![\"\"](\"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/Capture-decran-2024-07-16-a-13.19.12-300x141.png\")
<\/p>\nDans cette \u00e9dition de la note \u00e9conomique, nous continuons \u00e0 nous attaquer \u00e0 l'inflation. Il s'agit d'un noyau obstin\u00e9 qui s'av\u00e8re difficile \u00e0 ma\u00eetriser, et nous explorerons les facteurs qui y contribuent. Nous \u00e9tudierons \u00e9galement l'effet de cette inflation persistante sur les march\u00e9s obligataires et les conclusions que l'on peut en tirer pour la politique mon\u00e9taire \u00e0 venir. Enfin, nous aborderons un autre probl\u00e8me affectant l'\u00e9conomie am\u00e9ricaine : le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral et l'augmentation pr\u00e9vue de la dette f\u00e9d\u00e9rale.<\/p>\n
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Bien que l'inflation ait consid\u00e9rablement ralenti depuis les sommets atteints en 2022, une part importante subsiste. Le graphique ci-contre montre pr\u00e9cis\u00e9ment \u00e0 quoi se rapporte cette part persistante aux \u00c9tats-Unis (ce qui est \u00e9galement valable pour l'Europe) : les services. Alors que les autres facteurs d'inflation, comme l'\u00e9nergie et les biens, ont retrouv\u00e9 leur niveau d'avant la crise, les services restent entre 501 et 100% plus \u00e9lev\u00e9s que leurs valeurs ant\u00e9rieures, ce qui est notamment li\u00e9 \u00e0 l'offre de logements.<\/p>\n
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Mais le logement n'est pas le seul probl\u00e8me d'offre \u00e0 l'origine de cet effet inflationniste persistant. L'Europe a plus de mal \u00e0 se d\u00e9faire de son inflation que les Etats-Unis, et le graphique ci-contre montre le lien avec les questions d'offre (ici ce qui vaut pour la France vaut pour l'ensemble de l'Europe). Consid\u00e9rons deux contributeurs majeurs : l'\u00e9nergie et les co\u00fbts unitaires de main-d'\u0153uvre. La plus grande autosuffisance \u00e9nerg\u00e9tique des \u00c9tats-Unis - ils produisent et consomment en grande partie eux-m\u00eames - leur permet de mieux ma\u00eetriser les prix de l'\u00e9nergie que l'Europe, o\u00f9 une grande partie de l'\u00e9nergie est import\u00e9e (notamment le gaz). En outre, les co\u00fbts unitaires de la main-d'\u0153uvre aux \u00c9tats-Unis ont baiss\u00e9 conform\u00e9ment aux pr\u00e9visions beaucoup plus rapidement qu'en Europe, en raison de l'am\u00e9lioration de la productivit\u00e9. Fin f\u00e9vrier, les Europ\u00e9ens s'attendaient \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne annonce un ralentissement de la croissance des salaires unitaires au quatri\u00e8me trimestre 2023 gr\u00e2ce \u00e0 une am\u00e9lioration de la productivit\u00e9 ; cette annonce n'a pas eu lieu. Au contraire, les salaires ont continu\u00e9 de cro\u00eetre en Europe de 4,5% en glissement annuel sur cette p\u00e9riode, indiquant une probable \u00e9volution d\u00e9favorable des co\u00fbts salariaux unitaires.<\/p>\n
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Dans le cadre de leur lutte contre l'inflation, les banques centrales ont augment\u00e9 les taux d'int\u00e9r\u00eat de mani\u00e8re croissante au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Les impacts de ces politiques sont visibles dans les prix des obligations : en g\u00e9n\u00e9ral, lorsque le taux de base augmente, les prix des obligations baissent, et vice versa. Or, comme le montre le graphique ci-contre, le prix des obligations est en baisse depuis la fin de l'ann\u00e9e 2023. Cette tendance trahit une certaine nervosit\u00e9 sur le march\u00e9 obligataire, en particulier en Europe. Alors que l'issue la plus probable semblait \u00eatre un retour rapide \u00e0 la normale des taux d'int\u00e9r\u00eat une fois l'inflation ma\u00eetris\u00e9e, l'incertitude s'installe \u00e0 nouveau.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.accuracy.com\/wp-content\/uploads\/2024\/07\/Capture-decran-2024-07-16-a-13.31.17-300x138.png\")
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Le Bureau du budget du Congr\u00e8s am\u00e9ricain a \u00e9tabli le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral pour l'ann\u00e9e 2023 \u00e0 6,3% du PIB, soit environ $1,7 trillion, avec une estimation \u00e0 long terme se situant autour de 5% du PIB. Trois hypoth\u00e8ses sont \u00e0 la base de cette estimation : des d\u00e9penses accrues en mati\u00e8re de pensions publiques et d'assurance maladie (pour une population vieillissante), un taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9el \u00e0 long terme de 2% p.a. et un taux de croissance de croisi\u00e8re de 1,5% p.a. Cela conduit \u00e0 un niveau de dette f\u00e9d\u00e9rale en forte augmentation, comme l'illustre le graphique ci-contre. Une telle situation va-t-elle entra\u00eener une perte de confiance dans USA Inc. et dissuader les investisseurs \u00e9trangers ? Peut-\u00eatre. Mais malgr\u00e9 cette situation, les \u00c9tats-Unis continuent \u00e0 b\u00e9n\u00e9ficier d'un statut de valeur refuge dans un monde chaotique.<\/p>\n
Il reste donc du pain sur la planche avant d'atteindre le niveau d'inflation pr\u00e9vu \u00e0 long terme de 2%. La poursuite des hausses de taux d'int\u00e9r\u00eat suffira-t-elle \u00e0 ma\u00eetriser la derni\u00e8re partie de l'inflation ? Si le probl\u00e8me r\u00e9side dans la productivit\u00e9, d'autres politiques devront-elles \u00eatre mises en place ? Et comment les pr\u00e9occupations budg\u00e9taires, illustr\u00e9es par l'augmentation des d\u00e9ficits et des niveaux d'endettement, vont-elles encore compliquer le paysage \u00e9conomique ? Les r\u00e9ponses \u00e0 ces questions ne sont pas si claires.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
In this edition of the Economic Brief, we continue tackling inflation. A stubborn chunk is proving difficult to bring under control, and we will explore the factors contributing to it. We will also investigate the effect of this persistent inflation on the bond markets and the conclusions that can be drawn for upcoming monetary policy. […]<\/p>\n","protected":false},"author":58,"featured_media":49623,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[455,142],"tags":[175],"class_list":["post-42017","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economic","category-economic-brief","tag-economic-brief"],"acf":[],"yoast_head":"\n