{"id":50336,"date":"2021-11-10T11:00:32","date_gmt":"2021-11-10T10:00:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/?p=50336"},"modified":"2025-02-20T14:53:51","modified_gmt":"2025-02-20T13:53:51","slug":"les-sept-peches-capitaux-de-levaluation-des-entreprises-en-phase-de-demarrage","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/","title":{"rendered":"Les sept p\u00e9ch\u00e9s capitaux de l'\u00e9valuation des start-ups"},"content":{"rendered":"

L'\u00e9valuation des start-ups est l'un des exercices les plus complexes auxquels un \u00e9valuateur est susceptible d'\u00eatre confront\u00e9. La raison principale en est que les start-ups sont des entreprises innovantes pour lesquelles les informations financi\u00e8res disponibles sont limit\u00e9es. Le mod\u00e8le \u00e9conomique d'une start-up n'est g\u00e9n\u00e9ralement pas encore stable et la start-up devra franchir un grand nombre d'\u00e9tapes avant d'atteindre la maturit\u00e9. Dans ce contexte, il est tr\u00e8s difficile pour un \u00e9valuateur d'identifier des actifs cot\u00e9s ou des transactions comparables, et encore plus de fournir des pr\u00e9visions cr\u00e9dibles de flux de tr\u00e9sorerie.<\/strong><\/p>\n

Malgr\u00e9 ces difficult\u00e9s, les investisseurs peuvent estimer la valeur des start-ups et le font r\u00e9guli\u00e8rement. Au d\u00e9but de son existence, le financement d'une start-up d\u00e9pend essentiellement de l'apport initial de capital et des hypoth\u00e8ses qui le sous-tendent. Cela implique d'avoir une valeur pour la start-up ; sans une telle valeur attribu\u00e9e au premier tour de table, les investisseurs ne pourraient pas participer aux tours de table ult\u00e9rieurs.<\/p>\n

Ce contexte favorise la multiplication des erreurs d'\u00e9valuation, les \u00e9valuateurs ne pouvant pas utiliser leurs rep\u00e8res habituels ni mettre en \u0153uvre facilement les m\u00e9thodes financi\u00e8res classiques. De nombreux praticiens consid\u00e8rent l'\u00e9valuation des start-ups comme un exercice artificiel, d\u00e9pendant d'un ensemble de conventions de march\u00e9 qui reposent \u00e0 leur tour sur des hypoth\u00e8ses que la quasi-totalit\u00e9 des acteurs concern\u00e9s reconnaissent comme irr\u00e9alisables. Dans de nombreux cas, si ce n'est la plupart, les investisseurs re\u00e7oivent une fraction d\u00e9termin\u00e9e des fonds propres d'une start-up en \u00e9change du financement de ses d\u00e9penses d'investissement au cours des prochains mois. Mais en r\u00e8gle g\u00e9n\u00e9rale, les pratiques d'\u00e9valuation des entreprises en phase de d\u00e9marrage varient consid\u00e9rablement et il n'existe pas de consensus entre les experts sur les meilleures pratiques.<\/p>\n

L'objectif de cet article est de montrer que, malgr\u00e9 ces difficult\u00e9s, la valeur des actions d'une start-up peut \u00eatre estim\u00e9e en appliquant le cadre financier standard dans un bon nombre de cas. Il faut simplement garder \u00e0 l'esprit et respecter un certain nombre de principes fondamentaux et adapter la m\u00e9thodologie d'\u00e9valuation au contexte. Nous pr\u00e9sentons dans cet article sept erreurs ou pratiques \u00e0 \u00e9viter qui sont susceptibles de fausser la valorisation des fonds propres d'une start-up. Notre objectif est de fournir un cadre d'\u00e9valuation des start-ups qui permette d'appr\u00e9hender diff\u00e9rentes situations et de les \u00e9valuer \u00e0 diff\u00e9rents niveaux de maturit\u00e9.<\/p>\n

Premier p\u00e9ch\u00e9 mortel : Rejeter les premiers principes de la finance<\/strong><\/p>\n

Lors de l'\u00e9valuation des start-ups, l'utilisation de m\u00e9thodes financi\u00e8res est compliqu\u00e9e par la nature unique des entreprises et les risques importants auxquels sont confront\u00e9s les investisseurs. N\u00e9anmoins, cela ne signifie pas que les principes financiers ne s'appliquent pas et que seules les conventions doivent \u00eatre prises en compte. Il convient de rappeler que la valeur fondamentale de tout actif est \u00e9gale \u00e0 la valeur actuelle de ses flux de tr\u00e9sorerie futurs escompt\u00e9s, actualis\u00e9s au taux ajust\u00e9 au risque. Selon cette approche, seul le risque syst\u00e9matique doit \u00eatre inclus dans le taux d'actualisation ; le risque sp\u00e9cifique doit \u00eatre inclus dans les flux de tr\u00e9sorerie attendus de l'entreprise.<\/p>\n

Concr\u00e8tement, il s'agit de d\u00e9terminer les flux de tr\u00e9sorerie futurs d'une start-up et leur probabilit\u00e9 d'occurrence, puis de les actualiser \u00e0 un taux conforme aux enseignements de la th\u00e9orie financi\u00e8re. En d'autres termes, l'\u00e9valuateur doit toujours garder \u00e0 l'esprit que la valeur des fonds propres doit \u00eatre justifi\u00e9e par un processus impliquant l'actualisation des flux de tr\u00e9sorerie futurs. Dans le cas contraire, l'\u00e9valuateur risquerait de surestimer la valeur de la start-up et de contribuer \u00e0 la cr\u00e9ation d'une bulle financi\u00e8re.<\/p>\n

Exemple<\/strong>: En f\u00e9vrier 1999, deux analystes financiers de Credit Suisse First Boston ont expliqu\u00e9 qu'il fallait appliquer des principes financiers pour \u00e9valuer les soci\u00e9t\u00e9s Internet. Dans le r\u00e9sum\u00e9 de leur rapport, ils \u00e9crivent : \"...si les entreprises Internet sont mieux valoris\u00e9es que leurs homologues hors ligne, le march\u00e9 doit penser qu'elles ont des flux de tr\u00e9sorerie plus importants<\/em>\"(Desk notes, Cash Flow.com - Cash Economics in the New Economy, 26 f\u00e9vrier 1999). Consid\u00e9rant les exemples d'entreprises telles que Dell Computer, Amazon et Yahoo !, ces analystes financiers ont estim\u00e9 que
\nles valorisations \u00e9lev\u00e9es du secteur de l'internet \u00e0 la fin des ann\u00e9es quatre-vingt-dix reposaient sur des fondamentaux solides.<\/p>\n

