{"id":22630,"date":"2020-02-05T10:03:00","date_gmt":"2020-02-05T09:03:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.accuracy.com\/accompagnement-des-start-ups-episode-2-les-structures-daccompagnement-en-quete-dun-nouveau-role-et-de-nouveaux-modeles\/"},"modified":"2024-01-30T18:07:29","modified_gmt":"2024-01-30T17:07:29","slug":"accompagnement-des-start-ups-episode-2-les-structures-daccompagnement-en-quete-dun-nouveau-role-et-de-nouveaux-modeles","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/accompagnement-des-start-ups-episode-2-les-structures-daccompagnement-en-quete-dun-nouveau-role-et-de-nouveaux-modeles\/","title":{"rendered":"Accompagnement des start-ups Episode 2 – Les structures d\u2019accompagnement en qu\u00eate d\u2019un nouveau r\u00f4le et de nouveaux mod\u00e8les"},"content":{"rendered":"

ACCOMPAGNEMENT DES START-UPS<\/span>
\n<\/strong><\/p>\n

Retrouvez l’\u00e9pisode 1 :<\/strong>
\nComment les structures d’accompagnement permettent de cr\u00e9er de la valeur en France ?<\/a><\/p>\n

Retrouvez l’\u00e9pisode 3 :<\/strong>
\nComment l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me d\u2019innovation marocain se construit-il ?<\/a><\/p>\n

 <\/p>\n

EN SYNTHESE <\/strong><\/span><\/p>\n

Si l\u2019innovation est un sujet strat\u00e9gique \u00e0 la fois \u00e0 l\u2019\u00e9chelle \u00ab macro \u00bb des \u00e9conomies nationales et \u00ab micro \u00bb pour les entreprises concern\u00e9es, le financement de cette innovation l\u2019est tout autant. Et il s\u2019appuie largement sur les structures d\u2019accompagnement des start-ups.<\/p>\n

Alors qu\u2019en France, les premi\u00e8res structures d\u2019accompagnement avaient pour fonction d\u2019offrir un d\u00e9bouch\u00e9 \u00e0 la recherche publique, l\u2019essor des structures priv\u00e9es s\u2019est accompagn\u00e9 d\u2019une prise en compte croissante de l\u2019imp\u00e9ratif de rentabilit\u00e9. Ainsi, alors m\u00eame que le nombre de structures d\u2019accompagnement ne cesse de cro\u00eetre, il n\u2019est plus rare d\u2019en voir certaines plac\u00e9es en liquidation judiciaire (Ekito, 33 Entrepreneurs) ou contraintes de pivoter (Numa, Usine IO).<\/p>\n

Un mod\u00e8le \u00e9conomique viable \u00e9tant difficilement atteignable par les seules prestations de services \u00e0 destination des start-ups, les lev\u00e9es de fonds sont devenues une source de revenus \u00e0 part enti\u00e8re pour les structures d\u2019accompagnement, dans un contexte de concurrence accrue entre ces structures. D\u2019ailleurs, la capacit\u00e9 \u00e0 accompagner des lev\u00e9es de fonds \u2013 mesur\u00e9e par le nombre de lev\u00e9es r\u00e9alis\u00e9es, mais aussi les montants collect\u00e9s \u2013 est devenue un signe de performance, parfois de mani\u00e8re r\u00e9ductrice.<\/p>\n

Au m\u00eame moment, le fonctionnement m\u00eame des lev\u00e9es tend \u00e0 \u00eatre remis en question par l\u2019essor de nouveaux usages tels que le financement participatif ou encore le recours \u00e0 la blockchain et, plus g\u00e9n\u00e9ralement, par des \u00e9volutions soci\u00e9tales importantes. Il est important de prendre la mesure du potentiel et des limites des nouveaux outils et modes de financement, mais aussi des perspectives qu\u2019ils ouvrent pour les acteurs du financement, au premier rang desquels les structures d\u2019accompagnement.<\/p>\n

A. Les structures d\u2019accompagnement jouent un r\u00f4le important dans le financement de l\u2019innovation en France.<\/p>\n

B. Il existe diff\u00e9rents mod\u00e8les de structures, qui proposent chacun une approche diff\u00e9rente dans l\u2019accompagnement des lev\u00e9es.<\/p>\n

C. Bien qu\u2019en hausse continue, les lev\u00e9es de fonds conventionnelles pr\u00e9sentent un certain nombre de limites importantes pour les porteurs de projet.<\/p>\n

D. A l\u2019\u00e9chelle mondiale, le ph\u00e9nom\u00e8ne des Initial Coin Offerings (ICO) a repr\u00e9sent\u00e9 une tentative de r\u00e9inventer la lev\u00e9e de fonds, remettant notamment en cause le r\u00f4le des acteurs traditionnels tels que les fonds d\u2019investissement et les structures d\u2019accompagnement.<\/p>\n

E. Capitalisant sur les limites des ICO, de nouvelles pratiques sont d\u00e9j\u00e0 en train d\u2019\u00e9merger et constituent des opportunit\u00e9s pour les acteurs de l\u2019innovation en France.<\/p>\n

 <\/p>\n

1. FINANCEMENT DE L\u2019INNOVATION EN FRANCE : LE R\u00d4LE DES STRUCTURES D\u2019ACCOMPAGNEMENT<\/span><\/strong><\/p>\n

A. La forte croissance des activit\u00e9s de capital-risque ces derni\u00e8res ann\u00e9es a consid\u00e9rablement renforc\u00e9 le r\u00f4le des structures d\u2019accompagnement<\/strong><\/span><\/p>\n

