0 l'autre<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            Subventions<\/b> mondiales dans 15 secteurs industriels cl\u00e9s<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            \u00c9volution des subventions industrielles entre 2005 et 2024, qui montre une croissance continue<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            Les subventions industrielles mondiales varient selon les secteurs<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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            Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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            D\u00e9mographie : le paradoxe d'une population qui vieillit et d'un taux de d\u00e9pendance qui s'am\u00e9liore <\/strong><\/h4>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            La France, comme beaucoup d\u2019autres pays, s\u2019appr\u00eate \u00e0 franchir le cap d\u00e9cisif d\u2019un d\u00e9but de d\u00e9clin d\u00e9mographique. Apr\u00e8s avoir atteint un pic en 2037 avec 69,8 millions d\u2019habitants gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019augmentation du solde migratoire, l\u2019INSEE pr\u00e9voit un renversement de tendance, avec une population qui atteindra 65,9 millions en 2070, soit 3,2 millions de moins qu\u2019en 2026. Cela rompt tr\u00e8s clairement avec les sc\u00e9narios pr\u00e9c\u00e9dents de l\u2019INSEE de 2026 et 2010, qui ne pr\u00e9voyaient pas de baisse de la population.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

            \n\t\t\t\t\t
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            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

            \u00c9volution de la population fran\u00e7aise selon l'INSEE<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
            \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
            Sources : Accuracy, INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
            \n\t\t\t\t\t
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            Contre toute attente, le taux de d\u00e9pendance (qui mesure le poids des populations consid\u00e9r\u00e9es comme \u00ab d\u00e9pendantes \u00bb par rapport \u00e0 celles en \u00e2ge de travailler) semble s\u2019am\u00e9liorer dans le sc\u00e9nario de 2026 par rapport aux sc\u00e9narios de 2021 et 2016.<\/p>

            Cela s\u2019explique par des projections de migrations \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9es, ce qui entra\u00eene automatiquement une augmentation de la part de la population active et, par cons\u00e9quent, une baisse du taux de d\u00e9pendance. De plus, l\u2019esp\u00e9rance de vie devrait augmenter de mani\u00e8re plus mod\u00e9r\u00e9e, ce qui ralentira l\u00e9g\u00e8rement le vieillissement de la population par rapport aux anciens sc\u00e9narios.<\/p>

            Cependant, avec un taux de d\u00e9pendance qui continue d'afficher une nette tendance \u00e0 la hausse, les enjeux li\u00e9s au vieillissement de la population restent au c\u0153ur des pr\u00e9occupations :<\/p>