On pourrait objecter que l'application des principes financiers ne met pas \u00e0 l'abri des erreurs lors de l'\u00e9valuation des start-ups. Et, en effet, peu de temps apr\u00e8s la publication de ce rapport d'analystes financiers, la bulle de la nouvelle \u00e9conomie a effectivement \u00e9clat\u00e9. Cependant, une grande partie des erreurs d'\u00e9valuation observ\u00e9es \u00e0 la fin des ann\u00e9es 90 pour les soci\u00e9t\u00e9s Internet peut potentiellement s'expliquer par le comportement gr\u00e9gaire de nombreux investisseurs qui ont appliqu\u00e9 des multiples de base et n'ont pas fait suffisamment d'efforts pour appliquer les principes financiers standard ou r\u00e9concilier les valeurs des capitaux propres avec les flux de tr\u00e9sorerie futurs actualis\u00e9s. S'il est vrai que le raisonnement financier n'emp\u00eachera certainement pas les investisseurs d'exag\u00e9rer la rentabilit\u00e9 des start-ups, il leur fournira un cadre solide et transparent pour fonder leur raisonnement et leurs hypoth\u00e8ses.<\/p>\n

Deuxi\u00e8me p\u00e9ch\u00e9 mortel : Ne pas distinguer le risque de l'incertitude<\/strong><\/p>\n

Bien que les start-ups partagent certaines caract\u00e9ristiques, elles ne forment pas un groupe homog\u00e8ne. Certaines sont \u00e0 un stade de maturit\u00e9 avanc\u00e9 et disposent d'une bonne visibilit\u00e9 sur leur plan de d\u00e9veloppement. En investissant dans ce type de start-ups, les investisseurs prennent un certain risque, mais celui-ci est mesurable : il s'agit donc d'un v\u00e9ritable risque au sens financier du terme.<\/p>\n

Une fois ce constat effectu\u00e9, l'expert peut utiliser les m\u00e9thodes financi\u00e8res traditionnelles pour \u00e9valuer la start-up, car les flux de tr\u00e9sorerie futurs peuvent \u00eatre d\u00e9finis avec une probabilit\u00e9 raisonnable de survenance. Pour d'autres start-ups en phase initiale de d\u00e9veloppement, il est impossible de dire, par exemple, quand elles obtiendront leurs premiers clients ou quelles d\u00e9penses en capital seront n\u00e9cessaires \u00e0 leur d\u00e9veloppement. Dans ces cas, le risque support\u00e9 par les investisseurs n'est plus (raisonnablement) mesurable et devient donc une incertitude - et les principes d'\u00e9valuation traditionnels ne peuvent plus \u00eatre appliqu\u00e9s. Une \u00e9valuation financi\u00e8re ne serait possible qu'avec des fourchettes de valeurs extr\u00eamement larges - trop larges en tout cas pour prendre des d\u00e9cisions.<\/p>\n

Par cons\u00e9quent, les investisseurs sont susceptibles d'utiliser les conventions de march\u00e9 pour effectuer des transactions. Ils chercheront \u00e0 trouver un accord permettant de poursuivre le projet gr\u00e2ce \u00e0 l'apport en capital de nouveaux investisseurs, qui voudront limiter leur risque - par exemple, en utilisant des financements hybrides comme les obligations convertibles qui offrent \u00e9galement une option pour b\u00e9n\u00e9ficier de sc\u00e9narios favorables. Les fondateurs accepteront une certaine dilution de leur contr\u00f4le pour continuer \u00e0 d\u00e9velopper le projet. Ainsi, l'\u00e9valuateur doit accepter que les start-ups ne forment pas un groupe homog\u00e8ne et la m\u00e9thodologie d'\u00e9valuation appliqu\u00e9e pour valoriser une start-up doit donc \u00eatre adapt\u00e9e en fonction de son niveau de maturit\u00e9.<\/p>\n

Exemple :<\/strong> La distinction entre un environnement incertain et un environnement risqu\u00e9 est illustr\u00e9e par les deux cas suivants de start-ups :<\/p>\n

Airbnb<\/em>.<\/strong> Airbnb est un bon exemple d'entreprise tr\u00e8s incertaine. Elle se caract\u00e9risait par une incertitude quant \u00e0 la demande, au taux d'adoption, \u00e0 la disponibilit\u00e9 des ressources de base et \u00e0 d'autres variables cl\u00e9s. En outre, il existait un risque r\u00e9glementaire \u00e9vident. En 2009, la location de matelas pneumatiques dans le salon d'appartements priv\u00e9s ne semblait pas \u00eatre une id\u00e9e gagnante. Paul Graham, entrepreneur embl\u00e9matique et fondateur de Y Combinator, a m\u00eame d\u00e9clar\u00e9 (\u00e0 propos d'Airbnb) : \"Ces gens font vraiment \u00e7a. Qu'est-ce qui ne va pas chez eux ? Mais apr\u00e8s cela, il les a inscrits \u00e0 Y Combinator. Les experts doivent rester humbles ! Comme le montre clairement le succ\u00e8s d'Airbnb, certains projets sont incertains parce qu'il est impossible d'effectuer une \u00e9valuation pr\u00e9coce des fondements de l'analyse de rentabilit\u00e9. Ils cr\u00e9ent ce qui \u00e9quivaut \u00e0 une proposition de valeur enti\u00e8rement nouvelle sur un march\u00e9 qui n'a pas encore \u00e9t\u00e9 d\u00e9velopp\u00e9. C'est presque toujours le cas des innovations perturbatrices (pas toujours des technologies) qui ouvrent de nouveaux territoires de march\u00e9. Dans ce cas, les valorisations des premiers tours de table (avant la s\u00e9rie B) reposent principalement sur la volont\u00e9 des investisseurs de voir si une id\u00e9e inhabituelle, mais int\u00e9ressante, prend de l'ampleur et, pour ces investisseurs, sur une \u00e9valuation n\u00e9cessairement subjective de ce que pourrait \u00eatre une part \u00e9quitable des b\u00e9n\u00e9fices si l'id\u00e9e s'av\u00e9rait fructueuse. Une telle \u00e9valuation
\nest \u00e9galement directement influenc\u00e9 par la quantit\u00e9 de capital disponible parmi les investisseurs en capital-risque en phase de d\u00e9marrage pour financer les projets qui se lancent dans un voyage prometteur mais, l\u00e0 encore, tr\u00e8s incertain.<\/p>\n