L\u2019activit\u00e9 de capital-risque, c\u2019est-\u00e0-dire le financement d\u2019entreprises \u00e0 risque mais \u00e0 fort potentiel, a connu une croissance extr\u00eamement soutenue en France depuis 2015 (pr\u00e8s de 30% par an en moyenne pour les lev\u00e9es de fonds de la p\u00e9riode 2015-2019). En 2019, c\u2019est ainsi plus de 5 milliards d\u2019euros qui ont \u00e9t\u00e9 investis dans ce type d\u2019op\u00e9rations.<\/p>\n

Ce ph\u00e9nom\u00e8ne est \u00e0 mettre en regard de la multiplication du nombre de startups depuis une d\u00e9cennie, qui a entra\u00een\u00e9 avec elle le d\u00e9veloppement du march\u00e9 des structures accompagnatrices. Ces derni\u00e8res aussi ont vu leur nombre exploser, et plus de 700 communes en France en h\u00e9bergent d\u00e9sormais au moins une.<\/p>\n

Les structures d\u2019accompagnement sont les premiers acteurs \u00e0 assister les entrepreneurs dans leurs lev\u00e9es. Ainsi, 74%1 <\/sup>du total des montants investis en capital-risque en France vient financer des start-ups incub\u00e9es. De fait, l\u2019incubation d\u2019une start-up par une structure maximise ses chances de r\u00e9ussir sa lev\u00e9e. Tout d\u2019abord parce qu\u2019elle constitue un signal \u00e0 destination des investisseurs potentiels, mais aussi parce que l\u2019accompagnement facilite la mise en relation avec des investisseurs ainsi que l\u2019acc\u00e8s aux savoir-faire n\u00e9cessaires \u00e0 la conduite de ce type d\u2019op\u00e9rations.<\/p>\n

 <\/p>\n

Evolution des lev\u00e9es de fonds r\u00e9alis\u00e9es par les start-ups en France [Md\u20ac]<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Sources : Barom\u00e8tre EY 2019 du capital risque, analyses Accuracy<\/h5>\n

 <\/p>\n

B. Un accompagnement d\u00e9terminant en amont et tout au long du processus de lev\u00e9e<\/strong><\/span><\/p>\n

Au-del\u00e0 de l\u2019appartenance \u00e0 un \u00e9cosyst\u00e8me, source de valeur pour l\u2019ensemble des parties prenantes, l\u2019inscription d\u2019un projet innovant dans une structure d\u2019accompagnement apporte trois b\u00e9n\u00e9fices majeurs : le soutien administratif et financier, l\u2019accompagnement humain n\u00e9cessaire \u00e0 la structuration op\u00e9rationnelle et strat\u00e9gique de l\u2019entreprise et, enfin, les moyens de mesurer la r\u00e9ponse du march\u00e9. Ce
\ndernier apport peut se traduire par une r\u00e9flexion sur le mod\u00e8le \u00e9conomique, la d\u00e9finition des segments clients, la r\u00e9alisation de sondages cibl\u00e9s ou encore le d\u00e9veloppement d\u2019une approche centr\u00e9e utilisateurs de type design thinking. Toutes ces actions permettent d\u2019amorcer une traction commerciale et d\u2019avancer vers un proof of concept, d\u00e9cisif pour r\u00e9ussir la premi\u00e8re lev\u00e9e et ouvrir l\u2019acc\u00e8s \u00e0 d\u2019autres financements priv\u00e9s dans un second temps.<\/p>\n

Ainsi, les start-ups qui atteignent la lev\u00e9e sont en quelque sorte des privil\u00e9gi\u00e9es, et le r\u00f4le des structures d\u2019accompagnement est d\u00e9terminant bien en amont de cette \u00e9tape. Le sch\u00e9ma ci-dessous, qui illustre les ressources disponibles pour les entreprises innovantes en fonction de leur maturit\u00e9, montre clairement les enjeux autour de l\u2019accompagnement amont. Il pr\u00e9sente notamment \u00ab la Vall\u00e9e de la mort \u00bb, une \u00e9tape d\u00e9licate que de nombreuses start-ups ne parviennent malheureusement pas \u00e0 d\u00e9passer.<\/p>\n

Si des dispositifs de financement de l\u2019innovation sont disponibles dans les phases de maturation technologique et \u00e9conomique, le b\u00e2t blesse au moment de la preuve de concept et du lancement commercial. C\u2019est le moment o\u00f9 g\u00e9n\u00e9ralement la start-up a besoin de ressources financi\u00e8res suppl\u00e9mentaires pour booster sa traction commerciale, mais \u00e9galement le moment o\u00f9 elle a pr\u00e9cis\u00e9ment consomm\u00e9 tous ses fonds propres. Pas encore assez d\u00e9sirable pour des investisseurs priv\u00e9s en recherche de croissance commerciale (et qui attendent donc justement une preuve que les clients ont valid\u00e9 l\u2019offre !), la start-up est alors en danger de mort.<\/p>\n

Cet \u00e9tat de fait est encore plus pr\u00e9gnant dans les territoires non m\u00e9tropolitains, o\u00f9 les ressources financi\u00e8res priv\u00e9es sont moins accessibles alors m\u00eame que le besoin est plus important du fait du manque de comp\u00e9tences techniques disponibles (concentration dans les grandes m\u00e9tropoles des profils cl\u00e9s du type d\u00e9veloppeurs) et d\u2019un \u00e9cosyst\u00e8me plus r\u00e9duit (difficult\u00e9 d\u2019acc\u00e8s \u00e0 des clients grands comptes, \u00e0 des partenaires industriels, \u00e0 des sp\u00e9cialistes du financement, etc.).<\/p>\n

 <\/p>\n

Description des \u00e9tapes cl\u00e9s dans la cr\u00e9ation et le financement d\u2019une start-up<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

