{"id":54713,"date":"2025-09-01T14:56:27","date_gmt":"2025-09-01T12:56:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=54713"},"modified":"2025-09-03T11:33:33","modified_gmt":"2025-09-03T09:33:33","slug":"la-mondialisation-aboie-les-capitaux-passeront-ils","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/la-mondialisation-aboie-les-capitaux-passeront-ils\/","title":{"rendered":"La mondialisation \" aboie \", les capitaux passeront-ils ?"},"content":{"rendered":"
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O\u00f9 en est la mondialisation ?<\/strong> La tentative de r\u00e9ponse peut \u00eatre propos\u00e9e \u00e0 3 niveaux diff\u00e9rents : politique, \u00e9conomique et financier. En sachant qu'il y a \u00e9videmment des interactions entre les 3 champs \u00e0 prendre en compte.<\/p>

Le lib\u00e9ralisme politique<\/strong>, cens\u00e9 cheminer de conserve avec le lib\u00e9ralisme \u00e9conomique le long de la route menant \u00e0 une mondialisation heureuse, est questionn\u00e9 aujourd'hui<\/strong>. En se r\u00e9f\u00e9rant \u00e0 un temps relativement long (comptons en d\u00e9cennies), le d\u00e9veloppement \u00e9conomique rapide de la Chine, \u00e0 comparer au ralentissement occidental, a \u00e9branl\u00e9 l'id\u00e9e que la d\u00e9mocratie, \" \u00e0 l'europ\u00e9enne \" ou \" \u00e0 l'am\u00e9ricaine \", consistait en une \" fin de l'histoire \"<\/strong>. Une organisation politique et sociale diff\u00e9rente, porteuse d'une plus grande efficacit\u00e9 \u00e9conomique, \u00e9tait possible et donc attirante pour nombre de pays \u00e0 la recherche de la m\u00e9thode pour acc\u00e9l\u00e9rer leur rattrapage \u00e9conomique. Bref le mod\u00e8le \" port\u00e9 \" par l'Ouest se trouve contest\u00e9, sans pourtant \u00eatre remis en cause. Sur la p\u00e9riode plus r\u00e9cente, la crainte du chamboulement domine<\/strong>. La Chine du Pr\u00e9sident Xi d\u00e9cline une approche tr\u00e8s centralis\u00e9e de la gestion de la Soci\u00e9t\u00e9, dont les r\u00e9f\u00e9rences intellectuelles sont plus \u00e0 rechercher chez L\u00e9nine et Marx que chez Montesquieu ou les P\u00e8res fondateurs de la Constitution am\u00e9ricaine. La Russie de Vladimir Poutine a mis au pas la Soci\u00e9t\u00e9 civile et s'est lanc\u00e9 dans un processus d'appropriation par la force de territoires au-del\u00e0 de ses fronti\u00e8res internationalement reconnues. En Occident, une adaptation pas toujours r\u00e9ussie aux changements impos\u00e9s par la mondialisation \u00e9conomique fait trouver des charmes \u00e0 la notion d'illib\u00e9ralisme. Critique d'un lib\u00e9ralisme, qui serait all\u00e9 trop loin en mati\u00e8re de libert\u00e9 individuelle et de droits humains, celle-ci insiste sur la d\u00e9fense de la majorit\u00e9, en mettant en avant l'importance tant de la souverainet\u00e9 nationale que des hi\u00e9rarchies traditionnelles. Le Royaume-Uni du Brexit, les Etats-Unis de Trump et la mont\u00e9e des partis de droite dure au sein des pays de l'Union Europ\u00e9enne en sont des manifestations. Cet \u00e9loignement des r\u00e8gles et des pratiques autrefois plus largement partag\u00e9es ne plaide pas en faveur de relations internationales spontan\u00e9ment harmonieuses<\/strong>. La tentation ou la revendication du \" moi d'abord \", voire du \" chacun pour soi \", se retrouve dans l'attitude de la Chine de g\u00e9rer le probl\u00e8me de ses capacit\u00e9s de production exc\u00e9dentaires en poussant les feux des exportations ou dans la politique d'imposition tous azimuts de droits de douane par la nouvelle Administration am\u00e9ricaine. Et l'\u00e9moi du reste du monde de grandir, face aux attitudes agressives et\/ou \u00e0 l'affaiblissement des solidarit\u00e9s pass\u00e9es des 2 \" grandes puissances \". Vaut-il mieux tenter de rester ou de se ranger derri\u00e8re l'une ou l'autre ou alors accepter l'inconfort de la recherche des opportunit\u00e9s qui se pr\u00e9senteront successivement, mais al\u00e9atoirement, aupr\u00e8s d'eux ? \u00a0Un monde organis\u00e9 autour de relations de vassalit\u00e9 ne donne que l'illusion de la stabilit\u00e9 et un autre compos\u00e9 de passagers clandestins, tant\u00f4t du \" paquebot \" chinois, tant\u00f4t de l'am\u00e9ricain, est par nature instable<\/strong>. Quid<\/em> de l'Europe dans un tel environnement international ? Une gestion des relations au sein de ce Concert des Nations probablement en formation, fond\u00e9e plus sur le rapport de force que sur un corpus <\/em>de r\u00e8gles accept\u00e9es et respect\u00e9es, est profond\u00e9ment d\u00e9stabilisante pour les pays-membres de l'Union Europ\u00e9enne<\/strong> (UE). Le libre consentement de chacun \u00e0 un cadre juridique est cr\u00e9ateur de suffisamment d'harmonie, pour ne pas avoir \u00e0 pousser plus avant un processus d'int\u00e9gration forc\u00e9ment difficile \u00e0 mener dans un espace g\u00e9ographique marqu\u00e9, certes par des racines culturelles communes, mais aussi par des exp\u00e9riences historiques diff\u00e9rentes et souvent antagonistes. Face \u00e0 des aspirations divergentes, le monde tend \u00e0 se fracturer, sans que pour l'instant les lignes de force d'une future recomposition n'apparaissent.<\/p>