Sensome.<\/strong><\/em> Sensome, en revanche, est un excellent exemple de projet risqu\u00e9, mais avec un niveau d'incertitude quantifiable. L'entreprise a mis au point une technologie de surveillance \u00e0 distance qui transforme les dispositifs m\u00e9dicaux vasculaires invasifs en dispositifs de soins de sant\u00e9 connect\u00e9s. De nombreux projets dans le domaine de la sant\u00e9, si ce n'est la plupart, pr\u00e9sentent ce type de profil risque\/incertitude. Le march\u00e9 et la proposition de valeur sont souvent clairs d\u00e8s le d\u00e9part : gu\u00e9rir une maladie, fournir un nouvel outil pour un diagnostic meilleur ou moins cher, etc. Dans ce cas, il est clairement possible d'\u00e9valuer le nombre de patients, les aspects \u00e9conomiques de la maladie et le probl\u00e8me auquel l'entreprise s'attaque. Les principales composantes du risque r\u00e9sident dans le d\u00e9veloppement de la science et de la technologie li\u00e9es au projet et, bien s\u00fbr, dans la r\u00e9glementation. Dans ce cas, l'\u00e9valuation de la start-up peut \u00eatre r\u00e9alis\u00e9e \u00e0 l'aide des approches existantes.<\/p>\n

Troisi\u00e8me p\u00e9ch\u00e9 mortel : l'utilisation de taux d'actualisation trop \u00e9lev\u00e9s<\/strong><\/p>\n

Certains professionnels utilisent des taux d'actualisation tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9s - de l'ordre de 30% \u00e0 40% - pour actualiser les flux de tr\u00e9sorerie futurs d'une start-up, notamment pour ramener les flux de tr\u00e9sorerie estim\u00e9s, souvent tr\u00e8s optimistes, \u00e0 des niveaux plus raisonnables. Cette approche soul\u00e8ve toutefois des questions d'ordre conceptuel et technique. L'utilisation de taux aussi \u00e9lev\u00e9s suppose en effet que le risque suit une progression g\u00e9om\u00e9trique, ce qui n'est pas n\u00e9cessairement le cas. Elle ignore la nature discr\u00e8te de certains risques et l'hypoth\u00e8se implicite du r\u00e9investissement des flux de tr\u00e9sorerie au taux d'actualisation. L'utilisation d'un taux d'actualisation \u00e9lev\u00e9 pose \u00e9galement un probl\u00e8me d'un point de vue th\u00e9orique. Comme nous l'avons d\u00e9j\u00e0 mentionn\u00e9, seul le risque non diversifiable doit \u00eatre pris en compte dans le taux d'actualisation ; les risques sp\u00e9cifiques doivent \u00eatre trait\u00e9s dans les flux de tr\u00e9sorerie. Enfin, l'utilisation d'un taux d'actualisation \u00e9lev\u00e9 revient \u00e0 consid\u00e9rer que les flux de tr\u00e9sorerie ont moins de chances d'\u00eatre g\u00e9n\u00e9r\u00e9s.<\/p>\n

Dans cette optique, il serait pr\u00e9f\u00e9rable d'utiliser une approche probabiliste et un taux d'actualisation conforme au cadre financier standard, qui vise \u00e0 ne refl\u00e9ter que le risque syst\u00e9matique de l'entreprise (comme illustr\u00e9 dans l'exemple ci-dessous). L'un des avantages de cette m\u00e9thode est qu'en se concentrant sur une variable telle que la probabilit\u00e9 de succ\u00e8s, qui peut \u00eatre facilement comprise, m\u00eame si elle n'est pas toujours mesur\u00e9e avec pr\u00e9cision, elle facilite \u00e0 la fois la contribution et la discussion des parties prenantes \u00e0 l'entreprise. En revanche, l'utilisation d'un taux d'actualisation \u00e9lev\u00e9 \u00e9craserait la valeur sans possibilit\u00e9 de d\u00e9bat. Une telle pratique obscurcit le processus d'\u00e9valuation, en en faisant essentiellement une bo\u00eete noire qui emp\u00eache de voir comment les hypoth\u00e8ses utilis\u00e9es affectent les valeurs.<\/p>\n

Exemple :<\/strong> Dans la litt\u00e9rature professionnelle sur l'\u00e9valuation des start-ups et du capital-risque, des taux d'actualisation aussi \u00e9lev\u00e9s que 50% ou 70% sont souvent cit\u00e9s pour les entreprises en phase de d\u00e9marrage. Ces taux d'actualisation \u00e9lev\u00e9s peuvent \u00eatre facilement traduits en probabilit\u00e9 de succ\u00e8s (ou d'\u00e9chec). Par exemple, l'utilisation d'un taux d'actualisation de 50% sur un flux de tr\u00e9sorerie de 10 g\u00e9n\u00e9r\u00e9 \u00e0 perp\u00e9tuit\u00e9 \u00e9quivaut \u00e0 supposer une probabilit\u00e9 de succ\u00e8s de 20% et \u00e0 actualiser le flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 10% :<\/p>\n

10\/50% = 10*20%\/10% = 20.<\/p>\n

Actualiser ce m\u00eame flux de tr\u00e9sorerie perp\u00e9tuel \u00e0 un taux de 70% revient \u00e0 consid\u00e9rer une probabilit\u00e9 de succ\u00e8s de 14,3% (10\/70% = 10*14,3%\/10% = 14,3).<\/p>\n

Quatri\u00e8me p\u00e9ch\u00e9 mortel : l'importance excessive accord\u00e9e aux flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 court terme<\/strong><\/p>\n