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D\u00e8s lors, le r\u00f4le des structures d\u2019accompagnement avant la lev\u00e9e est primordial, particuli\u00e8rement dans les territoires, pour r\u00e9duire autant que possible la dur\u00e9e du passage dans cette \u00ab Vall\u00e9e de la mort \u00bb. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, il s\u2019agit de retarder au maximum l\u2019entr\u00e9e dans cette phase, tout en en anticipant la sortie. A cette fin, l\u2019accompagnement va suivre deux axes compl\u00e9mentaires et interd\u00e9pendants (illustr\u00e9s dans le sch\u00e9ma ci-dessus) :<\/p>\n

\u2022 L\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la maturation technologique et commerciale :<\/strong> il s\u2019agit d\u2019orienter les start-ups et de leur donner les moyens techniques afin de concr\u00e9tiser leur id\u00e9e et la confronter au march\u00e9. L\u2019am\u00e9lioration technique et le d\u00e9veloppement \u00e9conomique du projet s\u2019autoalimentent dans un process it\u00e9ratif centr\u00e9 sur le client. In fine, on arrivera au Minimum Viable Product et \u00e0 une premi\u00e8re preuve de concept commercial.<\/p>\n

\u2022 L\u2019ing\u00e9nierie administrative et <\/strong>financi\u00e8re destin\u00e9e \u00e0 maximiser l<\/strong>es effets de levier :<\/strong> pour obtenir la
\npreuve de concept, il est n\u00e9cessaire d\u2019anticiper, mobiliser et optimiser les ressources financi\u00e8res qui vont r\u00e9pondre aux besoins techniques, humains et commerciaux. Or, les start-ups ma\u00eetrisent parfois insuffisamment la cha\u00eene de financement de l\u2019innovation, notamment les dispositifs propos\u00e9s par des structures telles que Bpifrance ou par les r\u00e9gions, qui assument de plus en plus leur comp\u00e9tence \u00e9conomique. Au-del\u00e0 de la connaissance de ces dispositifs, les structures d\u2019accompagnement vont permettre aux start-ups de les mobiliser au bon moment et de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une exp\u00e9rience non n\u00e9gligeable d\u2019ing\u00e9nierie administrative.<\/p>\n

Ces deux axes vont contribuer \u00e0 s\u00e9curiser le parcours des start-ups et lesrendre d\u00e9sirables pour des investisseurs, tout en leur donnant du temps et donc davantage de pouvoir de n\u00e9gociation.<\/p>\n

 <\/p>\n

\u00ab La ma\u00eetrise du financement de l\u2019innovation par notre incubateur est un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 de notre croissance actuelle. Elle nous a permis d\u2019obtenir des \u00e9l\u00e9ments de preuve de la pertinence technique <\/em>et commerciale de notre solution et, ainsi, de pr\u00e9parer plus sereinement notre r\u00e9cente lev\u00e9e de 1,5 million d\u2019euros. \u00bb<\/em><\/span><\/p>\n

Pierre Naccache<\/strong><\/span>
\nco-fondateur d\u2019Asystom<\/em><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

C. Des approches diff\u00e9renci\u00e9es suivant les structures d\u2019accompagnement<\/span><\/strong><\/p>\n

Les structures offrent une tr\u00e8s grande diversit\u00e9 de tailles et de mod\u00e8les, avec des profils vari\u00e9s et donc des approches sp\u00e9cifiques.<\/p>\n

Structures priv\u00e9es, structures publiques, structures universitaires<\/strong><\/p>\n

Trois grandes familles de structures sont identifiables, celles financ\u00e9es \u00e0 majorit\u00e9 par des subventions publiques, universitaires ou non, et celles au sein desquelles les capitaux priv\u00e9s sont dominants. Les premi\u00e8res ont la possibilit\u00e9 de se concentrer sur une palette d\u2019enjeux plus larges et d\u2019accompagner un plus grand nombre de start-ups, tandis que l\u2019\u00e9quation \u00e9conomique des secondes leur impose un positionnement plus pr\u00e9cis et s\u00e9lectif, afin de g\u00e9n\u00e9rer des b\u00e9n\u00e9fices. La nature publique ou priv\u00e9e des structures influe \u00e9galement sur la mani\u00e8re dont l\u2019accompagnement est per\u00e7u par les investisseurs.<\/p>\n

Nous avons analys\u00e9 les 20 structures les plus performantes en fonction du montant moyen des lev\u00e9es et du nombre de lev\u00e9es accompagn\u00e9es. Elles repr\u00e9sentent 39% du total des lev\u00e9es de start-ups incub\u00e9es r\u00e9alis\u00e9es en France, pour un montant cumul\u00e9 d\u2019environ 1 750 m\u20ac.<\/p>\n

Il est int\u00e9ressant de constater que les structures \u00ab publiques \u00bb (hors universitaires) repr\u00e9sentent 35% de ces lev\u00e9es de fonds et que deux d\u2019entre elles occupent les deux premi\u00e8res places (Agoranov et Bpifrance Le Hub, voir sch\u00e9ma ci-dessous). Un succ\u00e8s qui s\u2019explique par le fait que leur pr\u00e9sence sur une op\u00e9ration repr\u00e9sente un signal tr\u00e8s positif pour les investisseurs : leur engagement est un gage de stabilit\u00e9, dans la mesure o\u00f9 elles ne privil\u00e9gient pas forc\u00e9ment la rentabilit\u00e9 \u00e0 court terme, mais prennent aussi en compte le d\u00e9veloppement \u00e9conomique, le renforcement d\u2019\u00e9cosyst\u00e8mes locaux, ou l\u2019appui \u00e0 des secteurs strat\u00e9giques.<\/p>\n

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Structures ayant accompagn\u00e9 le plus de start-ups vers une lev\u00e9e de fonds<\/u><\/p>\n