La mondialisation \u00e9conomique est d'abord une affaire d'\u00e9changes de biens et services<\/strong>. Qu'observe-t-on ? En prenant un recul de 50 ans, un plateau du ratio exportations\/PIB, mesur\u00e9 au niveau du monde, entre 1975 et 1990, puis une ascension \" \u00e0 pente plut\u00f4t raide \" jusqu'\u00e0 la crise financi\u00e8re de la fin des ann\u00e9es 2000 et enfin un nouveau plateau \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Cette seule observation invite \u00e0 conclure qu'\u00e0 la phase d'hyper-mondialisation de la fin d'un si\u00e8cle et de d\u00e9but du suivant, aurait succ\u00e9d\u00e9 une sorte de normalisation<\/strong> ; la maturit\u00e9 de l'\u00e2ge adulte apr\u00e8s l'euphorie de l'adolescence en quelque sorte.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Commerce mondial : sur un \"haut plateau\" depuis la crise financi\u00e8re de 2008<\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Entrons davantage dans les d\u00e9tails pour qualifier de fa\u00e7on plus pr\u00e9cise la situation actuelle<\/strong>. Du c\u00f4t\u00e9 des bonnes nouvelles, il faut remarquer la dynamique forte des flux transfrontaliers d'actifs immat\u00e9riels, qu'il s'agisse de donn\u00e9es ou de titres de propri\u00e9t\u00e9 intellectuelle. De celui des moins bonnes, on observe une r\u00e9duction de la distance g\u00e9opolitique des \u00e9changes pour la Chine, l'Europe et les Etats-Unis<\/strong> (l'\u00e9loignement g\u00e9ographique entre partenaires commerciaux est pond\u00e9r\u00e9 par le vote des pays lors des sessions de l'Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale des Nations Unies) et une r\u00e9duction de la concentration des importations<\/strong>. Ainsi les Etats-Unis r\u00e9duisent leurs \u00e9changes avec la Chine, tandis que celle-ci amorce une r\u00e9orientation vers les pays \u00e9mergents et que l'Europe s'est d\u00e9sengag\u00e9e de la Russie. Comment ne pas ressentir ici l'\u00e9cho de relations internationales devenues moins harmonieuses, voire plus tendues ?<\/strong> En sachant que cette reconfiguration des flux d'\u00e9change doit avoir un impact sur la croissance \u00e9conomique, sur l'inflation et sur la rentabilit\u00e9 des entreprises<\/strong>\u00a0; avant tout parce que l'int\u00e9gration du risque politique dans l'organisation des chaines de valeur rend celles-ci moins bien optimis\u00e9es et donc moins performantes.<\/p>