            • Le syst\u00e8me des retraites, face \u00e0 un nombre croissant de retrait\u00e9s qui vivent plus longtemps<\/li>
            • Un march\u00e9 du travail confront\u00e9 \u00e0 une main-d\u2019\u0153uvre de plus en plus r\u00e9duite et \u00e0 un nombre moindre de salari\u00e9s cotisant au r\u00e9gime de retraite<\/li>
            • Les finances publiques, avec un poids de plus en plus important des personnes \u00e2g\u00e9es dans les d\u00e9penses (augmentation des aides sociales et besoin d\u2019infrastructures adapt\u00e9es)<\/li><\/ul>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Taux de d\u00e9pendance : une population vieillissante<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Source : INSEE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Gros plan : l\u2019\u00e9conomie et la g\u00e9ographie de l\u2019immat\u00e9riel<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              La multiplication des conflits p\u00e8se sur les \u00e9changes internationaux et pourrait r\u00e9duire le r\u00f4le du commerce en tant que moteur de croissance. Toutefois, les \u00e9volutions en cours ne sont pas seulement le reflet de la g\u00e9opolitique : elles s\u2019expliquent \u00e9galement par l\u2019essor des services, de l\u2019immat\u00e9riel et des industries de l\u2019information. Dans les \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es, le poids \u00e9conomique de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re recule tandis que progressent les services marchands, la R&D, les logiciels, les marques et les activit\u00e9s num\u00e9riques. Cette dynamique se retrouve au niveau du commerce mondial, o\u00f9 les services croissent plus vite que les marchandises, port\u00e9s par la num\u00e9risation et l\u2019intelligence artificielle. De ce fait, la g\u00e9ographie des \u00e9changes change : la distance physique compte moins, tandis que la proximit\u00e9 institutionnelle, juridique, politique et culturelle devient d\u00e9terminante.<\/em><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Le monde change, et les tensions s'intensifient<\/strong>. Ainsi, \u00e0 la fin du 1erier<\/sup> Au premier trimestre de cette ann\u00e9e, 42 pays \u00e9taient engag\u00e9s dans un conflit actif (actions arm\u00e9es d\u2019une certaine ampleur entra\u00eenant des pertes humaines, qu\u2019elles soient inter\u00e9tatiques, intra-\u00e9tatiques, non \u00e9tatiques ou extra-syst\u00e9miques \u2013 un \u00c9tat oppos\u00e9 \u00e0 un groupe arm\u00e9 non \u00e9tatique en dehors du territoire de cet \u00c9tat \u2013). Depuis 1989, ce chiffre n\u2019avait jamais d\u00e9pass\u00e9 la barre des 40 (avec une moyenne l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieure \u00e0 30). Ainsi, Pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de la population mondiale est aujourd\u2019hui confront\u00e9e \u00e0 cette r\u00e9alit\u00e9 violente<\/strong> qui Cela contribue \u00e9videmment \u00e0 renforcer le sentiment de confrontation face au danger. Cela nuit aux \u00e9changes, notamment dans le domaine \u00e9conomique.<\/strong>\u00a0; et le commerce international ne serait plus un moteur de la croissance mondiale, mais risquerait d\u00e9sormais d\u2019agir comme un frein. Il s\u2019agit l\u00e0 d\u2019un changement majeur dans l\u2019environnement des affaires. L\u2019hyper-mondialisation, d\u00e9finie comme une dynamique du commerce mondial plus forte que celle de la croissance mondiale, s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e \u00e0 partir des ann\u00e9es 2010, les deux grandeurs affichant alors des progressions assez similaires. Allons-nous d\u00e9sormais vers une hypo-mondialisation ? <\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              La situation actuelle semble le laisser penser, avec la guerre qui fait rage dans le golfe arabo-persique<\/strong>. Dans un camp, et en 1i\u00e8re<\/sup> d\u2019un c\u00f4t\u00e9, les \u00c9tats-Unis, et de l\u2019autre, m\u00eame si c\u2019est en 2e\u00e8me<\/sup> ligne, la Chine et la Russie ; quant \u00e0 l\u2019Europe, elle s\u2019interroge sur son positionnement sur la sc\u00e8ne mondiale (alli\u00e9e des \u00c9tats-Unis, mais avec une certaine \u00ab m\u00e9lancolie \u00bb ou la tentation de se rapprocher du \u00ab non-alignement\u00a0\u00bb \u2013 ni d\u2019un camp, ni de l\u2019autre \u2013 ?). Le mod\u00e8le \u00e9conomique du \u00ab chacun chez soi \u00bb (moins de relations avec le reste du monde et sans doute aussi moins de barri\u00e8res entre le secteur productif et l\u2019\u00c9tat) ferait du commerce ext\u00e9rieur un moteur moins puissant de la croissance, par rapport \u00e0 celui de la demande int\u00e9rieure.