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Source : Etude men\u00e9e sur les lev\u00e9es de fonds r\u00e9f\u00e9renc\u00e9es par Capital Finance sur la p\u00e9riode 31 mars 2017 \u2013 8 avril 2019<\/h5>\n

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Top 3 des structures d\u2019accompagnement performantes en mati\u00e8re de lev\u00e9es de fonds en France<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

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A noter : 4 incubateurs de grandes \u00e9coles figurent dans le top 20 (Drahi -X Novation Center, ParisTech Entrepreneurs, Incubateur HEC et ESSEC Ventures). Cela s\u2019explique par le fait que ces structures ont pour objectif de d\u00e9velopper et d\u2019appliquer des innovations scientifiques, mais aussi par leurs r\u00e9seaux \u00e9tendus d\u2019anciens \u00e9l\u00e8ves, notamment parmi les principaux acteurs du financement (fonds d\u2019investissement, banques, business angels, administration).<\/p>\n

 <\/p>\n

Structures de capital-risque, structures grand groupe<\/strong><\/p>\n

Pour les structures priv\u00e9es, deux grands types de business plan se d\u00e9marquent : l\u2019un bas\u00e9 sur l\u2019int\u00e9gration d\u2019une activit\u00e9 de capital-risque, l\u2019autre organis\u00e9 autour de liens forts avec un grand groupe.
\nDans le premier cas, les structures accompagnent de petites promotions de start-ups \u00e0 haut potentiel, dans lesquelles elles ont \u00e9galement pris des participations. La conduite de lev\u00e9es ult\u00e9rieures constitue donc un imp\u00e9ratif de rentabilit\u00e9 pour ces acteurs.<\/p>\n

Dans le second cas, les structures ont davantage un r\u00f4le de veille technologique destin\u00e9e \u00e0 alimenter le coeur de m\u00e9tier du groupe auquel elles sont adoss\u00e9es. A travers elles, ce dernier prend une participation souvent minoritaire visant \u00e0 cr\u00e9er de nouvelles lignes de produits et services en synergie avec son coeur de m\u00e9tier, ou \u00e0 ma\u00eetriser le risque d\u2018une \u00e9ventuelle disruption.<\/p>\n

 <\/p>\n

Structures g\u00e9n\u00e9ralistes, structures sp\u00e9cialis\u00e9es<\/strong><\/p>\n

44% des lev\u00e9es de fonds sont le fait de structures g\u00e9n\u00e9ralistes, les autres provenant de structures avec un positionnement sectoriel pr\u00e9cis. Les secteurs des technologies de l\u2019information et de la communication (21%), de la sant\u00e9 (8%) et de l\u2019\u00e9nergie (7%) sont particuli\u00e8rement repr\u00e9sent\u00e9s. Pour ce qui est des montants moyens lev\u00e9s par secteur, les secteurs de l\u2019alimentaire, de l\u2019\u00e9nergie, des t\u00e9l\u00e9coms et de la chimie rassemblent les montants les plus importants. A noter que la moyenne du secteur de la Foodtech est gonfl\u00e9e par la lev\u00e9e record de 72 millions d\u2019euros r\u00e9alis\u00e9e par Wynd2<\/sup>, start-up accompagn\u00e9e par l\u2019acc\u00e9l\u00e9rateur sp\u00e9cialis\u00e9 Food ShakeUpFactory.<\/p>\n

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Nombre de lev\u00e9es de fonds par secteur d\u2019incubation<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Source : Etude men\u00e9e sur les lev\u00e9es de fonds r\u00e9f\u00e9renc\u00e9es par Capital Finance sur la p\u00e9riode 31 mars 2017 \u2013 8 avril 2019<\/h5>\n

 <\/p>\n

Structures plus ou moins s\u00e9lectives<\/strong><\/p>\n

La capacit\u00e9 \u00e0 g\u00e9n\u00e9rer des lev\u00e9es de fonds n\u2019est pas directement li\u00e9e au nombre de start-ups accompagn\u00e9es \u2013 alors que l\u2019on aurait pu s\u2019attendre \u00e0 ce que plus une structure accompagne de start-ups, plus elle r\u00e9alise de lev\u00e9es in fine.<\/p>\n

Si l\u2019on consid\u00e8re les 17 plus grosses structures en termes de lev\u00e9es de fonds r\u00e9alis\u00e9es, elles accompagnent en moyenne 64 start-ups (49 si on exclut Wilco qui en a assist\u00e9 plus de 300). Or, les trois structures les plus \u00ab performantes \u00bb (Agoranov, BPIfrance le Hub et The Family) ont toutes des promotions de taille inf\u00e9rieure (respectivement 41, 55 et 17 start-ups accompagn\u00e9es).<\/p>\n

Ce constat refl\u00e8te des degr\u00e9s variables de s\u00e9lectivit\u00e9 d\u2019une structure \u00e0 l\u2019autre. En particulier, une structure de type fonds d\u2019investissement comme The Family va choisir ses projets principalement sur la base de leur capacit\u00e9 future \u00e0 lever des fonds. Des structures publiques comme Agoranov et la BPI ont des crit\u00e8res de s\u00e9lection int\u00e9grant les perspectives de r\u00e9alisation \u00e0 court terme de lev\u00e9es de fonds mais aussi des objectifs plus larges, tels qu\u2019offrir des d\u00e9bouch\u00e9s commerciaux \u00e0 des technologies d\u00e9velopp\u00e9es dans les laboratoires de recherche publique.<\/p>\n

 <\/p>\n

Nombre de start-ups accompagn\u00e9es et de lev\u00e9es de fonds r\u00e9alis\u00e9es par structure<\/u><\/p>\n