Peut-\u00eatre est-il n\u00e9cessaire de faire un pas de plus dans l'analyse des transformations en cours au niveau des \u00e9changes commerciaux. Ne faut-il pas les inscrire aussi dans le cadre des \u00e9volutions du mode de fonctionnement de l'\u00e9conomie mondiale ?<\/strong> La p\u00e9riode n\u00e9olib\u00e9rale des derni\u00e8res d\u00e9cennies, qui insiste sur l'ouverture des march\u00e9s et sur la concurrence comme mode de fonctionnement de ceux-ci, est contest\u00e9e. Elle l'est d'abord en politique ext\u00e9rieure, par une Chine qui consid\u00e8re que le monde ne lui donne pas la place qui lui revient et qui remet en cause les r\u00e8gles en place de son fonctionnement. Elle l'est ensuite en politique int\u00e9rieure, avec des opinions publiques qui constatent que le partage de la valeur ainsi cr\u00e9\u00e9e est mal fait et qui critiquent des gouvernants trop \u00e0 la peine pour apporter les corrections qui selon elles s'imposent. Elle l'est enfin par la prise de conscience que la logique de l'abondance laisse progressivement la place \u00e0 une autre de finitude<\/strong> (cf. Le Monde confisqu\u00e9 Essai sur le capitalisme de finitude, Arnaud Orain, Flammarion 2025). La forme concurrentielle du capitalisme s'appuie sur l'id\u00e9e que l'\u00e9change est un jeu \u00e0 somme positive dans un environnement caract\u00e9ris\u00e9 par des ressources et des opportunit\u00e9s pour lesquelles la question de la limite ne se pose pas. L'approche est ricardienne. Le capitalisme de finitude insiste lui sur la rivalit\u00e9 insurmontable autour des ressources devenues limit\u00e9es, qu'elles soient naturelles ou humaines. Le r\u00e9chauffement climatique ou le vieillissement d\u00e9mographique sont parties prenantes \u00e0 cette transformation. Au risque sinon de s'appauvrir, il est n\u00e9cessaire de s'approprier ces ressources maintenant rares. La raison du plus fort est adapt\u00e9e, \u00e0 d\u00e9faut d'\u00eatre la meilleure. La conception mercantiliste du commerce de Donald Trump y a sa place. Le pays, avec ses acteurs \u00e9conomiques, qui aura un meilleur acc\u00e8s aux ressources n\u00e9cessaires et qui sera en mesure de les valoriser de fa\u00e7on innovante, doit \u00eatre en situation pour les produits consid\u00e9r\u00e9s d'\u00eatre un acteur dominant au niveau international. Il ne faut pas \u00eatre devanc\u00e9 par les autres.<\/p>

Face \u00e0 ces changements en provenance du politique et de l'\u00e9conomique, que devient la mondialisation financi\u00e8re ?<\/strong> Le lien entre les tensions g\u00e9opolitiques et la stabilit\u00e9 financi\u00e8re est \u00e9tabli<\/strong> (Cf. le chapitre 3 de la Revue de la stabilit\u00e9 financi\u00e8re <\/em>d'avril 2023 du FMI). Il y a 2 canaux de transmission \u00e0 identifier ; l'un financier et l'autre \u00e9conomique<\/strong>. Le 1er<\/sup> prend, soit la forme de restrictions aux mouvements de capitaux et aux flux de paiements, soit celle d'une mont\u00e9e de l'aversion au risque. Les choix d'allocation d'actifs en sont boulevers\u00e9s, avec des implications sur le cours des supports concern\u00e9s (actions, obligations, ...) et sur la liquidit\u00e9 et la solvabilit\u00e9 de nombre d'acteurs financiers ou non-financiers. Le 2\u00e8me<\/sup> est la cons\u00e9quence d'\u00e9ventuelles restrictions au commerce ou au transfert de technologie (mesures protectionnistes), \u00e0 la remise en cause des cha\u00eenes de valeur ou \u00e0 la d\u00e9sorganisation des march\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res. Il faut avoir aussi conscience que ces canaux ne sont pas ind\u00e9pendants l'un de l'autre. Il est en fait \u00e0 craindre que l'un renforce l'autre.<\/strong><\/p>