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Croissance du commerce mondial* par rapport \u00e0 la croissance du PIB<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, Banque mondiale, Macrobond<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Il faut toutefois \u00e9largir notre perspective<\/strong>. Les changements actuels ou \u00e0 venir dans le domaine des relations \u00e9conomiques internationales ne se r\u00e9sument pas \u00e0 des tensions g\u00e9opolitiques, ni m\u00eame \u00e0 des repositionnements politiques. Les changements structurels concernant les biens et les services, qu\u2019il s\u2019agisse de l\u2019offre ou de la demande, doivent \u00e9galement \u00eatre pris en compte<\/strong>.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              On sait bien que, principalement dans les pays d\u00e9velopp\u00e9s, le poids du secteur manufacturier a diminu\u00e9 au profit de celui des services marchands au cours des derni\u00e8res d\u00e9cennies<\/strong>. Aux \u00c9tats-Unis, la valeur ajout\u00e9e manufacturi\u00e8re est pass\u00e9e de 17 % du total en 1995 \u00e0 environ 11 % au cours de la 1i\u00e8re<\/sup> au milieu de la d\u00e9cennie actuelle ; \u00e0 l'inverse, celle des services marchands est pass\u00e9e de 50 % \u00e0 environ 56 %. Dans le cadre de cette double \u00e9volution, il est important de s\u2019attarder sur la dynamique propre \u00e0 ce que l\u2019on appelle les industries de l\u2019information<\/strong>. Le champ d'application est large : il va de la fabrication d'\u00e9quipements informatiques et \u00e9lectroniques aux services, comme par exemple les services informatiques et les m\u00e9dias, en passant par la commercialisation des produits concern\u00e9s. Et la tendance est clairement au d\u00e9veloppement<\/strong>. Ainsi, au sein de l\u2019Union europ\u00e9enne, sa part est pass\u00e9e, au cours de la p\u00e9riode mentionn\u00e9e, de moins de 5 % \u00e0 pr\u00e8s de 7 %. Aux \u00c9tats-Unis, la progression est pass\u00e9e d\u2019un peu plus de 7 % \u00e0 pr\u00e8s de 9 %.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Secteurs regroup\u00e9s au sein des industries de l'information<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Source : OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t
              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Part de la valeur ajout\u00e9e des industries de l'information* dans la valeur ajout\u00e9e totale<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, OCDE (base TiVA)<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
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              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t
              \n\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Passons de l\u2019offre \u00e0 la demande et concentrons-nous plus particuli\u00e8rement sur l\u2019investissement<\/strong>. On peut \u00e9tablir une double distinction. Tout d\u2019abord, entre le mat\u00e9riel (ou tangible) et l\u2019immat\u00e9riel (ou intangible)<\/strong>. Dans le cas des entreprises am\u00e9ricaines, si l'on se r\u00e9f\u00e8re aux chiffres \u00e0 taux de change constant pour 2025, ce premier poste (b\u00e2timents et \u00e9quipements) \u00ab repr\u00e9sente\u00a0\u00bb 56 % du total et le second (logiciels, R&D, marque, \u2026) 44 %. Sachant que la dynamique de l\u2019investissement immat\u00e9riel est plus forte un peu partout dans le monde que celle de l\u2019investissement mat\u00e9riel.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t
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              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Investissement : la plus forte dynamique dans le secteur des actifs incorporels<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t
              Sources : Accuracy, WIPOO, LUISS<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t
              \n\t\t\t
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              \n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Ensuite, entre ce qui ressort des secteurs de l\u2019information, de la R&D et des autres secteurs<\/strong>. Les premi\u00e8res \u00ab repr\u00e9sentent \u00bb pr\u00e8s de 30% du total aux \u00c9tats-Unis, contre un peu plus de 20 % pour les autres pays membres de l\u2019OCDE. Avec, sur la p\u00e9riode allant de 2007 \u00e0 2023, une dynamique de progression tr\u00e8s favorable : une multiplication par environ 3,5 contre 2 pour la R&D et 1,3 pour le solde dans le cas des \u00c9tats-Unis (ailleurs dans la zone de l\u2019OCDE, les coefficients multiplicateurs peuvent \u00eatre estim\u00e9s respectivement \u00e0 2,5, 1,4 et 1,3).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