\"\"<\/h5>\n
Source : Etude men\u00e9e sur les lev\u00e9es de fonds r\u00e9f\u00e9renc\u00e9es par Capital Finance sur la p\u00e9riode 31 mars 2017 \u2013 8 avril 2019<\/h5>\n

 <\/p>\n

D. Les limites des structures d\u2019accompagnement<\/strong><\/span><\/p>\n

La croissance des montants investis dans les op\u00e9rations de capital-risque et la multiplication des structures d\u2019accompagnement dissimulent une situation assez in\u00e9gale sur le territoire fran\u00e7ais, ainsi que plusieurs inefficiences auxquelles s\u2019exposent les porteurs de projet.<\/p>\n

Tout d\u2019abord, les structures d\u2019accompagnement se sont certes diffus\u00e9es assez largement sur le territoire ces derni\u00e8res ann\u00e9es (en particulier via le label FrenchTech), mais les lev\u00e9es de fonds restent concentr\u00e9es en \u00cele-de-France. Les start-ups implant\u00e9es dans cette r\u00e9gion, en 2019, ont concentr\u00e9 75% des montants collect\u00e9s en France et 93<\/sup> des 10 plus importantes lev\u00e9es de fonds. Cela s\u2019explique par le fait que les fonds d\u2019investissement et business angels sont majoritairement localis\u00e9s \u00e0 Paris.<\/p>\n

De plus, aussi bienveillant que soit l\u2019accompagnement, la lev\u00e9e de fonds peut \u00eatre per\u00e7ue comme un risque par des entrepreneurs d\u00e9sireux de conserver le contr\u00f4le de la gouvernance.<\/p>\n

Enfin, la conduite d\u2019op\u00e9rations de lev\u00e9es de fonds demeure une \u00e9preuve pour les start-ups, qui doivent investir de nombreuses ressources humaines et financi\u00e8res dans des processus \u00e0 l\u2019issue incertaine, souvent r\u00e9pliqu\u00e9s pour chaque investisseur sans \u00e9conomie d\u2019\u00e9chelle possible et souvent limit\u00e9s \u00e0 une cible nationale pour ne pas multiplier les rencontres physiques.<\/p>\n

Dans ce contexte, des modes de financement alternatifs ont \u00e9merg\u00e9 peu \u00e0 peu. Il s\u2019agit de solutions de financement participatives (crowd-funding, crowd-lending, crowd-equity), mais aussi de m\u00e9canismes reposant sur la technologie des blockchains (Initial Coin Offering, Security Token Offering).<\/p>\n

 <\/p>\n

Lev\u00e9es de fonds par r\u00e9gion en nombre et en valeur en 2019 en France<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Source : Analyses Accuracy et Eldorado<\/h5>\n

 <\/p>\n

2. LE PHENOMENE DES INITIAL COIN OFFERINGS (ICO), UNE MAUVAISE REPONSE A DE VRAIS PROBLEMES<\/strong><\/span><\/p>\n

A. Gen\u00e8se des ICO<\/span><\/strong><\/p>\n

Les ann\u00e9es 2017-2018 ont vu l\u2019essor d\u2019un nouveau mode de lev\u00e9e de fonds pour les start-ups : les Initial Coin Offerings (ICO), terme calqu\u00e9 sur celui d\u2019IPO (\u00ab Initial Public Offering \u00bb) qui d\u00e9signe une introduction en bourse. Une ICO est l\u2019\u00e9mission sur le march\u00e9 primaire d\u2019un actif (token) dont la propri\u00e9t\u00e9 et les transactions sont enregistr\u00e9es sur une blockchain4<\/sup>. Les ICO se sont rapidement impos\u00e9es comme un moyen innovant de lever des fonds pour les entrepreneurs dans le domaine de la Tech.<\/p>\n

Dans ce processus, les tokens repr\u00e9sentent le droit d\u2019utilisation futur d\u2019un service, dont leur \u00e9mission assure le financement. Il s\u2019agit en quelque sorte de bons d\u2019achats revendables sur le march\u00e9 secondaire. Ainsi, les ICO peuvent s\u2019apparenter \u00e0 du crowdfunding, puisque l\u2019\u00e9mission vise \u00e0 financer un service qui n\u2019existe dans la plupart des cas qu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9tat de projet au moment de la lev\u00e9e.<\/p>\n

A l\u2019issue de leur \u00e9mission les tokens peuvent directement \u00eatre \u00e9chang\u00e9s sur le march\u00e9 secondaire. Leur valeur est d\u00e9termin\u00e9e par la demande pour le service n\u00e9cessitant ou b\u00e9n\u00e9ficiant de leur utilisation. Les investisseurs misent ainsi sur une adoption croissante du service pour maximiser leurs retours sur investissement. En outre, il n\u2019est pas rare pour les porteurs de projet de se r\u00e9server une portion des tokens \u00e9mis afin de b\u00e9n\u00e9ficier eux-m\u00eames du succ\u00e8s rencontr\u00e9 par leur service.<\/p>\n

 <\/p>\n

Sch\u00e9ma explicatif du fonctionnement d\u2019une ICO<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

B. Apr\u00e8s avoir sembl\u00e9 supplanter les modes de financement traditionnels, les ICO sont en tr\u00e8s net repli<\/strong><\/span><\/p>\n

Apr\u00e8s la toute premi\u00e8re ICO mont\u00e9e en juillet 2013 par le projet Omni, ces op\u00e9rations se sont multipli\u00e9es en parall\u00e8le d\u2019une forte hausse de la capitalisation du march\u00e9 des cryptomonnaies, qui constituent le v\u00e9hicule d\u2019investissement premier de ces op\u00e9rations.<\/p>\n

