La crise que nous vivons depuis pr\u00e8s d'un an et demi n'a pas d'\u00e9quivalent dans l'histoire moderne. Ce n'est ni une crise cyclique classique, ni une r\u00e9plique de la grande crise financi\u00e8re de 2008. Il serait donc dangereux de penser que nous en sortons de la m\u00eame mani\u00e8re que les crises pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n
Que voyons-nous ? Deux mots permettent d'approfondir l'analyse.<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Le premier est le \"contraste\".<\/strong> Ce n'est bien s\u00fbr pas la premi\u00e8re fois qu'une crise \u00e9conomique affecte certaines zones g\u00e9ographiques plus s\u00e9v\u00e8rement que d'autres, en particulier, dans ce cas, l'Europe plus que l'Extr\u00eame-Orient. Cependant, c'est la premi\u00e8re fois que l'on observe une telle diversit\u00e9 dans l'impact sur les diff\u00e9rents secteurs \u00e9conomiques. Ainsi, certains secteurs touch\u00e9s mettront plusieurs ann\u00e9es \u00e0 retrouver leur situation de 2019, comme le transport a\u00e9rien ou le tourisme par exemple. A l'inverse, d'autres secteurs ont profit\u00e9 de la crise, comme les activit\u00e9s en ligne (e-commerce, services de streaming, jeux vid\u00e9o), ou ont servi de \"valeurs s\u00fbres\", comme le luxe.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Le deuxi\u00e8me mot est sans aucun doute \"incertitude\".<\/strong> Compte tenu du contexte g\u00e9opolitique tendu et des injections de capitaux sans pr\u00e9c\u00e9dent dans l'\u00e9conomie, l'\u00e9claircie actuelle peut d\u00e9boucher \u00e0 relativement court terme sur une nouvelle crise plus classique, d'autant plus dangereuse que les plaies r\u00e9centes n'auront pas cicatris\u00e9.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n En tant que conseillers d'innombrables acteurs \u00e9conomiques \u00e0 travers le monde, nous observons une d\u00e9-corr\u00e9lation sans pr\u00e9c\u00e9dent entre certaines situations de march\u00e9 et l'\u00e9tat g\u00e9n\u00e9ral de l'\u00e9conomie. D'une part, le march\u00e9 des fusions et acquisitions, dop\u00e9 par un niveau de liquidit\u00e9 in\u00e9gal\u00e9, a rarement - voire jamais - connu une telle exub\u00e9rance tant au niveau des volumes que des prix, et ce bien avant l'apparition de la crise. D'autre part, le march\u00e9 des restructurations d'entreprises est \u00e9galement tr\u00e8s actif, port\u00e9 notamment par les ren\u00e9gociations bancaires pour certains secteurs en difficult\u00e9.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Ce paradoxe n'existe qu'en apparence : compte tenu des \u00e9l\u00e9ments mentionn\u00e9s ci-dessus, il est possible et tout \u00e0 fait naturel d'observer ces deux tendances en m\u00eame temps.<\/strong><\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Dans ce contexte, nous pensons que, plus que jamais, les acteurs financiers et \u00e9conomiques doivent \u00e9viter les comportements moutonniers et analyser chaque situation de mani\u00e8re individualis\u00e9e et sur mesure.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Les cas les plus int\u00e9ressants \u00e0 consid\u00e9rer sont certainement les secteurs qui connaissent des \u00e9volutions \u00e0 la fois positives et n\u00e9gatives. Le secteur de l'immobilier est particuli\u00e8rement pertinent car il conna\u00eet des changements profonds et durables, combin\u00e9s aux effets de la derni\u00e8re crise. Prenons deux sous-secteurs repr\u00e9sentatifs : le commerce de d\u00e9tail et l'immobilier de bureau.