Lorsque nous \u00e9valuons des entreprises matures, les flux de tr\u00e9sorerie futurs actualis\u00e9s estim\u00e9s par l'\u00e9quipe de direction tendent \u00e0 se tailler la part du lion dans la valeur. Outre le fait qu'ils repr\u00e9sentent une part importante de la valeur totale de l'entreprise, ces flux de tr\u00e9sorerie, qui montrent les perspectives financi\u00e8res \u00e0 court terme de l'entreprise, ont \u00e9galement pour effet d'accro\u00eetre la cr\u00e9dibilit\u00e9 des flux de tr\u00e9sorerie projet\u00e9s utilis\u00e9s pour d\u00e9finir la valeur terminale, c'est-\u00e0-dire la valeur de l'entreprise apr\u00e8s la p\u00e9riode de pr\u00e9vision de l'\u00e9quipe de direction. Dans le cas des entreprises en phase de d\u00e9marrage, les flux de tr\u00e9sorerie estim\u00e9s par l'\u00e9quipe de direction ne m\u00e9ritent pas le m\u00eame statut et ne sont g\u00e9n\u00e9ralement pas pris en compte. En effet, dans un grand nombre de cas, les projets de d\u00e9marrage ne progressent pas comme pr\u00e9vu initialement. Or, les investisseurs sont bien conscients de cette possibilit\u00e9 et, pour cette raison, sont souvent r\u00e9ticents \u00e0 utiliser la m\u00e9thode des flux de tr\u00e9sorerie actualis\u00e9s (DCF) pour les entreprises en phase de d\u00e9marrage.<\/p>\n

N\u00e9anmoins, ces investisseurs demanderont et utiliseront souvent les flux de tr\u00e9sorerie estim\u00e9s pour \u00e9valuer la cr\u00e9dibilit\u00e9 et les attentes de l'\u00e9quipe de direction, et pour s'assurer que la direction ma\u00eetrise le langage de la finance, une exigence fondamentale pour les n\u00e9gociations dont d\u00e9pendent les futures lev\u00e9es de fonds. En outre, dans un tr\u00e8s grand nombre de start-ups en phase de d\u00e9marrage, les investisseurs fondent leurs d\u00e9cisions d'investissement sur la qualit\u00e9 per\u00e7ue de l'\u00e9quipe de direction ainsi que sur l'avance technologique de la startup.<\/p>\n

Les pr\u00e9visions de tr\u00e9sorerie ne sont qu'un moyen de donner un sens \u00e0 l'\"histoire\" du projet que l'\u00e9quipe de direction cherche \u00e0 d\u00e9velopper. S'il est relativement facile d'afficher des taux de croissance \u00e9lev\u00e9s pour une start-up, il est plus difficile d'expliquer de mani\u00e8re convaincante comment ces taux de croissance seront atteints. Dans un tel contexte, les flux de tr\u00e9sorerie estim\u00e9s par l'\u00e9quipe de direction n'auront qu'une importance limit\u00e9e pour l'\u00e9valuateur, car la majeure partie de la valeur sera g\u00e9n\u00e9r\u00e9e sur une p\u00e9riode plus longue et prise en compte par la valeur finale.<\/p>\n

Exemple :<\/strong> Dans son rapport 10K pour l'ann\u00e9e 1997, Amazon a expliqu\u00e9 aux investisseurs qu'elle continuerait \u00e0 subir des pertes d'exploitation substantielles dans un avenir pr\u00e9visible et que le rythme auquel ces pertes seraient subies pourrait augmenter de mani\u00e8re significative.
\nEn m\u00eame temps, l'entreprise pr\u00e9sentait les principes qui conduiraient \u00e0 la cr\u00e9ation de valeur et expliquait qu'Amazon devait se concentrer sur le long terme, \u00e9tablir des relations \u00e0 long terme avec ses clients, g\u00e9n\u00e9rer des \u00e9conomies d'\u00e9chelle (ce qui signifiait continuer \u00e0 cro\u00eetre), et retenir les employ\u00e9s cl\u00e9s. En 1997, la valeur d'Amazon d\u00e9pendait principalement des flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 long terme qui pouvaient appara\u00eetre apr\u00e8s l'horizon pr\u00e9visionnel. Les investisseurs ont d\u00fb accepter le fait que les flux de tr\u00e9sorerie \u00e0 court terme avaient un effet limit\u00e9 sur la valeur de l'entreprise, qui d\u00e9pendait fondamentalement de sa capacit\u00e9 \u00e0 atteindre des objectifs \u00e0 long terme.<\/p>\n

Cinqui\u00e8me p\u00e9ch\u00e9 mortel : la n\u00e9gligence de la valeur finale<\/strong><\/p>\n

La valeur d'une start-up d\u00e9pend de sa capacit\u00e9 \u00e0 atteindre ses objectifs \u00e0 long terme. C'est pourquoi il convient de se concentrer sur la valeur g\u00e9n\u00e9r\u00e9e au-del\u00e0 de la p\u00e9riode de pr\u00e9vision des flux de tr\u00e9sorerie, que les analystes financiers tentent d'appr\u00e9hender \u00e0 travers le concept de valeur terminale. Mais l'estimation des valeurs terminales est encore plus difficile dans le cas des entreprises en phase de d\u00e9marrage. Alors que les valeurs terminales des entreprises matures refl\u00e8tent g\u00e9n\u00e9ralement une simple extrapolation des performances financi\u00e8res pass\u00e9es, dans le cas des start-ups, la valeur terminale est souvent le point de d\u00e9part de l'\u00e9valuation, repr\u00e9sentant 100% ou plus de la valeur d'entreprise d'une startup (gr\u00e2ce aux flux de tr\u00e9sorerie n\u00e9gatifs au cours des premi\u00e8res ann\u00e9es d\u00e9coulant des d\u00e9penses d'investissement n\u00e9cessaires au d\u00e9veloppement). En d'autres termes, dans de nombreux cas, \u00e9valuer une startup revient \u00e0 estimer sa valeur terminale.<\/p>\n