Entre septembre 2017 et novembre 2019, ce sont plus de 29 milliards de dollars qui ont \u00e9t\u00e9 lev\u00e9s dans le monde par ce proc\u00e9d\u00e9, principalement sur la fin de l\u2019ann\u00e9e 2017 et la premi\u00e8re moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e 2018 (entre septembre 2017 et d\u00e9cembre 2017, la capitalisation de ce march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9e par 4). A noter qu\u2019en France, le nombre d\u2019op\u00e9rations au cours de la m\u00eame p\u00e9riode a \u00e9t\u00e9 plus limit\u00e9, avec seulement 48 ICO et 153,6 millions de dollars collect\u00e9s5<\/sup>. Cependant, ce montant n\u2019est pas repr\u00e9sentatif, dans la mesure o\u00f9 de nombreux entrepreneurs ont choisi d\u2019organiser leur ICO dans d\u2019autres pays6<\/sup>.<\/p>\n

Si le succ\u00e8s de ce mode de financement s\u2019explique tout d\u2019abord par un certain nombre de facteurs conjoncturels, tels que la forte hausse de la capitalisation des cryptomonnaies, d\u2019autres facteurs structurels sont \u00e0 mobiliser pour prendre la pleine mesure de ce ph\u00e9nom\u00e8ne.<\/p>\n

Tout d\u2019abord, la relative efficience de ces lev\u00e9es, c\u2019est-\u00e0-dire le ratio entre les ressources (humaines et financi\u00e8res) mobilis\u00e9es par un porteur de projet et les montants collect\u00e9s. Pour une petite entreprise, une \u00e9mission de tokens sur le march\u00e9 primaire est en th\u00e9orie moins co\u00fbteuse qu\u2019une lev\u00e9e de fonds classique et permet n\u00e9anmoins d\u2019acc\u00e9der \u00e0 un nombre d\u2019investisseurs plus important. Quant aux
\nplus grandes entreprises, une ICO est \u00e9galement bien moins co\u00fbteuse pour elles que l\u2019\u00e9mission de titres financiers r\u00e9glement\u00e9s.<\/p>\n

 <\/p>\n

R\u00e9partition des montants collect\u00e9s selon les modes de lev\u00e9es en France et dans le monde en 2018 et 2019<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

 <\/p>\n

Par ailleurs, ce m\u00e9canisme pr\u00e9sente l\u2019avantage de la s\u00e9curit\u00e9, la blockchain \u00e9tant par nature non piratable. Enfin, il offre une meilleure liquidit\u00e9, puisque les titres peuvent facilement s\u2019\u00e9changer, contrairement \u00e0 l\u2019investissement direct dans une start-up qui n\u2019est pas du tout liquide.<\/p>\n

La forte croissance des montants collect\u00e9s par ICO a pu donner l\u2019impression que ces derni\u00e8res allaient s\u2019imposer comme un mode de financement incontournable de l\u2019innovation. Pourtant, depuis le second semestre 2018, les montants collect\u00e9s, de m\u00eame que le nombre d\u2019ICO, sont en nette diminution : 2 Md$ par mois en moyenne entre septembre 2017 et ao\u00fbt 2018, contre 0,36 Md$ (soit 5 fois moins) entre septembre 2018 et novembre 2019.<\/p>\n

Un tel ralentissement s\u2019explique notamment par la baisse de capitalisation du march\u00e9 des cryptomonnaies. En effet, la perte de valeur de ces derni\u00e8res a r\u00e9duit les fonds \u00e0 disposition des investisseurs et fragilis\u00e9 les tr\u00e9soreries des entreprises ayant conserv\u00e9 les montants lev\u00e9s sous forme de cryptomonnaies. L\u2019exposition d\u00e9mesur\u00e9e de certains projets aux variations de cours a provoqu\u00e9 de nombreuses faillites, ce qui a d\u2019ailleurs soulign\u00e9 l\u2019absence totale de protection pour les d\u00e9tenteurs de
\ntokens. La diminution du nombre d\u2019ICO s\u2019explique \u00e9galement par les nombreux sch\u00e9mas de fraude et d\u2019escroquerie qui ont essaim\u00e9 autour de ce type d\u2019op\u00e9rations, dont certaines ont \u00e9t\u00e9 largement m\u00e9diatis\u00e9es.<\/p>\n

Malgr\u00e9 ce bilan mitig\u00e9 li\u00e9 \u00e0 un engouement passager pour les cryptomonnaies, les ICO ont \u00e9t\u00e9 et demeurent l\u2019expression d\u2019une d\u00e9fiance envers les acteurs historiques de la lev\u00e9e (conseils, investisseurs traditionnels, mais aussi structures d\u2019accompagnement), de besoins de financement non satisfaits et d\u2019un d\u00e9sir prononc\u00e9 d\u2019innovation. C\u2019est sur ces \u00e9l\u00e9ments que se construit d\u00e9sormais une nouvelle g\u00e9n\u00e9ration de mod\u00e8les de financement.<\/p>\n

 <\/p>\n

Montants collect\u00e9s par ICO \/ IEO et capitalisation du march\u00e9 des cryptomonnaies<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Source : CoinSchedule, ICO Bench, analyses Accuracy<\/h5>\n

 <\/p>\n

3. VERS DE NOUVEAUX MODELES HYBRIDES ?<\/span><\/strong><\/p>\n

A. Initial Exchange Offering : un retour des tiers de confiance ?<\/strong><\/span><\/p>\n

Une Initial Exchange Offering (IEO) est une ICO r\u00e9alis\u00e9e directement sur une plateforme d\u2019\u00e9change de cryptomonnaies (exchange). Dans ce proc\u00e9d\u00e9, l\u2019exchange joue le r\u00f4le de tiers de confiance. En triant les projets et en r\u00e9alisant les due diligences ad\u00e9quates, il garantit aux investisseurs le s\u00e9rieux du projet et, surtout, son potentiel. En effet, les exchanges7<\/sup> disposent des comp\u00e9tences n\u00e9cessaires \u00e0 l\u2019\u00e9valuation des projets et engagent leur r\u00e9putation en acceptant de les coter \u2013 ce qui leur conf\u00e8re la liquidit\u00e9 tant recherch\u00e9e par les investisseurs.<\/p>\n

