Environnement bâti — Due diligence financière côté acheteur

Analyse de rentabilité

Environnement bâti — Due diligence financière côté acquéreur

Situation : Transactions

Autres

Contexte

Notre client, un groupe international d'ingénierie et de conseil multidisciplinaire, envisageait l'acquisition d'un cabinet de conseil en construction basé au Royaume-Uni, spécialisé dans l'estimation des coûts, la gestion de projet et l'expertise immobilière. La société cible avait connu récemment une croissance rapide, principalement tirée par la demande du secteur public, notamment dans le domaine de la santé (infrastructures du secteur public / contrats-cadres du NHS).

L'entreprise fonctionnait selon un modèle basé sur des projets, avec une forte concentration de son chiffre d'affaires provenant de clients du NHS et d'accords-cadres à long terme. Les informations financières étaient traditionnellement établies sur une base non auditée, avec des processus formels limités en matière de comptabilisation du chiffre d'affaires, de suivi des projets et de reporting financier.

Principaux enseignements

Dans les entreprises de services professionnels axées sur les projets, les performances financières sont étroitement liées à des processus reposant sur des appréciations, tels que la comptabilisation du chiffre d’affaires, le suivi des projets et la gestion du fonds de roulement. Lorsque ces processus ne sont pas pleinement intégrés, le risque d’inexactitudes et de volatilité des résultats publiés est accru, en particulier lors des procédures de due diligence financière et de l’intégration post-acquisition.

Dans ce cas précis, notre analyse a permis au client d’avoir une vision claire des performances sous-jacentes et des principaux risques, notamment en matière de comptabilisation du chiffre d’affaires et de concentration de la clientèle. Elle a également mis en évidence l’importance d’une structuration solide des transactions — incluant notamment des définitions appropriées du fonds de roulement et de la dette nette — afin d’atténuer l’incertitude financière et de préserver la valeur.

Rôle de précision

Nous avons accompagné le client dans le cadre d'un volet complet de due diligence financière :

Analyse des performances financières historiques et des principaux facteurs de valeur, notamment la croissance du chiffre d'affaires, l'évolution des marges et la concentration de la clientèle, en mettant l'accent sur les sources de revenus liées aux projets et l'exposition au secteur public.

Nous avons réalisé une analyse approfondie de la qualité des résultats (QoE), qui a permis d'identifier les principaux ajustements de normalisation, notamment la rémunération des associés, les éléments exceptionnels et l'impact des pratiques comptables non conformes aux normes.

Nous avons évalué les pratiques en matière de comptabilisation des produits, en mettant en évidence le recours au jugement de la direction, l'absence de données issues des feuilles de temps et les risques liés à la coupure comptable et à la comptabilisation des bénéfices entre les périodes de reporting.

Analyse de l'évolution du fonds de roulement net (NWC), y compris l'impact des paiements anticipés versés par les clients du secteur public et le profil négatif du fonds de roulement qui en résulte (entrées de fonds de roulement / avantage de conversion de trésorerie), ainsi que les implications en matière d'évaluation, de structuration des opérations et de mécanismes de tarification.

Nous avons examiné le plan d'affaires et les hypothèses sous-jacentes, en remettant en question la solidité des prévisions de croissance compte tenu de l'absence d'un portefeuille de projets formel et du recours à des hypothèses de haut niveau (y compris une analyse de sensibilité et des scénarios pessimistes).

Nous avons aidé le client à identifier les éléments clés à prendre en compte dans le cadre de la transaction, notamment la dette nette, les mécanismes de fonds de roulement et les aspects nécessitant une protection au sein du contrat d'achat-vente (SPA), y compris les déclarations, les garanties et les indemnités.