Pour ce faire, un \u00e9valuateur doit r\u00e9pondre aux questions suivantes : quelle est la taille du march\u00e9 cible ? Quelle part de march\u00e9 la start-up peut-elle conqu\u00e9rir \u00e0 l'avenir ? Quelles sont les d\u00e9penses d'investissement n\u00e9cessaires pour atteindre cet objectif ? Quelle est la rentabilit\u00e9 \u00e9conomique normale future ? Quelle est la probabilit\u00e9 de succ\u00e8s de la start-up ? Quels sont les facteurs (concurrence, changement de cadre r\u00e9glementaire, etc.) qui pourraient remettre en cause le mod\u00e8le \u00e9conomique de la start-up et la faire \u00e9chouer ? La technologie de la start-up est-elle en avance sur son temps ? Les utilisateurs seront-ils int\u00e9ress\u00e9s demain ? Peut-on raisonnablement penser que la start-up sera une cible int\u00e9ressante pour les investisseurs lorsque son mod\u00e8le \u00e9conomique sera \u00e9tabli ? Quel est le risque que la start-up ne soit pas en mesure de financer ses futurs investissements ?<\/p>\n

Exemple :<\/strong> Shift Technology est une soci\u00e9t\u00e9 SaaS qui fournit des solutions de d\u00e9tection des fraudes aux compagnies d'assurance du monde entier en utilisant la science des donn\u00e9es. Au cours de son histoire, Shift Technology a lev\u00e9 un total de $320 millions en sept tours de table, dont $220 millions lors du dernier tour de table (mai 2021) pour une valorisation post-money de $1 milliard (TechCrunch, mai 2021).<\/p>\n

Pour une telle entreprise, qui apporte une solution innovante \u00e0 un march\u00e9 bien \u00e9tabli, les premiers cycles de financement sont encore organis\u00e9s sur la base de n\u00e9gociations individuelles. Mais \u00e0 partir de la s\u00e9rie B, les param\u00e8tres fondamentaux de l'entreprise sont \u00e9tablis. Ensuite, l'approche la plus \"rationnelle\" de l'\u00e9valuation consisterait \u00e0 d\u00e9terminer le montant que l'entreprise peut capturer sur ce march\u00e9 et la valeur que cela repr\u00e9sente, en se r\u00e9f\u00e9rant souvent \u00e0 des sorties ant\u00e9rieures comparables dans le m\u00eame domaine. Cette \u00e9valuation peut ensuite \u00eatre affin\u00e9e en tenant compte des normes du secteur de l'assurance et du profil commercial de SaaS, entre autres facteurs possibles.<\/p>\n

Sixi\u00e8me p\u00e9ch\u00e9 mortel : Appliquer des multiples sans contr\u00f4ler le niveau de risque... et de croissance !<\/strong><\/p>\n

La m\u00e9thode des multiples (ou \"comparables\") est probablement la technique d'\u00e9valuation la plus ancienne et la plus utilis\u00e9e pour estimer la valeur d'une entreprise, voire de la plupart des actifs. Sa mise en \u0153uvre dans le cas d'une start-up n'est cependant pas anodine. Pour estimer le multiple de valorisation, il ne suffit pas d'identifier un \u00e9chantillon d'entreprises op\u00e9rant dans le m\u00eame secteur ; l'\u00e9valuateur doit \u00e9galement s'assurer que l'entreprise cible est comparable \u00e0 l'\u00e9chantillon d'entreprises en ce qui concerne le risque futur et le retour sur investissement.<\/p>\n

Dans le cas des start-ups, ces conditions sont tr\u00e8s difficiles (voire impossibles) \u00e0 remplir. Tout d'abord, il est extr\u00eamement difficile de trouver des entreprises comparables aux start-ups en raison de leur caract\u00e8re unique et de leur statut d'entreprise innovante. Deuxi\u00e8mement, il arrive souvent que les revenus de la start-up
\nest son seul agr\u00e9gat positif (\u00e0 partir de l'EBITDA, tous les agr\u00e9gats interm\u00e9diaires peuvent \u00eatre n\u00e9gatifs). Dans ce cas, la m\u00e9thode des multiples n'est pas particuli\u00e8rement pertinente car un multiple de chiffre d'affaires ne renseigne pas sur la rentabilit\u00e9 et la croissance futures. Enfin, avec une cr\u00e9ativit\u00e9 d\u00e9bordante, certains praticiens valorisent les start-ups en utilisant des multiples bas\u00e9s sur des mesures sectorielles (un multiple bas\u00e9 sur le nombre d'abonn\u00e9s, d'utilisateurs ou de clients ; un multiple bas\u00e9 sur les d\u00e9penses de R&D, etc.) L\u00e0 encore, ces multiples ne donnent aucune information sur la croissance future et le retour sur investissement, et leur utilisation peut conduire \u00e0 des erreurs importantes.<\/p>\n

Exemple :<\/strong> Les multiples de transaction des entreprises technologiques varient fortement, en fonction de la cat\u00e9gorie consid\u00e9r\u00e9e, voire au sein m\u00eame d'une cat\u00e9gorie donn\u00e9e (voir le tableau ci-dessous). Par exemple, pour les entreprises technologiques du secteur \"transport\/mobilit\u00e9\", les multiples de transaction revenus\/valeur de l'entreprise observ\u00e9s en 2018 en Europe se situent dans une fourchette de valeurs allant de 2,4x \u00e0 19,4x. Cela peut s'expliquer par le fait que les entreprises technologiques pr\u00e9sentent des perspectives de risque et de croissance qui ne sont pas comparables. Dans une telle situation, l'\u00e9valuation d'une start-up dans les
\nL'utilisation d'un multiple de chiffre d'affaires dans le secteur des technologies de l'information est sujette \u00e0 caution.<\/p>\n

Multiples de transaction dans l'industrie technologique en Europe en 2018<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n
<\/td>\nEV multiple\/revenu des 12 derniers mois<\/td>\n<\/tr>\n
Technologie de la publicit\u00e9<\/td>\n1,6x-6,7x<\/td>\n<\/tr>\n
Deeptech<\/td>\n4,3x-8,7x<\/td>\n<\/tr>\n
Logiciel en tant que service<\/td>\n1,4x-8,4x<\/td>\n<\/tr>\n
Medtech\/Biotech<\/td>\n5,4x->20x<\/td>\n<\/tr>\n
March\u00e9<\/td>\n1,7x-8,2x<\/td>\n<\/tr>\n
Fintech<\/td>\n7x-17.6x<\/td>\n<\/tr>\n
Voyage\/h\u00f4tellerie<\/td>\n1,5x-7,4x<\/td>\n<\/tr>\n
Transport\/Mobilit\u00e9<\/td>\n2,4x-19,4x<\/td>\n<\/tr>\n
Internet des objets<\/td>\n1,7x-7,6x<\/td>\n<\/tr>\n
Technologie de l'\u00e9ducation<\/td>\n4,4x-5,1x<\/td>\n<\/tr>\n
Les m\u00e9dias<\/td>\n1,6x-5,3x<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Source : http:\/\/www.avoltapartners.com\/tech-exit-transaction-multiples\/<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Septi\u00e8me p\u00e9ch\u00e9 mortel : La d\u00e9pendance \u00e0 l'\u00e9gard des mod\u00e8les sophistiqu\u00e9s<\/strong><\/p>\n