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Le premier est depuis longtemps affect\u00e9 par le d\u00e9veloppement fort et continu du commerce \u00e9lectronique, ph\u00e9nom\u00e8ne qui s'est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 en 2020 sous l'effet du lockdown et de la fermeture de nombreux centres commerciaux, au point que la valeur de l'immobilier commercial \u00e0 la fin de l'ann\u00e9e derni\u00e8re \u00e9tait \u00e0 un niveau historiquement bas. Notre conviction de longue date est que cette chute des valeurs \u00e9tait excessive, caract\u00e9ristique du comportement moutonnier \u00e9voqu\u00e9 plus haut et inadapt\u00e9e \u00e0 l'\u00e9conomie moderne. Les centres bien situ\u00e9s, bien g\u00e9r\u00e9s et bien \u00e9quip\u00e9s resteront des acteurs majeurs du commerce de d\u00e9tail. Il est heureux que, depuis quelques semaines, d'autres commencent \u00e0 s'en rendre compte et que les valeurs de ces biens repartent \u00e0 la hausse.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Le second sous-secteur a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 jusqu'\u00e0 la crise de 2020 d'une situation favorable, gr\u00e2ce \u00e0 un d\u00e9calage structurel entre l'offre et la demande et \u00e0 des taux d'int\u00e9r\u00eat r\u00e9els nuls qui ont fait grimper les valeurs dites \"s\u00fbres\" comme l'immobilier. De plus, la crise a eu jusqu'\u00e0 pr\u00e9sent peu d'impact : pour l'essentiel, les loyers ont continu\u00e9 \u00e0 \u00eatre pay\u00e9s et, compte tenu d'une politique mon\u00e9taire extr\u00eamement accommodante, les taux de capitalisation et donc les valeurs ont peu \u00e9volu\u00e9. Mais ces deux param\u00e8tres sont aujourd'hui menac\u00e9s. L'essor du travail \u00e0 distance, s'il s'av\u00e8re durable et significatif (plus d'un ou deux jours par semaine), aura in\u00e9vitablement des cons\u00e9quences consid\u00e9rables sur le nombre de m\u00e8tres carr\u00e9s n\u00e9cessaires \u00e0 l'espace de bureau ainsi que sur sa localisation. Tous ces impacts ne seront pas n\u00e9cessairement n\u00e9gatifs : s'il est certain que les grands centres d'affaires comme La D\u00e9fense ou Canary Wharf souffrent et continueront \u00e0 souffrir, les quartiers d'affaires centraux pourraient voir leur valeur et leur taux d'occupation continuer \u00e0 augmenter.<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n Quant aux param\u00e8tres macro\u00e9conomiques, et notamment l'inflation, seul un oracle pourrait en pr\u00e9dire l'\u00e9volution : la seule chose \u00e0 faire est de rester vigilant et de se donner les moyens de minimiser la fragilit\u00e9 par des strat\u00e9gies qui privil\u00e9gient la flexibilit\u00e9 et l'agilit\u00e9. A cet \u00e9gard, il sera essentiel de suivre l'\u00e9volution du secteur bancaire, mais ce sera l'objet d'une autre discussion...<\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n <\/p>\r\n\r\n\r\n\r\n * \"LES MYRTES ONT DES FLEURS QUI PARLENT DES \u00c9TOILES ET C'EST DE MA DOULEUR QUE LE JOUR EST FAIT LA MER EST PLUS PROFONDE ET LA VOILE PLUS BLANCHE ET PLUS LE MAL EST AMER PLUS LE BIEN EST MERVEILLEUX\".<\/em><\/p>\r\n<\/blockquote>\r\n\r\n\r\n\r\n LOUIS ARAGON<\/strong> Nicolas Barsalou - Associ\u00e9 - Accuracy<\/strong> The crisis that we have been experiencing for almost one and half years now has no equivalent in modern history. It is neither a classic cyclical crisis, nor a replica of the great financial crisis of 2008. It would be dangerous to think, therefore, that we are coming out of it in the same way […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[212],"tags":[327],"class_list":["post-22124","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-analysis","tag-accuracy-talks-straight-2"],"acf":[],"yoast_head":"\n\r\n
\"LA GUERRE ET CE QUI S'ENSUIVIT\" (EXTRAIT DU ROMAN INACHEV\u00c9)<\/p>\r\n
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