              \n\t\t\t\t\t
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              <\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t

              Part de l'investissement brut nominal par type d'actif, en % de l'investissement des entreprises (2023 ou derni\u00e8re ann\u00e9e disponible)<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

              \n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\"\"\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              Sources : Accuracy, OCDE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              Si le secteur des biens immat\u00e9riels (intangibles) et les industries de l\u2019information occupent une place de plus en plus importante dans les efforts d\u2019investissement et contribuent donc progressivement davantage \u00e0 la croissance \u00e9conomique, leur part dans le commerce ext\u00e9rieur ne peut, selon toute vraisemblance, que s\u2019accro\u00eetre<\/strong>. Revenons tout d\u2019abord sur la distinction entre les services marchands et les biens manufactur\u00e9s, pr\u00e9sent\u00e9e plus haut dans le texte. Selon le FMI, entre 2011 et 2023, le commerce mondial des services, en prix courants et en dollars, a progress\u00e9 en moyenne annuelle de 4,7 %, contre 2,2 % pour celui des marchandises<\/strong>. Avec une approche diff\u00e9rente (les variations ne sont plus comptabilis\u00e9es en valeur, mais en volume), et En ne prenant en compte que les trois derni\u00e8res ann\u00e9es (de 2023 \u00e0 2025), l'OMC parvient \u00e0 une conclusion tr\u00e8s similaire<\/strong>. Les \u00e9changes mondiaux de services progressent plus rapidement : respectivement 7,5 %, 7,8 % et 5,3 % contre -0,9 %, 2,7 % et 4,6 % pour les marchandises transform\u00e9es. L\u2019OCDE, quant \u00e0 elle, offre une vue d\u2019ensemble des seuls pays du G20 (qui repr\u00e9sentent toutefois quelque 85 % du PIB mondial). Les \u00e9changes de services entre ces pays \u00e9taient environ quatre fois inf\u00e9rieurs \u00e0 ceux de marchandises au d\u00e9but de 2012 (un rapport de 1 \u00e0 4) ; \u00e0 la mi-2025, ce rapport n\u2019est plus que de 1 \u00e0 3. Int\u00e9ressons-nous ensuite aux services int\u00e9gr\u00e9s aux industries de l\u2019information<\/strong> et formulons deux remarques. Premi\u00e8rement, le FMI pr\u00e9cise que le rythme <\/em>Ce constat refl\u00e8te, entre autres, \u00ab l\u2019importante croissance de la num\u00e9risation, qui facilite le commerce transfrontalier des services \u00bb<\/strong>. Deuxi\u00e8mement, L\u2019OMC souligne le r\u00f4le jou\u00e9 par la diffusion r\u00e9cente de l\u2019intelligence artificielle<\/strong> (la p\u00e9riode d\u2019observation couvre les ann\u00e9es 2022 \u00e0 2024) dans le d\u00e9veloppement des exportations de certains secteurs de services, notamment les t\u00e9l\u00e9communications, l\u2019informatique et les syst\u00e8mes d\u2019information, ainsi que les \u00bb autres services aux entreprises \u00ab.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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              Union europ\u00e9enne : estimations des exportations de services bas\u00e9s sur l'IA, par secteur, 2022-2024 (en milliards de $)<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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              Sources : Accuracy, OMC<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              La transformation de l'\u00e9conomie se poursuit<\/strong>\u00a0: d\u2019une organisation ax\u00e9e sur les biens vers une autre davantage centr\u00e9e sur l\u2019immat\u00e9riel. En fait, cette \u00e9volution s\u2019acc\u00e9l\u00e8re. Cela n'a-t-il pas des implications sur l'architecture des relations commerciales internationales ?