Certains \u00e9valuateurs peuvent \u00eatre tent\u00e9s de penser que l'utilisation de mod\u00e8les financiers sophistiqu\u00e9s est la solution pour \u00e9valuer une start-up. Ce raisonnement a pr\u00e9valu au d\u00e9but des ann\u00e9es de la \"nouvelle \u00e9conomie\", lorsque l'on disait qu'une nouvelle \u00e9conomie n\u00e9cessitait de nouveaux principes d'\u00e9valuation financi\u00e8re !<\/p>\n

La possibilit\u00e9 de certains types de raisonnement, comme celui propos\u00e9 par la th\u00e9orie des options, \u00e9tait intrigante \u00e0 premi\u00e8re vue. Apr\u00e8s tout, une start-up n'a pas d'actifs en place et la valeur des fonds propres peut \u00eatre comprise comme une option accordant le droit de d\u00e9velopper une nouvelle activit\u00e9 rentable au cours des prochaines ann\u00e9es. Cependant, dans la pratique, ce type d'approche s'est av\u00e9r\u00e9 difficile \u00e0 mettre en \u0153uvre lorsque la valeur d'une option d\u00e9pend presque enti\u00e8rement de param\u00e8tres non observables. Valoriser une option revient essentiellement \u00e0 d\u00e9terminer la volatilit\u00e9 de l'actif sous-jacent, ce qui, dans le cas d'une start-up, est tr\u00e8s difficile \u00e0 d\u00e9finir et encore plus \u00e0 valoriser.<\/p>\n

Plus concr\u00e8tement, le probl\u00e8me n'est pas le mod\u00e8le mais la capacit\u00e9 \u00e0 mesurer le risque. En d'autres termes, l'utilisation d'un mod\u00e8le sophistiqu\u00e9 n'est pas la bonne solution pour \u00e9valuer une start-up. C'est tr\u00e8s probablement gr\u00e2ce \u00e0 une solide compr\u00e9hension des possibilit\u00e9s futures de la start-up, li\u00e9e \u00e0 une approche probabiliste appropri\u00e9e des sc\u00e9narios de croissance et de rentabilit\u00e9, que l'\u00e9valuateur sera en mesure de proposer une fourchette de valeurs acceptables.<\/p>\n

Exemple :<\/strong> Dans un article publi\u00e9 dans ce journal en 2000, Martha Amram et Nalin Kulatilaka expliquent comment et pourquoi l'utilisation d'options r\u00e9elles repose sur la capacit\u00e9 \u00e0 suivre le risque \u00e9valu\u00e9 par le march\u00e9. \u00c0 l'aide d'exemples tir\u00e9s de la prospection p\u00e9troli\u00e8re, du d\u00e9veloppement de m\u00e9dicaments et des soci\u00e9t\u00e9s Internet, les auteurs montrent comment les caract\u00e9ristiques sp\u00e9cifiques du secteur et de l'application elle-m\u00eame d\u00e9terminent l'utilit\u00e9 de l'approche des options r\u00e9elles. Par exemple, pour les soci\u00e9t\u00e9s Internet, la valeur et l'exercice des options d'investissement ne peuvent pas \u00eatre li\u00e9s aux risques \u00e9valu\u00e9s sur les march\u00e9s financiers.<\/p>\n

\"Les options r\u00e9elles constituent un moyen puissant de r\u00e9fl\u00e9chir aux futures opportunit\u00e9s commerciales et \u00e0 ce qui est n\u00e9cessaire pour obtenir une entreprise pleinement mature ou un projet pleinement d\u00e9velopp\u00e9 \u00e0 partir d'un investissement initial. Pour les applications comportant une grande part de prix du march\u00e9, les<\/em>
\nLorsque l'application est principalement ax\u00e9e sur le risque priv\u00e9, nous constatons que les options r\u00e9elles n'apportent pas d'informations suppl\u00e9mentaires. Toutefois, lorsque l'application est principalement ax\u00e9e sur le risque priv\u00e9, nous constatons que les options r\u00e9elles n'apportent pas d'\u00e9clairage suppl\u00e9mentaire par rapport \u00e0 ce que nous offrent<\/em>
\nd'autres outils de d\u00e9cision\". <\/em>1<\/sup><\/p>\n

Conclusion<\/strong><\/p>\n

L'\u00e9valuation d'une start-up est certainement un exercice difficile, mais qui peut \u00eatre entrepris en utilisant le cadre financier standard. Bien entendu, l'approche financi\u00e8re standard ne peut \u00eatre utilis\u00e9e lorsque l'incertitude pr\u00e9domine et que le risque ne peut \u00eatre quantifi\u00e9. C'est le cas, par exemple, des start-ups qui d\u00e9veloppent des technologies dont le march\u00e9 accessible et les co\u00fbts de d\u00e9veloppement restent largement inconnus. Dans ce cas, il est impossible d'estimer les flux de tr\u00e9sorerie futurs ou de mesurer le risque. La fourchette des valeurs de march\u00e9 des actions que l'\u00e9valuateur
\nLes valeurs de march\u00e9 que l'on peut d\u00e9terminer n'ont pas de sens parce qu'elles sont trop larges. Mais dans de nombreux autres cas, l'approche financi\u00e8re, si elle est correctement utilis\u00e9e, permet d'\u00e9tablir la base sur laquelle estimer la valeur de march\u00e9 des fonds propres d'une start-up. Il s'agit alors de se concentrer sur la valeur terminale, de d\u00e9terminer la probabilit\u00e9 de succ\u00e8s du projet et de fixer un taux d'actualisation acceptable. Cette approche est coh\u00e9rente avec le cadre financier standard et permet de comprendre les relations entre les hypoth\u00e8ses utilis\u00e9es et la fourchette de valeurs propos\u00e9e. Le risque de justifier des valeurs exorbitantes \u00e9tant largement \u00e9limin\u00e9, les entrepreneurs et leurs investisseurs peuvent avoir une discussion productive sur la valeur d'une start-up - une discussion dans laquelle le myst\u00e8re de l'\u00e9valuation ne reste plus enferm\u00e9 dans une bo\u00eete noire.<\/p>\n