Voil\u00e0 pour l'effet de court terme. On doit aussi s'interroger sur les implications \u00e0 plus moyen terme<\/strong>. Dans un monde plus incertain, il est \u00e0 craindre que le degr\u00e9 de diversification g\u00e9ographique dans les allocations d'actifs se r\u00e9duise. Les efforts de d\u00e9corr\u00e9lation au sein des portefeuilles seraient alors moins aboutis. Le risque apparaitra plus \u00e9lev\u00e9 ; est-on s\u00fbr qu'une perspective de rendement plus fort viendra le compenser ? Peut-\u00eatre pas et dans ce cas le nouvel \u00e9quilibre risque - rendement devra se faire \u00e0 des niveaux plus faibles. La probl\u00e9matique doit sans doute aussi \u00eatre \u00e9largie. Dans un environnement g\u00e9opolitique plus instable, des facteurs de risque moins endog\u00e8nes \u00e0 la sph\u00e8re \u00e9conomico-financi\u00e8re sont aussi \u00e0 prendre en compte. On pense \u00e0 la cybers\u00e9curit\u00e9 ou \u00e0 la transition \u00e9nerg\u00e9tique. Une moindre coop\u00e9ration internationale rend plus difficile l'atteinte des objectifs retenus. Le risque financier s'en trouve accru et la stabilit\u00e9 macro-financi\u00e8re, davantage questionn\u00e9e.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Les canaux principaux de la transmission des tensions g\u00e9opolitiques et de la stabilit\u00e9 macro-financi\u00e8re<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Voil\u00e0 pour le \" choc \" financier dans le sillage d'un environnement international devenu plus incertain, voire plus dangereux. Avec quelles implications sur les mouvements de capitaux ; tant les futurs que les actuels ? <\/strong><\/p>

Avant d'aborder ces 2 aspects, faisons un petit rappel m\u00e9thodologique<\/strong>. En fait, les mouvements nets de capitaux<\/strong> (les investissements directs, ceux de portefeuille, les autres produits mon\u00e9taires et financiers et les avoirs de r\u00e9serve ; on parle de compte financier) viennent \u00e9quilibrer le solde des transactions courantes<\/strong> (les \u00e9changes de biens et services plus les revenus nets d'investissement, les salaires vers\u00e9s aux r\u00e9sidents d'autres pays -et vice versa- et les envois nets d'argent). Pour \u00eatre pr\u00e9cis, disons qu'il faut aussi retenir le compte de capital (achats et ventes d'actifs non financiers comme les brevets et droits d'auteur) et les erreurs et omissions (d\u00e9calages de paiements et ajustements divers). Rappelons que la balance des op\u00e9rations courantes n'est ni plus ni moins que l'image de l'\u00e9quilibre entre l'\u00e9pargne et l'investissement au sein du pays pris en compte. Quand l'\u00e9pargne int\u00e9rieure est insuffisante pour financer l'investissement int\u00e9rieur, il faut \" en faire venir \" du reste du monde. Cette situation se caract\u00e9rise par un d\u00e9ficit de la balance des op\u00e9rations courantes et par une entr\u00e9e nette de capitaux ; en cas d'exc\u00e9dent de la 1\u00e8re<\/sup>, ce sont des sorties nettes qui interviendront.<\/p>