Cette pratique a pris de l\u2019ampleur depuis la fin de l\u2019ann\u00e9e 2018 : alors que le nombre d\u2019ICO est en baisse continue depuis mars 2018, le nombre d\u2019IEO ne cesse de cro\u00eetre depuis janvier 2018.<\/p>\n

Cette recentralisation paradoxale \u2013 au regard des ambitions d\u00e9centralisatrices des blockchains \u2013 permet de rem\u00e9dier au d\u00e9ficit de confiance des investisseurs. En r\u00e9habilitant le principe des ICO, elle montre que ce proc\u00e9d\u00e9 innovant peut demeurer pertinent pour certains projets et conserve des avantages non n\u00e9gligeables sur les lev\u00e9es de fonds traditionnelles, \u00e0 condition de rem\u00e9dier aux asym\u00e9tries d\u2019informations entre porteurs de projets et investisseurs. Elle rappelle que seule une analyse pouss\u00e9e du mod\u00e8le \u00e9conomique, du march\u00e9 adressable et de la valeur ajout\u00e9e de la technologie blockchain est en mesure de garantir les chances raisonnables de succ\u00e8s d\u2019un projet.<\/p>\n

En ce sens, l\u2019exp\u00e9rience des ICO plaide pour une implication croissante de tiers de confiance tels que les conseils, les structures d\u2019accompagnement et, dans le cas des IEO, les exchanges.<\/p>\n

 <\/p>\n

Montants collect\u00e9s par ICO, nombre d\u2019ICO et capitalisation du march\u00e9 des cryptomonnaies<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

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ICO vs IEO : \u00e9volution de la r\u00e9partition des montants collect\u00e9s<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Source : CoinSchedule, ICO Bench, analyses Accuracy<\/h5>\n

 <\/p>\n

B. Security Token Offering : un mod\u00e8le hybride<\/span><\/strong><\/p>\n

Les Security Token Offerings (STO) sont des \u00e9missions sur le march\u00e9 primaire de titres financiers repr\u00e9sent\u00e9s par un token sur une blockchain. Loin d\u2019\u00eatre un simple bon d\u2019achat comme dans le cadre des ICO ou des IEO, les tokens mat\u00e9rialisent ici des droits \u00e0 des revenus futurs, fixes ou variables suivant leur param\u00e9trage. Les titres financiers \u00e9tant soumis \u00e0 des r\u00e8glementations strictes, les investisseurs disposent de recours potentiels contre des porteurs de projet malintentionn\u00e9s.<\/p>\n

La blockchain n\u2019est ici que l\u2019infrastructure technologique sur laquelle les mouvements de titres sont enregistr\u00e9s, mais elle ouvre des perspectives plus larges, en termes de digitalisation des titres financiers et au-del\u00e0. La prise de participation \u00e0 hauteur de 5 millions d\u2019euros par l\u2019op\u00e9rateur boursier Euronext au capital de Tokeny Solutions8<\/sup>, une start-up luxembourgeoise sp\u00e9cialis\u00e9e dans la \u00ab tokenisation9<\/sup> \u00bb des actifs financiers, s\u2019inscrit dans cette dynamique.<\/p>\n

En effet, les propri\u00e9t\u00e9s des blockchains permettent d\u2019envisager la titrisation \u00e0 moindre co\u00fbt de tous types d\u2019actifs, qu\u2019il s\u2019agisse d\u2019oeuvres d\u2019arts, de titres financiers ou d\u2019actifs immobiliers. La liquidit\u00e9 de ces titres sur le march\u00e9 secondaire n\u2019est pas encore garantie, du fait de l\u2019absence de plateformes d\u2019\u00e9changes disposant des licences n\u00e9cessaires et de volumes suffisants, mais plusieurs dizaines de projets \u00e0 travers le monde sont en d\u00e9veloppement dans ce sens.<\/p>\n

 <\/p>\n

Exemples de projets de STO en cours dans le monde<\/u><\/p>\n

\"\"<\/p>\n

La blockchain repr\u00e9sente \u00e9galement une opportunit\u00e9 de d\u00e9velopper des titres financiers innovants, qui par exemple attribuent aux investisseurs un pourcentage, d\u00e9termin\u00e9 \u00e0 l\u2019avance, d\u2019\u00e9l\u00e9ments tels que le r\u00e9sultat op\u00e9rationnel ou le b\u00e9n\u00e9fice avant imp\u00f4t. Si ce type d\u2019instruments \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 envisageable
\navant la blockchain, les possibilit\u00e9s d\u2019automatisation offertes par le recours aux smart contracts10 <\/sup>modifient leur \u00e9quation co\u00fbt \/ b\u00e9n\u00e9fice, ce qui permettrait d\u2019int\u00e9resser plus largement certains investisseurs, en \u00e9change d\u2019une implication moindre dans la gouvernance.<\/p>\n

Bien qu\u2019en perte de vitesse, le ph\u00e9nom\u00e8ne des ICO est riche en enseignements pour les structures d\u2019accompagnement, qui l\u2019avaient tout d\u2019abord per\u00e7u comme une menace. R\u00e9v\u00e9lateur des complexit\u00e9s et des exc\u00e8s de la lev\u00e9e \u00ab conventionnelle \u00bb, il est une opportunit\u00e9, pour l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me du financement de l\u2019innovation, de se r\u00e9inventer vers de nouvelles formes hybrides.<\/p>\n