 <\/p>\n

\n

1<\/sup> Martha Amran et Nalin Kulatilaka, \"Strategy and shareholder value creation : the real options frontier\", Journal of Applied Corporate Finance 13(2), 2000. pp.15-28.<\/p>\n

\n

Henri Philippe - Associ\u00e9 - Accuracy<\/strong><\/p>\n

Franck Bancel - Conseiller acad\u00e9mique - Accuracy <\/strong><\/p>\n

Bruno Martinaud - Directeur du Master Technology Venture - Ecole Polytechnique\u00a0<\/strong><\/p>\n

 <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Valuing start-ups is one of the most complex exercises a valuer is likely to face. The main reason for this is that start-ups are innovative companies for which limited financial information is available. The economic model of a start-up is usually not yet stable, and the start-up will have to get through a large number […]<\/p>\n","protected":false},"author":58,"featured_media":22395,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[212,367],"tags":[],"class_list":["post-50336","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-analysis","category-valuation"],"acf":[],"yoast_head":"\nThe Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation - Accuracy<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/les-sept-peches-capitaux-de-levaluation-des-entreprises-en-phase-de-demarrage\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_CA\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"The Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"Valuing start-ups is one of the most complex exercises a valuer is likely to face. The main reason for this is that start-ups are innovative companies for which limited financial information is available. The economic model of a start-up is usually not yet stable, and the start-up will have to get through a large number […]\" \/>\n<meta property=\"og:url\" content=\"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/les-sept-peches-capitaux-de-levaluation-des-entreprises-en-phase-de-demarrage\/\" \/>\n<meta property=\"og:site_name\" content=\"Accuracy\" \/>\n<meta property=\"article:published_time\" content=\"2021-11-10T10:00:32+00:00\" \/>\n<meta property=\"article:modified_time\" content=\"2025-02-20T13:53:51+00:00\" \/>\n<meta property=\"og:image\" content=\"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/Finance.jpg\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:width\" content=\"1170\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:height\" content=\"550\" \/>\n\t<meta property=\"og:image:type\" content=\"image\/jpeg\" \/>\n<meta name=\"author\" content=\"albane.debraquilanges@accuracy.com\" \/>\n<meta name=\"twitter:card\" content=\"summary_large_image\" \/>\n<meta name=\"twitter:label1\" content=\"\u00c9crit par\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data1\" content=\"albane.debraquilanges@accuracy.com\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:label2\" content=\"Estimation du temps de lecture\" \/>\n\t<meta name=\"twitter:data2\" content=\"17 minutes\" \/>\n<script type=\"application\/ld+json\" class=\"yoast-schema-graph\">{\"@context\":\"https:\\\/\\\/schema.org\",\"@graph\":[{\"@type\":\"Article\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/#article\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/\"},\"author\":{\"name\":\"albane.debraquilanges@accuracy.com\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/72929a53f3d091e37119cd84ead1690c\"},\"headline\":\"The Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation\",\"datePublished\":\"2021-11-10T10:00:32+00:00\",\"dateModified\":\"2025-02-20T13:53:51+00:00\",\"mainEntityOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/\"},\"wordCount\":3747,\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#organization\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2023\\\/04\\\/Finance.jpg\",\"articleSection\":[\"Analysis\",\"Valuation\"],\"inLanguage\":\"fr-CA\"},{\"@type\":\"WebPage\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/\",\"name\":\"The Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation - Accuracy\",\"isPartOf\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#website\"},\"primaryImageOfPage\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/#primaryimage\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/#primaryimage\"},\"thumbnailUrl\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2023\\\/04\\\/Finance.jpg\",\"datePublished\":\"2021-11-10T10:00:32+00:00\",\"dateModified\":\"2025-02-20T13:53:51+00:00\",\"breadcrumb\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/#breadcrumb\"},\"inLanguage\":\"fr-CA\",\"potentialAction\":[{\"@type\":\"ReadAction\",\"target\":[\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/\"]}]},{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"fr-CA\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/#primaryimage\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2023\\\/04\\\/Finance.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2023\\\/04\\\/Finance.jpg\",\"width\":1170,\"height\":550},{\"@type\":\"BreadcrumbList\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/en_gb\\\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\\\/#breadcrumb\",\"itemListElement\":[{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":1,\"name\":\"Accueil\",\"item\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/\"},{\"@type\":\"ListItem\",\"position\":2,\"name\":\"The Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation\"}]},{\"@type\":\"WebSite\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#website\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/\",\"name\":\"Accuracy\",\"description\":\"Business Advisers - Financial Consultants\",\"publisher\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#organization\"},\"potentialAction\":[{\"@type\":\"SearchAction\",\"target\":{\"@type\":\"EntryPoint\",\"urlTemplate\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/?s={search_term_string}\"},\"query-input\":{\"@type\":\"PropertyValueSpecification\",\"valueRequired\":true,\"valueName\":\"search_term_string\"}}],\"inLanguage\":\"fr-CA\"},{\"@type\":\"Organization\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#organization\",\"name\":\"Accuracy\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/\",\"logo\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"fr-CA\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\",\"url\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2023\\\/08\\\/unnamed-3.jpg\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/wp-content\\\/uploads\\\/2023\\\/08\\\/unnamed-3.jpg\",\"width\":512,\"height\":512,\"caption\":\"Accuracy\"},\"image\":{\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#\\\/schema\\\/logo\\\/image\\\/\"},\"sameAs\":[\"https:\\\/\\\/www.linkedin.com\\\/company\\\/accuracy\\\/?originalSubdomain=fr\",\"https:\\\/\\\/www.instagram.com\\\/accuracycareers\\\/\"]},{\"@type\":\"Person\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/www.accuracy.com\\\/#\\\/schema\\\/person\\\/72929a53f3d091e37119cd84ead1690c\",\"name\":\"albane.debraquilanges@accuracy.com\",\"image\":{\"@type\":\"ImageObject\",\"inLanguage\":\"fr-CA\",\"@id\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/6b7766cb63f9bfaa0c09be6554dcec93090ba8c35aef59eb3bbae153da9a7e60?s=96&d=blank&r=g\",\"url\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/6b7766cb63f9bfaa0c09be6554dcec93090ba8c35aef59eb3bbae153da9a7e60?s=96&d=blank&r=g\",\"contentUrl\":\"https:\\\/\\\/secure.gravatar.com\\\/avatar\\\/6b7766cb63f9bfaa0c09be6554dcec93090ba8c35aef59eb3bbae153da9a7e60?s=96&d=blank&r=g\",\"caption\":\"albane.debraquilanges@accuracy.com\"}}]}<\/script>\n<!