<\/strong> Ne serait-ce que pour une seule raison, mais \u00f4 combien importante : les flux immat\u00e9riels sont bien moins limit\u00e9s par la g\u00e9ographie<\/strong>. En ce qui concerne les marchandises, les \u00ab mod\u00e8les gravitaires \u00bb expliquent les flux commerciaux par la taille des \u00e9conomies participantes et par la distance physique qui les s\u00e9pare (la relation est inverse). Les \u00e9changes relevant de l'\u00e9conomie immat\u00e9rielle sont bien moins soumis \u00e0 cette \u00ab loi \u00bb de la gravitation<\/strong>. Les id\u00e9es, les technologies et les services qui en d\u00e9coulent sont tr\u00e8s largement \u00e9chang\u00e9s par voie \u00e9lectronique. La part des biens mat\u00e9riels dans la cha\u00eene de valeur est r\u00e9duite et ne constitue pas un obstacle aux interactions commerciales. L\u2019offre, qui repose sur un m\u00e9lange de capacit\u00e9s de cr\u00e9ation, de protection et de commercialisation, est en mesure de r\u00e9pondre \u00e0 une demande situ\u00e9e \u00ab tr\u00e8s loin de l\u00e0 \u00bb. La distance, susceptible d'emp\u00eacher la relation contractuelle, est alors d'une autre nature<\/strong>. Il varie en fonction des normes et des r\u00e8gles juridiques en vigueur de part et d\u2019autre, ainsi que du niveau de s\u00e9curit\u00e9 et de confiance li\u00e9 \u00e0 la transaction envisag\u00e9e. La compatibilit\u00e9 des environnements institutionnels, politiques, voire culturels, devient essentielle<\/strong>. Cette proximit\u00e9 plus ou moins grande se mesure \u00e0 l'aide d'une \u00e9chelle de distance g\u00e9opolitique et non plus physique. Celle-ci est g\u00e9n\u00e9ralement gradu\u00e9e en fonction de l'alignement des votes des pays membres \u00e0 l'ONU.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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              D\u2019un secteur \u00e0 l\u2019autre : le co\u00fbt* de la distance physique diminue, tandis que celui de la distance g\u00e9opolitique augmente<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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              Sources : Accuracy, ECIPE<\/em><\/h5>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t
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              Le gamme de produits<\/em> La structure de l\u2019\u00e9conomie \u00e9volue. Elle accorde progressivement davantage de place aux services \u00ab modernes \u00bb, aux technologies et \u00e0 la R&D. La g\u00e9ographie des \u00e9changes internationaux s\u2019en trouve et s\u2019en trouvera modifi\u00e9e. Plus que son ampleur, c\u2019est le contenu de la mondialisation qui s\u2019en trouve et s\u2019en trouvera transform\u00e9. Sachant toutefois que cette organisation ne peut pas \u00eatre \u00e0 l\u2019abri d\u2019un niveau \u00e9lev\u00e9 de tensions internationales<\/strong>. On pourrait toutefois envisager que la distance g\u00e9opolitique soit moins affect\u00e9e que la distance physique, \u00e0 condition que la logique des alliances ne soit pas remise en cause.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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              Herv\u00e9 Goulletquer, conseiller \u00e9conomique principal, Accuracy<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

              CONJONCTURE\u00a0: comment tenir son cap quand on navigue \u00e0 vue\u00a0? Dans un environnement o\u00f9 les rep\u00e8res se brouillent, tenir son cap suppose d\u2019abord de qualifier l\u2019incertitude. Le conflit au Moyen-Orient rappelle combien la g\u00e9opolitique peut rapidement redessiner les \u00e9quilibres, sans produire de vainqueur \u00e9vident, mais avec des effets durables sur la confiance, l\u2019\u00e9nergie et les […]<\/p>\n","protected":false},"author":63,"featured_media":65766,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[113,58],"tags":[],"class_list":["post-65687","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-france","category-news"],"acf":[],"yoast_head":"\nIncertitudes et changements voguent de conserve - Accuracy<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"Dans un environnement o\u00f9 les rep\u00e8res se brouillent, tenir son cap suppose d\u2019abord de qualifier l\u2019incertitude. 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