Quelle est la situation \u00e0 aujourd'hui<\/strong>, sachant qu'au niveau mondial elle est comptablement \u00e9quilibr\u00e9e (les d\u00e9ficits des uns sont les exc\u00e9dents des autres et les importations et exportations de capitaux s'annulent aussi)\u00a0?<\/strong> Depuis longtemps d\u00e9j\u00e0, les Etats-Unis enregistrent un d\u00e9ficit courant (celui de leur balance des op\u00e9rations courantes). Il d\u00e9passait l'an pass\u00e9 les 3,5 points de PIB. Chaque ann\u00e9e, il faut attirer un montant \u00e9quivalent de capitaux. En comparaison la Chine et la Zone Euro \" b\u00e9n\u00e9ficient \" d'exc\u00e9dents de respectivement 1,5 point et 3,5 points de PIB. Il faudra trouver les opportunit\u00e9s d'investissement \u00e0 l'ext\u00e9rieur pour des montants similaires. On le comprend, c'est la situation am\u00e9ricaine qui est plus particuli\u00e8rement d\u00e9licate. Que se passerait-il demain en cas de financement moins spontan\u00e9ment facile de l'impasse des comptes ext\u00e9rieurs ?<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Balance des paiements des Etats-Unis : gros d\u00e9ficit courant et importantes entr\u00e9es nettes de capitaux au titre des investissements financiers (portefeuille et autres)<\/strong><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Revenons au devenir des flux de capitaux demain dans un environnement mondial, \u00e9conomique et politique, devenu plus compliqu\u00e9<\/strong> et reprenons l'outil de la distance g\u00e9opolitique. Une \u00e9tude r\u00e9cente du FMI (Un mod\u00e8le de gravit\u00e9 de la g\u00e9opolitique et de la fragmentation financi\u00e8re, <\/em>septembre 2024) conclut qu'un allongement de celle- ci influence l'allocation g\u00e9ographique des investissements de portefeuille. Il faut comprendre qu'un pays caract\u00e9ris\u00e9 par un d\u00e9ficit courant devrait accueillir moins de capitaux de ce type en provenance des pays avec lesquels les politiques \u00e9trang\u00e8res ne sont pas align\u00e9es<\/strong> (ou le sont de moins en moins). Bien s\u00fbr, l'approche se veut \" toutes choses \u00e9gales par ailleurs \". Si l'\u00e9conomie est sp\u00e9cialement performante, si les esp\u00e9rances de rendement des placements financiers sont particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9es et si les caract\u00e9ristiques institutionnelles (stabilit\u00e9 politique, lisibilit\u00e9 juridique, monnaie de r\u00e9serve et poids dans les affaires du monde) sont vraiment solides, l'arbitrage \u00e0 l'encontre des actifs log\u00e9s concern\u00e9s serait plus modeste qu'\u00e9valu\u00e9 au seul crit\u00e8re de la distance g\u00e9opolitique. Le b\u00e9mol est important ; mais il faut quand m\u00eame comprendre qu'un pays majeur<\/strong>, c'est-\u00e0-dire par son r\u00f4le dans la politique, l'\u00e9conomie et la finance internationales, confront\u00e9 \u00e0 une difficult\u00e9 marqu\u00e9e de financement d'un d\u00e9ficit courant, qui plus est assez \u00e9lev\u00e9, peut subir un choc de march\u00e9 susceptible de contaminer d'autres g\u00e9ographies ; et ceci au titre d'un climat g\u00e9opolitique<\/strong> qui se d\u00e9grade<\/strong> et qui modifie ainsi la logique d'allocation d'actifs.<\/p>

Le regard se porte alors de fa\u00e7on prioritaire sur les Etats-Unis<\/strong>. Le d\u00e9ficit courant d\u00e9passait 1000 milliards d'USD l'an pass\u00e9. Faisons cependant un pas en arri\u00e8re et int\u00e9ressons-nous \u00e0 2023, afin de dresser la liste des pays d\u00e9ficitaires par ordre d\u00e9croissant. Les Etats-Unis sont loin devant (905 milliards d'USD), suivis de l'Inde (32 milliards), du Br\u00e9sil (28 milliards) et de la Roumanie (25 milliards). Si on passe du niveau absolu \u00e0 celui relatif (par rapport au PIB) la hi\u00e9rarchie se transforme, mais les Etats-Unis restent \" sur le podium \" : la Roumanie (-7 points de PIB), les Etats-Unis (-3,3 points), le Br\u00e9sil (-1 point) et l'Inde (-0,7 point).<\/p>