Et ce n\u2019est pas le seul moteur. En effet, la digitalisation des activit\u00e9s s\u2019acc\u00e9l\u00e8re avec de plus en plus de services d\u00e9sormais dispens\u00e9s \u00e0 distance : accompagnement, \u00e9v\u00e8nementiel, conf\u00e9rences, lev\u00e9es de fonds, etc. Cette modification est r\u00e9v\u00e9latrice d\u2019une r\u00e9volution dans les mani\u00e8res de travailler, conduisant \u00e0 davantage de structures sans lieu physique et de programmes d\u2019accompagnement hors les murs.<\/p>\n

Outre l\u2019adaptation \u00e0 ce mode de travail novateur, les structures d\u2019accompagnement devront se plier aux nouvelles exigences de march\u00e9 : am\u00e9liorer leur capacit\u00e9 \u00e0 intervenir en r\u00e9gion en mobilisant des investisseurs pertinents en dehors des grandes m\u00e9tropoles, ou encore d\u00e9velopper leur ma\u00eetrise de technologies pointues telles que la blockchain, qui permet de d\u00e9mat\u00e9rialiser des op\u00e9rations complexes sans mettre en p\u00e9ril la s\u00e9curisation des donn\u00e9es.<\/p>\n

Entre qu\u00eate de rentabilit\u00e9, red\u00e9finition des besoins des porteurs de projet (mobilit\u00e9, souplesse, transparence), innovation d\u2019usage (financement participatif) et technologique (blockchain) et mutations de leur \u00e9cosyst\u00e8me (d\u00e9mat\u00e9rialisation, globalisation, d\u00e9centralisation), les structures d\u2019accompagnement sont somm\u00e9es de se r\u00e9inventer.<\/p>\n

 <\/p>\n

\n
Notes<\/strong><\/span><\/h5>\n
1<\/sup> Etude Accuracy men\u00e9e entre le 31 mars 2017 et le 8 avril 2019 sur 650 lev\u00e9es de fonds r\u00e9alis\u00e9es par 380 start-ups incub\u00e9es<\/em><\/span><\/h5>\n
2<\/sup> Wynd op\u00e8re majoritairement mais pas exclusivement dans la foodtech<\/em><\/span><\/h5>\n
3<\/sup> Analyses Accuracy<\/em><\/span><\/h5>\n
4<\/sup> Une blockchain est une base de donn\u00e9es distribu\u00e9e ne pouvant \u00eatre falsifi\u00e9e et modifiable uniquement par incr\u00e9mentation, pour plus<\/em><\/span>
\nde d\u00e9tails voir le livre : Blockchain \u2013 vers de nouvelles cha\u00eenes de valeur, M. Della Chiesa, F. Hiault, C. T\u00e9qui (Eyrolles, 2019)<\/em><\/span><\/h5>\n
5<\/sup> D\u2019apr\u00e8s analyses Accuracy des donn\u00e9es CoinSchedule<\/em><\/span>
\n6<\/sup> Les Echos, \u00ab ICO : les start-up tricolores boudent la France \u00bb, 06\/06\/2018<\/em><\/span><\/h5>\n
7<\/sup> Les exchanges sont les plus gros acteurs de cet \u00e9cosyst\u00e8me naissant ; de pas leur poids ils sont en mesure d\u2019inspirer la confiance<\/em><\/span>
\ndes investisseurs<\/em><\/span><\/h5>\n
8<\/sup> Les Echos Investir, \u00ab Euronext prend une participation de 23,5% dans la fintech Tokeny Solutions \u00bb, 01\/07\/2019<\/em><\/span>
\n9<\/sup> La tokenisation d\u00e9crit le fait de cr\u00e9er une token sur une blockchain mat\u00e9rialisant la propri\u00e9t\u00e9 d\u2019un \u00e9l\u00e9ment externe \u00e0 cette derni\u00e8re \u2013<\/em><\/span>
\npar exemple des parts d\u2019actifs financiers<\/em><\/span><\/h5>\n
10<\/sup> Un smart contract est une transaction conditionn\u00e9e et programm\u00e9e sur une blockchain<\/em><\/span><\/h5>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

ACCOMPAGNEMENT DES START-UPS Retrouvez l’\u00e9pisode 1 : Comment les structures d’accompagnement permettent de cr\u00e9er de la valeur en France ? Retrouvez l’\u00e9pisode 3 : Comment l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me d\u2019innovation marocain se construit-il ?   EN SYNTHESE Si l\u2019innovation est un sujet strat\u00e9gique \u00e0 la fois \u00e0 l\u2019\u00e9chelle \u00ab macro \u00bb des \u00e9conomies nationales et \u00ab micro \u00bb […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":22631,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[113],"tags":[174],"class_list":["post-22630","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-france","tag-perspectives"],"acf":[],"yoast_head":"\nAccompagnement des start-ups Episode 2 - Les structures d\u2019accompagnement en qu\u00eate d\u2019un nouveau r\u00f4le et de nouveaux mod\u00e8les - Accuracy<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/www.accuracy.com\/en_gb\/accompagnement-des-start-ups-episode-2-les-structures-daccompagnement-en-quete-dun-nouveau-role-et-de-nouveaux-modeles\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"en_GB\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Accompagnement des start-ups Episode 2 - Les structures d\u2019accompagnement en qu\u00eate d\u2019un nouveau r\u00f4le et de nouveaux mod\u00e8les\" \/>\n<meta property=\"og:description\" content=\"ACCOMPAGNEMENT DES START-UPS Retrouvez l’\u00e9pisode 1 : Comment les structures d’accompagnement permettent de cr\u00e9er de la valeur en France ? 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