-- \/ Yoast SEO Premium plugin. -->","yoast_head_json":{"title":"Les sept p\u00e9ch\u00e9s capitaux de l'\u00e9valuation des start-ups - Pr\u00e9cision","robots":{"index":"index","follow":"follow","max-snippet":"max-snippet:-1","max-image-preview":"max-image-preview:large","max-video-preview":"max-video-preview:-1"},"canonical":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/les-sept-peches-capitaux-de-levaluation-des-entreprises-en-phase-de-demarrage\/","og_locale":"fr_CA","og_type":"article","og_title":"The Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation","og_description":"Valuing start-ups is one of the most complex exercises a valuer is likely to face. The main reason for this is that start-ups are innovative companies for which limited financial information is available. The economic model of a start-up is usually not yet stable, and the start-up will have to get through a large number […]","og_url":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/les-sept-peches-capitaux-de-levaluation-des-entreprises-en-phase-de-demarrage\/","og_site_name":"Accuracy","article_published_time":"2021-11-10T10:00:32+00:00","article_modified_time":"2025-02-20T13:53:51+00:00","og_image":[{"width":1170,"height":550,"url":"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/Finance.jpg","type":"image\/jpeg"}],"author":"albane.debraquilanges@accuracy.com","twitter_card":"summary_large_image","twitter_misc":{"\u00c9crit par":"albane.debraquilanges@accuracy.com","Estimation du temps de lecture":"17 minutes"},"schema":{"@context":"https:\/\/schema.org","@graph":[{"@type":"Article","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/#article","isPartOf":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/"},"author":{"name":"albane.debraquilanges@accuracy.com","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#\/schema\/person\/72929a53f3d091e37119cd84ead1690c"},"headline":"The Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation","datePublished":"2021-11-10T10:00:32+00:00","dateModified":"2025-02-20T13:53:51+00:00","mainEntityOfPage":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/"},"wordCount":3747,"publisher":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#organization"},"image":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/Finance.jpg","articleSection":["Analysis","Valuation"],"inLanguage":"fr-CA"},{"@type":"WebPage","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/","url":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/","name":"Les sept p\u00e9ch\u00e9s capitaux de l'\u00e9valuation des start-ups - Pr\u00e9cision","isPartOf":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#website"},"primaryImageOfPage":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/#primaryimage"},"image":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/#primaryimage"},"thumbnailUrl":"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/Finance.jpg","datePublished":"2021-11-10T10:00:32+00:00","dateModified":"2025-02-20T13:53:51+00:00","breadcrumb":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/#breadcrumb"},"inLanguage":"fr-CA","potentialAction":[{"@type":"ReadAction","target":["https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/"]}]},{"@type":"ImageObject","inLanguage":"fr-CA","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/#primaryimage","url":"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/Finance.jpg","contentUrl":"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/04\/Finance.jpg","width":1170,"height":550},{"@type":"BreadcrumbList","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/the-seven-deadly-sins-of-start-up-valuation\/#breadcrumb","itemListElement":[{"@type":"ListItem","position":1,"name":"Accueil","item":"https:\/\/www.accuracy.com\/"},{"@type":"ListItem","position":2,"name":"The Seven Deadly Sins of Start-Up Valuation"}]},{"@type":"WebSite","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#website","url":"https:\/\/www.accuracy.com\/","name":"Pr\u00e9cision","description":"Conseillers d'entreprise - Consultants financiers","publisher":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#organization"},"potentialAction":[{"@type":"SearchAction","target":{"@type":"EntryPoint","urlTemplate":"https:\/\/www.accuracy.com\/?s={search_term_string}"},"query-input":{"@type":"PropertyValueSpecification","valueRequired":true,"valueName":"search_term_string"}}],"inLanguage":"fr-CA"},{"@type":"Organization","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#organization","name":"Pr\u00e9cision","url":"https:\/\/www.accuracy.com\/","logo":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"fr-CA","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#\/schema\/logo\/image\/","url":"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/unnamed-3.jpg","contentUrl":"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2023\/08\/unnamed-3.jpg","width":512,"height":512,"caption":"Accuracy"},"image":{"@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#\/schema\/logo\/image\/"},"sameAs":["https:\/\/www.linkedin.com\/company\/accuracy\/?originalSubdomain=fr","https:\/\/www.instagram.com\/accuracycareers\/"]},{"@type":"Person","@id":"https:\/\/www.accuracy.com\/#\/schema\/person\/72929a53f3d091e37119cd84ead1690c","name":"albane.debraquilanges@accuracy.com","image":{"@type":"ImageObject","inLanguage":"fr-CA","@id":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/6b7766cb63f9bfaa0c09be6554dcec93090ba8c35aef59eb3bbae153da9a7e60?s=96&d=blank&r=g","url":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/6b7766cb63f9bfaa0c09be6554dcec93090ba8c35aef59eb3bbae153da9a7e60?s=96&d=blank&r=g","contentUrl":"https:\/\/secure.gravatar.com\/avatar\/6b7766cb63f9bfaa0c09be6554dcec93090ba8c35aef59eb3bbae153da9a7e60?s=96&d=blank&r=g","caption":"albane.debraquilanges@accuracy.com"}}]}},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50336","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/58"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=50336"}],"version-history":[{"count":28,"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50336\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":51740,"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/50336\/revisions\/51740"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/22395"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=50336"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=50336"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.accuracy.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=50336"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}