Si l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine se porte bien, le pays vit pourtant au-dessus de ses moyens<\/strong>. Il n'\u00e9pargne pas assez (il consomme trop) pour financer sur ressources propres les investissements qui participent de son efficience productive. Le d\u00e9ficit courant qui en r\u00e9sulte se finance traditionnellement sans probl\u00e8me<\/strong>\u00a0; avant tout au titre de cette combinaison unique autour du globe, faite de performances \u00e9conomiques et financi\u00e8res et de poids politique, dont le r\u00f4le international du dollar en est une illustration. La situation est enviable certes, mais elle implique que le maintien du \" style de vie \" est en quelque sorte garanti par les gages donn\u00e9s aux investisseurs \u00e9trangers pour qu'ils continuent \u00e0 placer une partie suffisamment importante des capitaux g\u00e9r\u00e9s en actifs am\u00e9ricains<\/strong>. Jusqu'\u00e0 maintenant tout va bien. Mais attention \u00e0 certains d\u00e9tails un peu troublants, qui devraient retenir l'attention et pousser \u00e0 la vigilance. Ainsi, depuis le 1er<\/sup> mandat pr\u00e9sidentiel de Donald Trump et le durcissement de la politique commerciale vis-\u00e0-vis de la Chine qui en a r\u00e9sult\u00e9, les investisseurs chinois s'int\u00e9ressent moins aux titres de la dette f\u00e9d\u00e9rale. Les Europ\u00e9ens davantage ; tant mieux ! Mais n'y a-t-il pas ici le signe qu'il peut \u00eatre imprudent pour l'Once Sam de se f\u00e2cher avec trop de monde \u00e0 la fois.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Etats-Unis : quelle(s) r\u00e9gion(s)<\/b> du monde a (ont) encore de l'app\u00e9tit pour les titres d'Etat ? <\/b><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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C'est pourtant ce que Donald Trump vient de d\u00e9cider de faire, en imposant des droits de douane \u00e0 la terre enti\u00e8re<\/strong>. Beaucoup d'entre les pays concern\u00e9s sont les cr\u00e9anciers des Etats-Unis (au travers de leurs \u00e9pargnants) ; la position ext\u00e9rieure nette du pays n'est-elle pas d\u00e9ficitaire de plus de 26 000 milliards de dollars \u00e0 la fin de 2024 (un passif de 62 000 milliards pour un actif de 36 000 milliards ; pour rappel le PIB \u00e0 monnaie courante se monte \u00e0 30 000 milliards en 2024). Vont-ils conserver un \" gros app\u00e9tit \" pour les actifs am\u00e9ricains ? Les Etats-Unis ont besoin des investisseurs \u00e9trangers. Cr\u00e9er de la tension dans les relations internationales, \u00e0 m\u00eame de modifier \u00e0 la fois la perception des risques que ceux-ci peuvent avoir et l' \" app\u00e9tit \" pour les placements am\u00e9ricains, n'est sans doute pas une bonne id\u00e9e. M\u00eame si bien s\u00fbr, quand il s'agit de \" gros chiffres \", il n'est pas facile de savoir qui dispose de la main la plus forte entre le cr\u00e9ancier et le d\u00e9biteur.<\/p>

Il est l\u00e9gitime pour un pays de vouloir r\u00e9duire l'impasse de ses comptes ext\u00e9rieurs ; mais il n'est pas de bonne politique de cr\u00e9er les conditions de ce qui pourrait d\u00e9boucher sur une crise de la balance des paiements, du fait d'une entr\u00e9e insuffisante de capitaux au titre du compte financier (cf. le tableau plus haut dans le texte)<\/strong>. L'exercice de r\u00e9\u00e9quilibrage, avec l'ambition que cela se passe de fa\u00e7on harmonieuse, ne peut que se faire sur la dur\u00e9e. La brutalisation ne devrait pas trouver sa place dans ce processus. Le Pr\u00e9sident Trump joue-t-il avec le feu ?<\/p>

Si le fonctionnement de l'\u00e9conomie mondiale est bien train de se transformer<\/strong>, avec une logique de l'abondance laissant place \u00e0 une autre de finitude, peut-\u00eatre que l'acceptation de d\u00e9s\u00e9quilibres marqu\u00e9s de la balance des op\u00e9rations courantes deviendra faible<\/strong>\u00a0; qu'il s'agisse d'un exc\u00e9dent ou d'un d\u00e9ficit. Simplement parce que la m\u00e9fiance partag\u00e9e vis-\u00e0-vis d'une d\u00e9pendance trop forte aux importations implique une moindre d\u00e9pendance de la croissance de chacun aux exportations. Avec une implication comptable en mati\u00e8re d'\u00e9changes de capitaux entre un pays donn\u00e9 et le reste du monde. Le solde net des entr\u00e9es et des sorties ne pourrait pas \u00eatre d'une taille significative<\/strong>. Bien s\u00fbr, la contrainte ne signifie pas arithm\u00e9tiquement que les mouvements de capitaux entrants ou sortants et au titre des investissements, directs, de portefeuille ou autres, ne soient pas abondants. Il n'emp\u00eache que la perception des risques g\u00e9opolitiques et au-del\u00e0 \u00e9conomiques et financiers pourrait \" dans la vraie vie \" restreindre l'ampleur des flux avec en direction ou en provenance de r\u00e9gions du monde per\u00e7ues comme moins amicales. Un certain entre-soi pr\u00e9dominerait<\/strong>. Encore faut-il qu'il ne soit pas trop \u00e9troit et qu'ainsi les bienfaits de la diversification puissent jouer.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t

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Herv\u00e9 Goulletquer, conseiller \u00e9conomique principal, Accuracy
<\/strong>Cet article a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 dans Soci\u00e9tal - Libre-\u00e9change : o\u00f9 en sommes-nous aujourd'hui ?<\/a><\/span><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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